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据港交所 7 月 23 日披露，上海生生医药冷链科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中金公司、国金证券 ( 香港 ) 有限公司为联席保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

上海生生曾于 2023 年向上交所递交主板 IPO 申请，在完成首轮问询后于 2024 年主动撤回材料。从 A 股到港股，这家中国最大的制药及生命科学温控供应链服务商，正在资本市场寻找属于自己的位置。

上海生生的历史可追溯至 2009 年，其主要附属公司生生物流在中国成立，历经逾 15 年发展，已成为中国医药与生命科学行业领先的综合温控供应链服务提供商。

公司核心聚焦于临床试验温控供应链服务，同时延伸至商业化阶段的医疗产品温控供应链服务，以及温控装备与材料的研发制造。服务覆盖医疗产品整个生命周期，从临床前研究、临床试验到上市后商业化流通。

区别于传统物流业态，临床试验温控供应链服务领域凭借技术门槛与资质要求，呈现高壁垒、高价值、高成长潜力的 " 三高 " 特性。公司拥有 GMP（药品生产质量管理规范）和 GDP（药品供应和管理规范）双资质。生物制药产品分子结构复杂、活性成分高度敏感，一旦出现温度偏差或数据链断裂，不仅可能造成样本失效，更会直接导致试验数据作废。

根据弗若斯特沙利文数据，以 2024 年收入为计算口径，上海生生是中国市场排名第一的制药及生命科学温控供应链服务提供商，也是全球前十大临床试验温控供应链服务提供商中唯一的中国企业。

客户群覆盖了中国前 20 大制药公司的 100%，以及全球前 20 大制药公司的 50%。公司已服务超过 7000 家客户，为超过 4400 份新药临床试验（IND）申请提供服务，约占所有提交 IND 申请的 34%。

在全国布局方面，公司在中国主要城市建立了超过 130 个运营站点，包括超过 40 个区域运营中心，覆盖 99% 的地级市，并在海外市场设立区域运营中心，全球服务网络覆盖超过 70 个国家和地区。

不过，上海生生虽在中国市场处于领先地位，但在全球市场的份额仅为 1.5%，与国际领先企业相比仍有较大差距。

2023 年至 2025 年，公司收入分别为 6.14 亿元、6.54 亿元和 7.28 亿元，呈稳步增长态势。2026 年前四个月，公司营收 2.56 亿元。

利润端波动较为剧烈。2023 年、2024 年、2025 年期内利润分别为 9203 万元、2640 万元和 1.39 亿元。2024 年利润同比大幅下降 71.3%，主要原因是当年产生了 7212 万元的股份支付费用，其中近八成流向了公司管理层。剔除该非经常性项目后，2023 年、2024 年、2025 年经调整净利润分别为 9750 万元、1 亿元和 1.52 亿元。

毛利率方面，2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年前四个月分别为 32.6%、32.9%、37.1% 及 38.0%，呈持续改善趋势。2025 年前三季度毛利率从上年同期的 31.7% 提升至 37.6%，公司归因于临床试验服务收入增加、数字化和业务流程优化带来的规模效应。

研发投入方面，2023 年至 2025 年研发费用分别为 2186 万元、2288 万元和 2311 万元。

经营活动现金流方面，2023 年至 2025 年分别为 1.71 亿元、1.39 亿元和 1.84 亿元。截至 2026 年 4 月 30 日，公司持有现金及现金等价物 2.07 亿元。

上海生生自成立以来已完成多轮融资，投资方包括高瓴资本、君联资本、钟鼎资本等知名机构。2020 年 11 月，公司完成 B 轮融资，引入了高瓴旗下的深圳高瓴闰恒投资咨询中心（有限合伙）及北京君联晟源股权投资合伙企业等。

IPO 前，公司创始人鞠继兵与肖忠梅夫妇通过宁波弗斯生、宁波宴伽、宁波宴嘉及宁波良生等主体，合共控制公司约 42.62% 的表决权，为控股股东。

主要机构股东中，钟鼎系合计持股 13.55%，君联系合计持股约 12.36%，高瓴旗下深圳闰恒持股 8.22%，君鼎协立持股 6.46%，德邦投资持股 5.64%。

本次 IPO 募集资金将用于：拓展及升级国内外供应链服务网络、提升温控技术及数智化能力、支持全球潜在的战略投资及收购、加强销售网络建设及补充营运资金。

上海生生表示，港股上市将为其提供一个获得外资、向海外投资者推广本集团的国际平台。

上海生生是中国医药冷链温控供应链赛道的头部企业，以中国第一、全球前十唯一的行业地位，以及覆盖 99% 地级市的服务网络和超过 7000 家客户的服务经验，构成了其登陆港股的产业底色。高瓴、君联、钟鼎等机构的站台，也反映了资本市场对医药冷链赛道的持续关注。

但挑战同样清晰：2024 年利润因股份支付费用大幅波动，2025 年虽已恢复但盈利稳定性仍有待验证；贸易应收款项持续走高，周转天数延长至 105 天；全球市场份额仅 1.5%，与国际龙头差距明显；海外市场增速从 2024 年的 135.99% 骤降至 2025 年前三季度的 10.36%；研发支出同比下降 5.5%。

上海生生能否在医药冷链这一高壁垒赛道中获得资本市场的认可，以及从 " 中国第一 " 向 " 全球领先 " 的跨越能否顺利推进，将是市场持续关注的核心命题。