2026 年 7 月 20 日，一则消息引发资本市场关注——由计算机科学家李开复创立的 AI 大模型公司零一万物（01.AI）正推进 Pre-IPO 轮融资，目标于 2027 年在香港交易所上市。李开复在上海世界人工智能大会期间接受彭博采访时确认，公司正在解除离岸控股结构，这是实现海外上市的先决条件。

从 2023 年 5 月成立时被寄望为 " 中国版 OpenAI"，到 2027 年上市计划正式浮出水面，零一万物用四年时间走出了一条独特的转型之路。这不仅仅是一家 AI 独角兽的 IPO 故事，更是中国大模型行业从技术信仰走向商业落地的时代缩影。

从 "AGI 理想 " 到 " 产业 AI"：零一万物的两次战略换挡

零一万物成立于 2023 年 5 月，由李开复亲自下场创办。凭借 "AI 布道者 " 的个人光环和 Yi 系列开源模型的出圈表现，公司成立仅 8 个月估值即突破 10 亿美元，跻身 "AI 六小虎 " 行列。投资方包括阿里巴巴集团云智能部门等。

然而，过去两年间，零一万物经历了两轮激进的战略换挡。

第一次换挡发生在 2025 年初。零一万物做出了一个震动行业的决定：将绝大部分大模型预训练团队和 AI 底层基础设施团队并入阿里云，主动放弃万亿参数超大基座模型研发。李开复后来坦言，那段时间是他 " 人生排名前三的至暗时刻 "，团队遭遇信任危机，办公室一度空了三分之一工位。

转向的原因并不复杂。" 如果想做到第一，需要融多少钱？成功概率是多少？这是一个商业问题。" 李开复说。DeepSeek 的开源模型发布彻底颠覆了大模型训练的经济性——从头构建前沿大模型的商业模式对绝大多数公司而言已难以为继。只有少数拥有 " 深不见底 " 资金实力的公司仍能证明从零搭建模型的成本是合理的。

第二次换挡紧随其后。零一万物不再将自己定位为前沿大语言模型的制造商，而是转向企业人工智能基础设施。公司不再自建基础大模型，转而对 DeepSeek、阿里巴巴通义千问、智谱 GLM 等现有国产开源模型进行微调和定制化，将其封装在能够整理客户数据的软件中，再叠加 AI 智能体。产品通常部署在客户自有服务器上，而非云端，因为企业买家越来越坚持将敏感数据保留在内部。

李开复将这一新产品称为 " 老板 AI"（Boss AI），并将零一万物描述为 " 中国的 Palantir"。Palantir 是美国大数据分析公司，市值超 3200 亿美元，2026 年一季度净利润率达 53%。李开复在 2026 年 5 月的内部信中明确立下目标：要 " 成为中国首个实现盈利打平的 AI 2.0 公司 "。

战略转向之后，零一万物的产品逻辑发生了根本变化。公司不再追求炫酷的技术演示，而是聚焦于可量化的经营成果。2026 年 7 月 7 日，零一万物正式推出 " 一号位 AI" 产品矩阵，包括老板 AI、销冠 AI 和投资官 AI 三款产品，分别面向 CEO、销售一号位和投资负责人。零一万物产品负责人透露，公司自己用上这套产品后，订单额增长了 5 倍，商机转化率提升 2 倍。

在商业化落地方面，零一万物采取了两条腿走路的策略。在国内市场，公司与正大集团联合宣布成立合资公司 " 万蜂智能 "，以蛋鸡养殖为首个验证场，打造垂直于农业的 AI 智能体平台。这标志着零一万物彻底告别传统的 IT 项目外包模式，转向与客户利润共享、风险共担的深度共创。在海外市场，零一万物明确选择避开美国市场——李开复称那里的买家对中国软件仍持谨慎态度——将重心置于欧洲、中东、亚太及非洲，主攻主权 AI 赛道。李开复已受邀加入哈萨克斯坦国家 AI 委员会，公司还在哈萨克斯坦等国家开展主权 AI 部署。

从组织架构看，零一万物仍保持精简约 240 名员工，按行业标准相当精简。这家曾经最像 " 中国 OpenAI" 的公司，如今正以 " 金钱豹 " 的姿态重新定义自己。

港股 AI 估值盛宴与盈利拷问：零一万物的 IPO 前景

零一万物的 IPO 计划并非孤立事件，而是中国大模型企业集体资本化浪潮的一部分。

2026 年初，智谱与 MiniMax 先后登陆港交所，上演 " 上市即暴涨 " 的资本盛宴。智谱上市首日报收 131.5 港元，总市值 578.9 亿港元；MiniMax 发行价 165 港元，盘中大涨 97%，市值破 1000 亿港元。截至 2026 年 7 月 16 日，智谱股价报收 1540 港元 / 股，总市值 7170.60 亿港元；MiniMax 报收 260.6 港元 / 股，总市值 910.11 亿港元。

紧随其后，月之暗面于 7 月启动港股上市进程，预计最快 6 个月内完成上市。中科闻歌于 6 月 26 日登陆港交所，成为 " 决策大模型第一股 "，上市首日最高涨幅超 105%。据港交所及中国证监会披露信息，百川智能、阶跃星辰等其余 "AI 六小虎 " 均在不同程度推进资本运作。

这场上市潮背后，是港交所的制度红利。2023 年 3 月 31 日正式生效的《上市规则》第 18C 章，专为特专科技公司而设，大幅降低了 AI 与半导体企业来港融资的门槛。截至 2026 年 3 月底，已有 14 家公司根据 18C 章在香港上市。2026 年第一季度共有 6 家公司循 18C 章上市，合计融资额达 25 亿美元，是过去两年循 18C 章上市公司融资额总和的两倍多。

然而，资本盛宴的另一面是估值泡沫的隐忧。智谱与 MiniMax 目前均处于亏损状态，没有可供计算的正市盈率。以智谱为例，在市值约 4000 亿元人民币阶段时，静态市销率已超过 550 倍，触及万亿元高点后更突破千倍。有上市公司 CEO 感叹：" 智谱年收入 7 亿元，却能达到 1 万亿元的市值，这个世界我也有些看不清楚了。"

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，传统财务指标并不完全适合衡量尚处于发展初期的科技企业，但估值过高仍有风险提示作用。中国企业资本联盟副理事长柏文喜则认为，智谱超高的市销率本质上是市场在交易 " 中国 AI 进入全球前沿竞争 " 的远期价值，而不是静态财务回报。

零一万物能否在这场估值盛宴中获得资本的青睐，取决于两个核心变量：收入增长的可验证性和盈利目标的实现路径。

从财务数据看，零一万物的增长势头颇为亮眼。2025 年全年，公司经审计收入达 2.5 亿元人民币，合同订单 5 亿元。截至 2026 年 5 月，公司订单统计已翻倍超过 15 亿元，正向 20 亿元目标冲刺。李开复透露，截至 2026 年 5 月公司已获取超过 15 亿元人民币的订单，其中近一半为重复性订阅，有望提升其估值。年度营运成本约为 2 亿元人民币。

但订单与收入之间存在时间差。李开复的目标是在 2026 年拿下 15 至 20 亿元合约并实现盈利打平。公司还立下目标要在 2027 年实现季度盈利。如果这些目标能够兑现，零一万物将成为中国大模型企业中率先实现盈利的公司之一，这将在 IPO 估值中获得显著溢价。

不过，挑战同样不容忽视。

首先是大模型行业的竞争格局仍在快速演变。DeepSeek 的开源策略持续压低行业门槛，互联网巨头如阿里、腾讯、百度在大模型领域的投入有增无减。零一万物选择退出基础模型竞赛、转向企业 AI 决策赛道，虽然避开了最烧钱的军备竞赛，但也意味着放弃了技术制高点的叙事溢价。

其次是对标 Palantir 的战略能否被港股市场充分理解。Palantir 花了 17 年才实现盈利，其商业模式的核心壁垒在于深度绑定政府和大企业客户的数据基础设施。零一万物在中国市场能否复制这一路径，仍存在较大的不确定性。李开复也坦言，只有少数拥有 " 基本上无限资产负债表 " 的公司仍能证明从头构建模型的成本合理——这反过来也暗示了零一万物选择轻资产路线的不得已。

第三是港股市场对 AI 资产的定价逻辑正在经历剧烈波动。智谱与 MiniMax 上市半年多来，股价均经历剧烈震荡，走势分化明显。7 月 17 日，港股 AI 板块遭遇 " 黑色星期五 "，智谱和 MiniMax 领跌。当市场情绪从狂热回归理性，投资者将更加关注企业的真实盈利能力和现金流，而非单纯的市销率故事。

从零一万物的角度看，Pre-IPO 融资的推进节奏和定价将是一个关键信号。李开复表示希望在首次公布年度业绩前后完成这轮融资——这意味着融资窗口大概率在 2027 年初，与公司 2026 年全年财报公布时间吻合。公司正在解除离岸控股结构，这是顺利进行海外上市的先决条件。这些动作表明，零一万物的 IPO 筹备已进入实质性阶段。

对中国大模型行业而言，零一万物的上市将是一个重要的观察样本。如果说智谱和 MiniMax 代表了 " 技术驱动型 " 大模型公司的资本化路径，那么零一万物则代表了一条截然不同的道路——从 " 卖模型 " 到 " 卖解决方案 "，从 " 参数竞赛 " 到 " 财报改善 "，从 "AGI 理想 " 到 " 产业 AI 落地 "。

这条道路能否被资本市场认可，不仅关乎零一万物的命运，也将为整个中国 AI 产业的商业化路径提供重要的参考坐标。正如李开复所说：" 三年前，我们从 AGI 理想出发；三年后，我们坚定走向产业 AI。" 从 " 中国 OpenAI" 到 " 中国 Palantir"，零一万物的 IPO 之路，本质上是中国 AI 产业从技术信仰走向商业验证的一个时代注脚。

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