近期，孩子王更新港股 IPO 相关文件，再度推进上市进程。公司 2023 至 2025 年营收分别为 87.52 亿元、93.36 亿元、102.73 亿元，2025 年首次突破百亿；净利润由 1.2 亿元增至 3.56 亿元。但主业增长动能趋缓：2025 年母婴童板块营收 89.3 亿元，同比增速 5.89%，较 2024 年下降近 2 个百分点；其中配方奶粉销量三年增至 3199.5 万件，平均售价却由 243 元降至 167 元。2026 年一季度营收同比仅增 2.46%，净利润增速由去年同期 165.96% 降至 56.79%。

截至 2025 年末，公司长期借款达 18.79 亿元，同比增 124%，主要源于并购贷款；2026 年一季度末商誉 19.32 亿元，占净资产比例 45.42%。为突破单一母婴赛道瓶颈，孩子王采取 " 向上并购拓品类、向下深耕家庭服务、AI 数字化提效 " 三线并进策略。2023 至 2024 年以近 16 亿元完成对乐友国际全资收购；2024 年末以 1.62 亿元取得幸研生物 60% 股权，切入功能性成人护肤美妆领域；2025 年 7 月以 16.5 亿元收购丝域实业 65% 股份，进入头皮护理市场；2026 年计划以 888.16 万元入股杭州贝护芊芊，持有其 15% 股权，布局月嫂家政服务。

下沉市场方面，2023 至 2025 年县域自营门店由 246 家增至 273 家；依托 " 乐芙妈妈 " 品牌推行全职自营月嫂模式，规划 3 至 5 年分四阶段全国铺开，覆盖孕前至产后全周期服务。公司更名 " 孩子王数智科技股份有限公司 "，自研 KidsGPT 母婴专属大模型，应用于用户咨询与精准营销，并落地即时零售实现线上线下流量互导。弗若斯特沙利文数据显示，三线及以下城市母婴市场 2026 至 2029 年复合增速为 5%；博研咨询统计显示，2025 年月嫂行业市场规模超 2000 亿元，同比增长 18.5%。

杭州贝护芊芊 2026 年一季度净亏损 395.93 万元，尚未实现盈利。外部竞争持续加剧：山姆、Costco 加码母婴专区；线上电商与垂直直播挤压线下利润空间；AI 研发、月嫂培训、下沉门店拓展等长期投入加重资金压力。截至 2025 年，公司拥有超 1200 家线下门店及近亿注册用户，但高负债、高商誉及新业务盈利不确定性，构成可持续增长的关键挑战。行业层面，出生率持续走低，2025 年仅为 5.63 ‰，母婴零售整体进入存量博弈阶段。

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