记者 | 岳楚鹏

编辑 | 梁露月   兰素英 杜波   校对 | 段炼

北京时间 7 月 23 日凌晨，谷歌母公司 Alphabet 交出一份营收和云业务双双超预期的二季度财报：公司营收同比增长 24% 至 1198 亿美元，谷歌云营收更是大增 82% 至 248 亿美元。

但资本市场并未为这份成绩单喝彩，截至收盘，谷歌下跌 1.24%，盘后继续下挫 3.08%。

股价承压背后，是谷歌为 AI 竞赛付出的高昂代价。

第二季度，Alphabet 资本开支同比翻倍至 449 亿美元，自由现金流降至负 59 亿美元，为数十年来首次转负。与此同时，Alphabet 还将全年资本开支指引上调至 1950 亿 ~2050 亿美元，并预计 2027 年支出仍将大幅增长。

在财报会议的电话环节，Alphabet 高管称，AI 回报尚处于早期阶段，谷歌将继续投资，但目前不打算再次进行大规模股权融资。

谷歌 Q2 云业务超预期飙升 82%

Gemini 月活用户达 9.5 亿

当地时间 7 月 22 日，谷歌母公司 Alphabet 公布截至 6 月 30 日的 2026 年第二季度业绩。报告期内，公司实现营收 1198 亿美元，同比增长 24%，高于华尔街约 1168 亿美元的一致预期，连续第 12 个季度实现两位数增长。

从业务构成来看，谷歌的传统核心业务仍保持稳定增长。

第二季度，Google Services 营收同比增长 15% 至 945 亿美元。其中，Google 搜索及其他业务收入增长 17%，订阅、平台和设备业务增长 15%，YouTube 广告收入增长 13%。

YouTube 广告收入达到 110.6 亿美元，高于分析师预计的 108 亿美元。Alphabet 还表示，在 2026 年国际足联世界杯期间，超过 17 亿独立用户通过 YouTube 观看了世界杯相关视频。

Alphabet CEO 桑达尔 · 皮查伊表示，AI 功能正在推动搜索查询量增长。谷歌已将 AI 概览和 AI 模式进一步整合，自 2025 年 10 月面向全球扩展以来，AI 模式月活跃用户数已经超过 10 亿。

Alphabet 首席商务官菲利普 · 辛德勒表示，Gemini 已经被部署到谷歌广告基础设施的多个环节，包括广告质量、广告主工具和新的 AI 搜索体验。

谷歌云则是最亮眼的业务。其营收同比增长 82% 至 248 亿美元，超过分析师预期的 223 亿美元，增速较此前明显加快。Alphabet 表示，增长主要受到企业 AI 解决方案、AI 基础设施以及 Google Cloud Platform 核心服务需求的推动。

图片来源：谷歌财报

皮查伊表示，第二季度是一个 " 表现非常出色的季度 "，AI 基础设施和 AI 解决方案的需求推动谷歌云增长提速。

皮查伊称，Gemini Enterprise 正在企业客户中得到广泛采用，目前《财富》美国 100 强企业中已有接近 90% 使用该产品。Gemini 模型每分钟处理的 API token 数量已达到 220 亿，Gemini 应用的月活跃用户数达到 9.5 亿，日活跃用户在过去一年增至原来的三倍。

谷歌开放模型 Gemma 系列累计下载量超过 9 亿次，其中 Gemma 4 自 4 月发布以来下载量超过 3 亿次。

对于市场关心的旗舰模型问题，皮查伊表示，Gemini 3.5 Pro 正在测试当中。他还透露，谷歌已经启动 Gemini 4 的预训练，并计划进一步加快模型迭代速度。

" 我们对 AI 的投资，正在重新定义公司各项业务所能实现的可能性。" 皮查伊表示。

资本支出同比翻倍

自由现金流数十年来首次转负

Alphabet 当季营业利润同比增长 30% 至 408 亿美元，营业利润率提高 2 个百分点至 34%。公司其他收入达到 980 亿美元，主要来自股权投资的未实现收益。

在此推动下，归属于普通股股东的净利润同比增长 298%，每股收益达到 9.11 美元，远高于市场预期的约 2.87 美元。Alphabet 持有 Anthropic 和 SpaceX 的投资。

第二季度，Alphabet 公司资本支出就达到 449 亿美元，高于去年同期的 224 亿美元，主要用于建设数据中心以及采购 AI 芯片、服务器和网络设备。

图片来源：谷歌财报

随着相关开支迅速增加，Alphabet 第二季度自由现金流转为负 59 亿美元，为数十年来首次转负，并低于市场预期。Alphabet 首席财务官阿纳特 · 阿什肯纳齐表示，第二季度资本开支绝大多数用于支持 AI 投资的技术基础设施。

随着相关投资增加，Alphabet 将 2026 年全年资本开支指引由此前的 1800 亿至 1900 亿美元，上调至 1950 亿 ~2050 亿美元。公司还预计，2027 年资本开支仍将大幅增加。

阿什肯纳齐表示，Alphabet 目前仍处于算力供应受限的环境中，外部云客户和公司内部业务的需求均非常强劲。过去三年，公司已经大幅增加算力，但需求增长仍然超过新增供给。由于自有产能仍在建设，Alphabet 计划在第三季度增加使用第三方算力作为过渡。第三方算力成本相对较高，将在短期内对谷歌云利润率形成一定压力。

第二季度末，Alphabet 持有现金及有价证券 2425 亿美元，长期债务为 982 亿美元。阿什肯纳齐在电话会上表示，公司债务规模在过去一年由约 160 亿美元扩大至约 1000 亿美元，并在近期进行了股权融资。

AI 回报处于早期阶段

不打算再次进行大规模股权融资

在接下来的财报电话会问答环节，华尔街分析师重点询问了 AI 投资回报、资本开支、Gemini 模型竞争力以及 TPU 业务等问题。

● AI 回报还处于早期阶段，外部云需求强劲，谷歌将继续投资

摩根士丹利：与一年前相比，你如何看待生成式人工智能投资机会的规模和实现回报的时间？在供应和产能受到限制的情况下，Alphabet 如何判断合适的资本支出规模？

皮查伊：我们仍然处于长期结构性转变的早期阶段。这场转变正在影响多个核心信息业务。无论是面向消费者的端到端智能体体验，还是企业的 AI 原生工作负载，都还有大量发展空间。如果执行得当，这些机会也将带来非常可观的回报。过去一年，我们对长期机会反而变得更加乐观。

阿什肯纳齐：外部云客户和公司内部业务的需求都非常强劲。过去三年，我们已经大幅增加产能，但需求仍然超过新增供给。只要能够看到具有吸引力的投资回报，我们就会继续投资。

富国银行：在供应受限、供应链瓶颈和成本上涨的情况下，Alphabet 如何评估 2027 年算力投资的回报？

皮查伊：我们采用严格的投入资本回报率框架。当投入成本上涨时，公司会在解决方案定价和预期回报中反映这些变化，并把所有因素纳入规划。

我们看到非常强劲的需求指标，包括长期合同，以及现有客户续签时表现出的持续需求。目前的整体需求状况甚至比一年前更加健康，这使我们有信心继续进行 2027 年的相关投资。

图片来源：谷歌 - 谭玉涵上传

● 谷歌正大力开发 Gemini 4，目前不打算再次进行大规模股权融资

巴克莱：谷歌如何加快模型发布速度？随着低成本模型市场越来越拥挤，Flash 系列仍然是合适的市场定位吗？我们真正关注的是覆盖完整的帕累托前沿，也就是在不同价格水平上为客户提供表现最好的模型。

皮查伊：我们正投入大量精力开发 Gemini 4，目标是其在推出时能够在当时的前沿水平上竞争，因此公司正在投入大量算力。与此同时，Gemini 4 也将成为后续模型快速迭代的基础。即使在开发 Gemini 4 期间，接近每月发布模型也是路线图的一部分。

摩根大通：市场担心 Google 发布前沿模型的频率不及部分竞争对手。你们对 Gemini 模型持续处于前沿有多大信心？在编程和智能体领域将如何改进？ 在最近发行股票和债券后，能否解释一下你们如何看待最佳资本结构，以及如何比较债务和股权的成本？

皮查伊：前沿模型领域竞争非常激烈，格局也在快速变化。我们在许多维度仍然处于前沿，但也承认，在编程和智能体编程方面还需要改进。

Gemini 3.6 Flash 在性能、成本、可靠性和延迟之间取得了良好平衡。与 3.5 Flash 相比，其在 SWE-bench 等基准测试上的表现提高了超过 10 个百分点。

对于前沿竞争，我们既有坚定承诺，也有充分信心。要在下一代前沿竞争中胜出，需要规模大得多的基础模型。我们正在训练 Gemini 4，目标非常远大。我对内部看到的进展十分兴奋，也有信心在对外发布时用户会感到满意。不过，要在新的前沿水平上竞争，我们确实需要 Gemini 4 这样规模更大的基础模型，目前正专注于把它做好。

阿什肯纳齐：关于资本结构以及最近发行股票和债券的问题，规划投资需求时，我们既看明年，也看未来多年。首先评估经营现金流能支持多少投资。今天的业绩显示，我们继续产生非常健康、强劲的经营现金流，这是首要资金来源。目前我们不打算再次进行大规模股权融资。

● TPU 业务大部分收入将在 2027 年确认

高盛：随着 TPU 业务扩大，Alphabet 如何平衡外部客户对 TPU 的需求与内部模型训练需求？TPU 系统销售收入将在何时确认？

皮查伊：第一优先事项，是分配足够算力，使我们能够继续在通用人工智能前沿竞争，这是其他工作的基础。

与此同时，外部需求也非常旺盛。即使对于大多数云客户，我们也主要通过 TPU 和 GPU 提供 Vertex AI、Gemini Enterprise 和其他智能体工作负载。

对于希望直接采购基础设施的客户，我们正在更多探索把 TPU 部署在客户自己的数据中心或其他数据中心。这样能够在内部模型训练和外部客户需求之间取得平衡。

阿什肯纳齐：TPU 系统销售协议签署后，会计入谷歌云积压订单。5140 亿美元的积压订单中，绝大多数是常规 Google Cloud Platform 合同，但也包括 TPU 系统销售协议。

公司需要提前为 TPU 系统销售建立库存，因此在业务建设和产量爬坡阶段，经营现金流会受到影响。

本季度确认的 TPU 系统收入只占协议总额的一小部分。相关销售将在 2026 年继续增加，但绝大部分收入预计在 2027 年确认。

MoffettNathanson：如果其他企业获得相同等级的模型能力，谷歌云的护城河是什么？TPU 业务的利润率高于还是低于云业务整体？

皮查伊：谷歌云在多个层面提供完整解决方案，客户并不仅仅是来购买模型。以网络安全和数据分析为例，模型只是完整解决方案中的一部分。客户还需要数据、算力、工作流、智能体、安全、管理和资源调度等能力。客户还需要确保其数据和智能体运行轨迹保持完全保密，不会回流到模型中，并能够安全地配置和管理这些能力。

拥有自研模型，使我们能够更充分地优化完整解决方案，但我们也会为客户提供其他公司的模型和基础设施。

阿什肯纳齐：我们不单独披露 TPUs 或任何特定基础设施产品的利润率。自研芯片确实具有优势，但更适合把 TPU 系统销售理解为扩大谷歌云可以服务的市场。

不过，第三季度公司将增加使用成本较高的第三方算力，因此谷歌云营业利润率将面临一定压力。

● 研发是算力分配第一优先级

伯恩斯坦：Alphabet 如何在前沿模型训练、搜索、YouTube 和 Google Cloud 之间分配有限的算力？

皮查伊：算力分配的基线，是首先满足前沿通用人工智能研发所需的算力。在此基础上，我们会优先保障搜索、YouTube 等核心产品以及 Google Cloud。

对于一些大型云客户，公司可能需要在短期内使用成本较高的第三方算力。如果这样做能够支持一个多年期客户合同，而长期利润率和投资回报具有吸引力，那么公司愿意承担六个月左右的短期高成本。

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封面图片来源：每经媒资库

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