靠着一碗饺子，袁记食品站到了港交所门口。7 月 18 日，证监会网站显示，袁记食品集团股份有限公司（下称 " 袁记云饺 "）获境外发行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 备案，公司拟发行不超过 2382.4 万股境外上市股并在港交所上市。

值得一提的是，受当年 " 蚯蚓门 " 食安事件影响，2024 年冬至后，公司部分门店的营收在短时间内暴跌 30%，该年度闭店率飙升至 6.47%，加盟商流失率达 5.64%。

从广州菜市场街边小店起家，到如今坐拥超 4200 多家全球门店、覆盖全国并出海东南亚的品牌，袁记云饺的商业模式其实并不复杂。

加盟店负责前端经营，总部供应馅料、面皮及其他食材，并提供品牌、数字化和运营支持。总部收入因而与加盟店采购直接关联，门店数量、单店销量和采购频次共同构成增长基础。

据其招股书，2023 年、2024 年袁记食品分别实现营业收入 20.26 亿元、25.61 亿元。2025 年前九个月营收达 19.82 亿元，同比增长 11%；净利润 1.42 亿元，同比增长 18.84%。截至 2025 年 9 月 30 日，袁记食品已有 4266 家门店，其中海外门店达 53 家。

不过，2024 年袁记食品的财务数据有一个明显的波动。当年，袁记食品的营业收入为 25.61 亿元，同比增长 26.41%，虽然营收增速亮眼，但净利润却同比下滑 15.05%，为 1.42 亿元。更反常的是季度表现。2024 年前 9 个月的净利润占全年的 84.17%，第四季度作为水饺消费旺季，净利润贡献却不足 20%。

这与 " 蚯蚓门 " 事件脱不开关系。2024 年 11 月 19 日，北京一名消费者在鲜肉云吞面中吃出一条长约 3 厘米的黑紫色蚯蚓。在此事发生后没多久，另一位消费者在袁记云饺再次发现蚯蚓，舆论爆发。

对此，其联合创始人田伟曾公开表示，2024 年冬至后，公司部分门店的营收在短时间内暴跌 30%。这一情形在招股书数据中也有所体现：2023 年闭店率为 2.59%，加盟商流失率为 4%；2024 年，闭店率飙升至 6.47%，加盟商流失率达 5.64%。

值得一提的是，食安事件发生同期，袁记食品也正式出海，2024 年 12 月海外首店在新加坡开业。袁记食品既要平息大陆地区的舆论，又要在海外造势，双重叠加下，当年的广告及推广开支上升至 4505.4 万元，同比增长超 162.03%，这笔支出占销售及营销开支的比例也从 2023 年的 22.34% 上升至 35.79%。

门店方面，2025 年前三季度，袁记云饺单店日均 GMV 约 4096.98 元，同比减少 5.4％；单店日均订单量约 179.74 单，同比仅增 2.5％。每单 GMV 从 2023 年的 26.5 元降至 22.79 元，两年跌 12.8％。订单量微增、单价下滑、单店产出下滑。其中，4266 家门店里加盟店有 4247 家，占比 99.6％，自营店只有 19 家，压力全部落在加盟商身上。招股书披露的加盟店新开与关闭比例，已从此前的 15 ∶ 1 恶化到 3 ∶ 1，同期新增加盟商数量接近腰斩。

袁记云饺也在招股书中坦言，加盟商一般独立经营业务，并对其门店的日常运作负责，其经营水平直接影响品牌形象与声誉，若加盟商未能遵守公司标准，或面临消费者索赔、人身伤害索赔、不当解雇指控等诉讼风险，都可能对品牌造成不利影响。

同行方面。老乡鸡 1 月 8 日递交的申请已于 7 月 8 日失效，此前它已两次递表或更新材料。此外，资金被科技板块吸走，自营能力强的九毛九当年上市首日曾获近 640 倍超额认购，而依赖加盟、有食安记录、利润波动的公司通常要接受折价。