巨轮智能（002031）目前是一只 " 题材预期远高于业绩兑现 " 的高弹性标的。要判断它什么时候涨、2026 年业绩如何、会不会 ST、什么事件能引爆，必须把公司自己公告的事实和市场传闻严格区分开——目前市场上流传的很多 " 大利好 " 公司自己已经否认过。$ 巨轮智能 ( SZ002031 ) $ $ 方正电机 ( SZ002196 ) $

一、什么情况下巨轮智能才会真正上涨

巨轮智能的上涨逻辑分为两个层级，对应的可信度和持续性完全不同：

第一层：机器人题材情绪驱动的脉冲式上涨（已多次发生，但持续性差）

只要人形机器人板块整体异动、特斯拉 Optimus 有新进展、世界机器人大会等行业事件催化，巨轮智能作为 " 机器人概念股 " 就会被资金扫货。典型案例是 2026 年 7 月 7 日，主力资金净流入 2.36 亿元，9:31 封死涨停，但 14 分钟后炸板，全天换手率 12.51% ——这说明纯情绪驱动的上涨获利盘抛压极重，难以持续。

第二层：基本面真正反转驱动的趋势性上涨（目前尚未发生，是核心观察点）

必须满足以下至少 2 个条件，才会出现有持续性的主升浪：

XT 减速器或 RV 减速器获得头部人形机器人客户的官方公告订单（非框架协议传闻）

减速器业务季度收入从目前的百万级跃升至亿元级，且在财报中体现为独立业务板块的规模化贡献

公司传统主业（轮胎模具 + 液压硫化机）营收同比止跌回升，2026 年一季度营收同比 -38.95% 的下滑趋势被扭转

2026 年年报审计意见从 " 保留意见 " 改善为 " 标准无保留 "，且内部控制重大缺陷完成整改

国资股东（揭阳城投，2025 年 11 月入主成为第一大股东，持股 30%）落地定增或资金注入，缓解债务压力

关键认知：目前市场炒作的 " 特斯拉 28-50 亿框架协议 "、" 小米 CyberOne 8.2 亿订单 " 等信息，公司已经在互动平台明确回应 " 以上信息不属实 "。2025 年 RV 减速器实际销售收入仅 837.03 万元，占总营收 1%。这意味着巨轮智能当前 5.89 倍市净率的估值，完全建立在 " 远期预期 " 而非 " 当期业绩 " 上。

二、2026 年业绩预期

基准情形：全年继续亏损，但亏损额较 2025 年（-2.32 亿）有所收窄

已披露的真实数据：

2025 年全年：营收 7.88 亿元（同比 -19.78%），归母净利润 -2.32 亿元，扣非净利润 -2.47 亿元

2026 年 Q1：营收 1.18 亿元（同比 -38.95%），归母净利润 -3584.36 万元（同比 -17.04%），经营现金流净额仅 804 万元（同比 -97.47%）

2026 年 H1 业绩预告：归母净利润亏损 5000 万 -7500 万元（上年同期亏损 5625.05 万元）

全年预测：

按 Q1 和 H1 预告推算，2026 年全年营收大概率在 8-12 亿元区间（对应同比 -10% 到 +50%），净亏损大概率在 8000 万 -1.5 亿元区间。能否进一步收窄甚至扭亏，取决于两个变量：

XT 减速器量产节奏：机构乐观预测 2026 年底月产能达 15 万套，若顺利放量，下半年可能贡献 2-4 亿新增收入

硫化机订单交付：公司披露液压式硫化机订单排至 2027 年底，若 Q3-Q4 集中交付，传统业务有望回暖

市场上流传的 "2026 年营收 31.5 亿（+85%）" 或 " 营收 21.5 亿（+165%）" 等预测，是基于 XT 减速器顺利量产 + 特斯拉 / 小米订单兑现的乐观情景。但公司自己已否认相关订单信息，因此这些预测的可信度存疑，更应作为 " 理想上限 " 而非 " 基准预期 " 看待。

真实情况判断：2026 年大概率仍是亏损年，但亏损幅度收窄。真正扭亏为盈可能需要等到 2027 年 XT 减速器产能完全释放之后。

三、被 ST 的概率评估

短期（2026 年内）被 ST 的概率：约 20-30%，不高但不容忽视

不会被 ST 的理由：

2026 年 Q1 末净资产仍有 19.41 亿元，资产负债率 48.74%，远未触及 " 净资产为负 " 的财务类退市红线

公司主营收入仍在 7 亿级以上，不属于 " 营收低于 1 亿 + 亏损 " 的退市风险警示情形

揭阳城投作为国资第一大股东入主，具备资金纾困和地方产业政策支持

ST 风险点（必须警惕）：

审计意见风险：2025 年报被审计机构出具保留意见，内控审计存在2 处非财报重大缺陷——这是 A 股被 ST 的高频前兆信号

连续亏损风险：2024 年（-2.09 亿）、2025 年（-2.32 亿）已连续两年亏损，若 2026 年继续亏损，将形成 " 三连亏 "，触发深交所对 " 持续经营能力 " 的重点关注

债务压力：有息负债 12.39 亿元，资产负债率 48.37%，流动比率 0.82、速动比率 0.64，短期偿债指标偏弱

境外参控股公司持续亏损：公司明确将 " 境外参控股公司经营亏损 " 列为业绩下滑原因之一

ST 触发的关键节点：

若 2026 年报继续被出具保留意见或无法表示意见 → 将触发 " 审计意见类 "ST

若 2026 年继续亏损且 2027 年 Q1 净资产大幅下滑 → 将触发 " 财务类 "ST 风险

若内控重大缺陷未在 2026 年内整改完成 → 可能触及相关规范类风险

综合判断：2026 年内被 ST 的概率约 20-30%，核心观察点是 2026 年年报的审计意见类型和内控整改情况。如果 XT 减速器量产顺利、国资定增落地，ST 风险将大幅降低；反之若 2027 年仍无法扭亏且审计持续非标，则 2027 年被 ST 的概率将显著上升至 50% 以上。

四、什么事件会促使它大涨

按 " 确定性 " 和 " 爆发力 " 排序，以下是可能触发巨轮智能大涨的关键事件：

第一梯队（爆发力最强，但需官方确认）

XT 减速器获头部人形机器人客户正式订单公告：如特斯拉 Optimus、小米 CyberOne、宇树科技、Figure 等客户千万级以上订单的官方披露（非框架协议，是实际 PO 订单）

XT 减速器量产交付公告：2026 年底月产能 15 万套目标若提前达成，并在定期报告中体现为亿元级业务收入

国资定增落地：揭阳城投向上市公司注入资金，单次规模 10 亿级以上，彻底缓解债务压力并加速扩产

第二梯队（板块驱动，脉冲行情）

特斯拉 Optimus 量产启动：马斯克官宣量产时间表，整个人形机器人产业链集体暴动

世界机器人大会（8 月 19-23 日）：若公司在大会上发布 XT 减速器重大技术突破或新客户合作

RV 减速器获 CR 认证扩展：认证机型从现有 40+ 扩展到更全面的人形机器人专用型号

人形机器人 " 十四五 " 专项政策：国家级产业扶持政策出台，明确减速器国产化的具体目标和补贴

第三梯队（基本面改善信号）

2026 年中报减亏超预期：若 H1 实际亏损低于预告下限 5000 万，说明减速器业务已开始贡献收入

硫化机大额订单中标公告：单笔订单超 5 亿元，确认传统主业订单饱满

审计意见改善：2026 年报审计意见从 " 保留意见 " 转为 " 标准无保留 "，且内控重大缺陷整改完成

五、操作层面的关键判断

当前股价位置：5.20 元附近（7 月 14 日收盘价），PB 约 5.89 倍，总市值 114 亿。近 1 年股价从 8.36 元跌至 5.08 元，跌幅 39.23%，7 月上旬放量冲高至 6.18 元后缩量回调，形成中线空头结构。

支撑与压力：

强支撑：4.9-5.0 元区间（年内低点 + 心理整数关）

反弹压力：5.4-5.6 元（套牢盘密集区）

突破关键：6.18 元（7 月高点）

资金面：7 月以来主力资金呈净流出状态，机构参与度 37.03% 属中度控盘，游资接力特征明显。北向资金未将其列入重仓股。

核心结论：巨轮智能当前是一只 " 高弹性、高风险 " 的人形机器人题材股，其上涨高度取决于 XT 减速器的真实量产进度和客户订单兑现节奏。在 2026 年 H1 预亏 5000-7500 万、2025 年报被出具保留意见、RV 减速器收入仅占 1% 的现实面前，当前 5.89 倍 PB 的估值缺乏业绩支撑。短线博弈题材可行的，但必须设定严格止损；中长线投资者应等待 XT 减速器量产交付的官方证据出现后再做决策，切忌把 " 传闻订单 " 当作 " 确定业绩 "。

下一个关键时间窗口是2026 年 8 月 19-23 日世界机器人大会和2026 年 8 月底中报正式披露，这两个节点若出现实质性利好，将决定巨轮智能能否突破 6.18 元开启新一波行情；若利好落空，股价大概率继续在 4.9-5.6 元区间震荡磨底。

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