一

申能股份有限公司，位于上海，公司的主营业务是电力、石油天然气的开发和经营，能源电力火电行业。公司的主要产品是煤电业务、气电业务、风电业务、光伏发电业务、油气管输业务、煤炭销售等。2026 年一季度营收利润双双下滑，主要持有股票基金下跌，加上电价改革下行拖累，但并非长期经营趋势恶化，随着夏季到来，用电量、价提升，新能源装机持续放量等因素，预计公司业绩会有改善。

总体上，公司由上海国资委控股，产品刚需稳定，经营非常稳健。TTM 股息率有 5.19%，是纯正老登红利股，从近期整体红利股走势看，与芯片半导体等高科技股基本成翘翘板走势，公司股价受板块情绪影响大。

发债上，申能转债规模 20 亿元，主要投向新疆风电项目和海上光伏项目，投向总体符合产业发展方向。若大股东全部参与认购，流通规模预计 7.4 亿元，规模较大，AAA 评级。今日收盘后转股价值 101.49，百元含权率 4.6，配售 10 张所需股数 2451 股。公司股价近期为阶段性低点 , 对比福能转债、宝钛转债，预估转债上市溢价率 50%，上市价格在 145 元左右，安全垫在 2% 左右。我做关注。

二

炬申物流集团股份有限公司，位于广东佛山，公司主营业务是物流综合服务与仓储综合服务，交通运输物流行业。服务品类聚焦有色金属及大宗工业原材，客户集中于有色金属产业链上下游。公司优势有几方面：期货交割仓库资质，华南地区有色金属期货交割仓容排名第一，在铝、铜等有色金属交割仓储领域具备较强的区域话语权；网点围绕有色金属产业带，多式联运衔接效率高；民企，运营效率领先。相较建发股份、物产中大、厦门象屿等竞争对手，公司实力薄弱、体量小、业务结构单一等。公司开拓海外业务，目前公司重点在几内亚铝土矿物流项目，此项目的成败对公司未来业绩影响较大。

业绩上，2026 年一季度公司营收、净利润大幅增长，但公司毛利率仅 9.8%、同比下降超 2 个点，存货周转率和应收账款周转率大幅下降，资产负债率 59%、同比大幅提升，经营情况与收入有些背离，主要原因：一是受几内亚项目影响，存货增加、较大亏损产生，投资加大连带负债增加；二是营收规模扩大带来的应收账款增加、铁路及货运平台预付资金增加，资金占用增多；三是低毛利的运输业务增多，油价上涨、成本增加。总体上，公司业务比较传统，竞争激烈，但公司也有闯劲，整体处于 " 国内份额抢占 + 海外项目落地 " 的扩张周期。

发债上，炬申转债规模 3.8 亿元，主要投向几内亚驳运项目和还银行贷款，几内亚项目不是新增的，从目前市场反应看，还需要时间进一步验证，公司业绩波动未来与几内亚项目深度绑定。若实控人高管全部参与认购，流通规模预计 1.25 亿元，规模较小，AA- 评级。今日收盘后转股价值 102.33，百元含权率 16.27，配售 10 张所需股数 437 股。公司股价近期为阶段性低点。对比爱科转债，预估转债上市价格在 180 元以上，安全垫在 13% 左右。若是上市时行情能够维持，预计价格会超 200 元。我做关注。

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$ 炬申股份 ( SZ001202 ) $$ 申能股份 ( SH600642 ) $$ 炬申转债 ( SZ127115 ) $

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