长鑫科技，科创板史上最大 IPO，募资 579 亿，发行市盈率 309 倍。

创始人朱一明做了件少见的事：上市前承诺十年不卖一股股票，还把手里近一半持股—— 7.68 亿股——拿出来分给员工。

这家公司三年前还在巨亏。到今年一季度，单季净利润 248 亿，比宁德时代还多。三天后的 7 月 27 日，它就要在科创板挂牌交易了。

亏了 366 亿再赚回来的人，凭什么敢把自己的股票锁 20 年？

江苏盐城人朱一明，1989 年考上清华物理系，17 岁。

本硕读完，他去了美国纽约州立大学石溪分校念电子工程。毕业后进硅谷，在半导体公司从工程师一路做到项目主管。薪水不低，日子安稳。他说，在那边能一眼望见未来二十年的生活。

但他不想过一眼望到底的日子。2004 年，朱一明辞掉硅谷的工作，2005 年回国在北京创办了兆易创新，做存储芯片设计。

起步就撞上了最难的局面。当时国内存储芯片领域几乎一片空白，设计公司为零，市场全在海外巨头手里。朱一明带着团队研发出了中国第一颗移动高速存储芯片 SPI NOR Flash，撕开了一道口子。

2008 年金融危机来了，兆易创新资金枯竭。美国存储公司 ISSI 出价 1000 万，想买下兆易创新。朱一明没答应。

1000 万的收购价，搁在今天看像个笑话。但在那年头，账上没钱、订单断档，拒绝这 1000 万需要的不是远见，是赌性。他赌的是自己的技术能跑出来。后来兆易创新活过来了，2016 年在 A 股上市，市值最高突破千亿。

兆易创新上市的同一年，朱一明在合肥启动了一件更大的事。

2016 年，合肥经开区国资决定押注存储芯片产业，与朱一明共同创立长鑫科技，项目总投资约 1500 亿元，是当时安徽单体投资最大的工业项目。合肥国资出资四分之三，兆易创新出四分之一。

合肥在投资界有个外号：" 中国最牛风投城市 "。京东方、蔚来、长鑫，都是合肥 " 以投带引 " 模式的经典案例。但长鑫这一把赌注最大：DRAM 芯片是半导体行业里技术壁垒最高、投入最重、周期最长的赛道之一，三星、SK 海力士、美光三家瓜分了全球 DRAM 市场 90% 以上份额。中国大陆在此之前，DRAM 产能是零。

朱一明要从零开始建一整条 DRAM 产业链，设计、制造、封测全都自己干。这在当时看来，不像是商业计划，更像是军事行动。

2018 年 7 月，他做了一个让资本市场意外的决定：辞去兆易创新总经理职务，只保留董事长头衔，全职出任长鑫科技董事长兼 CEO。同时立了一条规矩——公司盈利之前，他不领一分钱工资。

兆易创新已经是上市公司，市值几百亿，朱一明放着现成的待遇不要，跑到合肥去建厂。合肥的晶圆厂当时连地基都没打完。

2019 年 9 月，长鑫科技推出了自主设计生产的 8Gb DDR4 内存芯片。

这是中国大陆第一颗自主研发量产的主流制程 DRAM 芯片。在此之前，这个市场跟中国人没有关系——你手机里的内存、电脑里的内存条，全部依赖进口。长鑫的 DDR4 量产，意味着 DRAM 从 " 中国造不了 " 变成了 " 中国能造 "。

但 " 能造 " 离 " 能赚钱 " 还隔着一道深沟。

从 2019 年量产到 2025 年，长鑫科技经历了整整六年亏损期。2023 年归母净利润亏损 163.4 亿，2024 年亏损 71.45 亿，2025 年才勉强扭亏，赚了 18.75 亿。截至 2025 年底，公司累计亏损 366.5 亿元。招股书里白纸黑字写着这个数字。

亏损的原因有两层。一是存储芯片行业有剧烈的周期波动，2022 年到 2023 年上半年，DRAM 价格跌入谷底，全行业都在流血；二是长鑫自身处于产能爬坡阶段，规模效应还没出来，成本比三星海力士高得多。

朱一明下了一步聪明的棋。2019 年，长鑫通过加拿大知识产权公司 WiLAN，拿到了已破产德国存储巨头奇梦达的大量 DRAM 技术专利许可。这步棋帮长鑫规避了最大的法律风险——专利侵权。三星、海力士、美光用专利墙把全球 DRAM 市场围得密不透风，没有合法的技术来源，新进入者根本活不下来。

到 2025 年第四季度，按销售额计算，长鑫科技的全球 DRAM 市场份额已经升到 7.67%。排在它前面的三家——三星 33.96%、SK 海力士 34.48%、美光 23.41% ——合计占了 91.85%。长鑫是唯一能站在它们身后的中国企业，排名全球第四。

从 0 到 7.67%，用了六年。

2026 年第一季度的财报，让所有人重新认识了长鑫科技。

单季营收 508 亿元，同比增长 719%。归母净利润 247.62 亿元，同比增长 1688%。

拿这个数字跟 A 股其他公司比一比：宁德时代 2026 年一季度归母净利润是 207 亿。长鑫一个季度赚的钱，比科创板此前的 " 利润王 " 还多 40 亿。放在全部 A 股上市公司里，长鑫的季度利润能排到第 13 位，仅次于工商银行、中石油、中移动、茅台这些巨头。

一年前还在亏，一年后就 " 超宁赶茅 "。

背后的推手是全球存储芯片的超级周期。2025 年下半年以来，AI 算力需求爆发，英伟达、AMD 的 AI 芯片需要大量配套内存，三星和 SK 海力士把最好的产能优先给了利润最高的 HBM（高带宽内存），留给普通 DDR 和 LPDDR 的产能急剧收缩。全球 DRAM 供不应求，一季度通用型 DRAM 合约价环比涨了 90%-95%。长鑫科技的产品恰好集中在这些被海外巨头 " 让出来 " 的市场上，量价齐升。

长鑫科技预计，2026 年上半年营收将达到 1100 亿至 1200 亿元，归母净利润 500 亿至 570 亿元，同比增长超过 22 倍。这半年的利润，让公司自成立以来首次实现整体盈利。

业绩撑腰，长鑫科技的 IPO 走得飞快。

2025 年 12 月 IPO 获受理，2026 年 5 月 27 日过会，6 月 12 日拿到证监会注册批文。从受理到过会不到 5 个月，对一家募资 295 亿的巨型 IPO 来说，这个速度在科创板相当罕见。

7 月 14 日，发行价定了：8.66 元 / 股。对应发行市值约 5792 亿元。市盈率 309 倍。

309 倍是什么概念？半导体行业平均市盈率大约 76 倍，存储芯片可比公司平均约 134 倍。长鑫的发行市盈率是行业均值的 4 倍。争议自然不小。支撑这个估值的逻辑是：长鑫的利润正在以每季度翻几倍的速度增长，用 2025 年的扣非净利润算市盈率已经失真，应该看 2026 年全年的利润预期。按全年千亿利润量级估算，20 倍市盈率对应的就是 2 万亿市值——这个倍数在全球存储芯片公司里并不算离谱。

募资规模方面，超额配售选择权行使前约 579 亿，全额行使约 666 亿。超过了 2020 年中芯国际的 532 亿，成为科创板历史上最大的一笔 IPO。

这笔钱投向三个方向：75 亿用于现有产线升级，130 亿用于 DRAM 技术迭代，90 亿投入前瞻性研发——重点攻关的就是 HBM 高带宽内存，那是 AI 算力赛道上最值钱也最难啃的骨头。

合肥国资成为这场豪赌的最大赢家。根据招股书，合肥经开区国资相关主体合计持股约 35%。2025 年合肥全市 GDP 是 1.42 万亿元。如果长鑫科技上市后市值达到 3 万亿，合肥国资的账面持仓将超过 1 万亿——相当于赚了一个合肥的全年 GDP。十年陪跑，从一片空地上的晶圆厂，陪到科创板史上最大 IPO。

战略配售名单透露了另一层信号。

全国社保基金是最大的机构买家，旗下 36 只产品合计获配约 75 亿元，限售期 12 个月。国调基金二期获配 1 亿元，锁定 30 个月。中国人保、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿四家保险公司各获配 1 亿元。

产业资本那一栏更值得看。阿里云、美团旗下深圳三快、蔚来动力科技、传音科技、TCL 科技、中兴通讯、奇瑞智能汽车、澜起科技、拓荆科技、通富微电——十几家公司，各获配 1.58 亿元。这些名字覆盖了手机、汽车、互联网、半导体设备、封测的大半个产业链。它们不只是财务投资者，更是长鑫的客户或供应商。

IPO 过程中最引人注意的动作，来自朱一明本人。

他持有长鑫科技约 15.98 亿股，占发行前总股本的 2.6561%。按 8.66 元发行价算，这批股票价值约 138 亿元；如果上市后市值到 2 万亿，价值超过 500 亿。2025 年胡润百富榜上，朱一明的身家才 120 亿。

面对巨额财富，朱一明给自己加了两道锁。第一道：上市后十年不卖一股。第二道：把持股的近一半—— 7.68 亿股——在上市满 36 个月后的十个自然年内，全部分给长鑫的在职员工，自己一股不留，激励对象不包含他本人。第二个十年里，每年最多减持剩余股份的 20%。算下来，他给自己的减持设了 20 年的锁定期。

芯片行业抢人抢得最凶的时候，朱一明选了一种最笨也最贵的留人办法：把自己的股票分出去。

7 月 16 日，长鑫科技正式开放申购。当天有效申购户数 943 万户，有效申购股数超过 8169 亿股。回拨机制启动后，网上中签率约 0.47% ——大约 212 个配号里中 1 个。

科创板 50 万元日均资产的门槛挡住了大多数散户。能参与打新的，基本都是有一定资金量的投资者。

7 月 20 日缴款截止。网上投资者放弃认购 658.62 万股，弃购金额 5703 万元，弃购率 0.17%。网下投资者弃购更少，只有 3.16 万股。联席主承销商全额包销了弃购部分，金额 5731 万元。

对于一只发行价 8.66 元的新股来说，0.17% 的弃购率极低。大多数中签者选择了掏钱认购。

7 月 23 日晚间，长鑫科技发布上市公告：股票将于 2026 年 7 月 27 日在上海证券交易所科创板上市，股票代码 688825。

到 7 月底，长鑫科技正式登陆科创板。朱一明 54 岁，从清华物理系出发，硅谷绕了一圈回来，兆易创新做了 11 年，长鑫科技又做了 10 年。前后 21 年，干的都是同一件事：在一个被三家外国公司垄断了 90% 份额的市场里，造中国人自己的内存芯片。

公司还有短板摆在那儿。HBM 高带宽内存的良率只有 25% 左右，跟海外巨头 85%-90% 的水平差了一大截。底层工艺停留在等效 17 纳米节点，没有 EUV 光刻机，技术代差还有两到三年。存储芯片的周期性摆在那里——今天涨价赚得多，明天跌价亏得也快。

309 倍市盈率买的是未来，不是现在。但朱一明把自己锁了进去，20 年不走。

到 2026 年 7 月，他的军令状兑现了：长鑫盈利了，半年净利预计超过 500 亿。他可以开始领工资了。但他手里最值钱的那些股票，要到 2036 年之后才能动第一股。

长鑫科技招股书及上交所公告——发行价、市盈率、募资金额、股权结构、财务数据、战略配售名单、朱一明持股与员工激励承诺

新华网——长鑫科技 IPO 过会报道、科创板服务新质生产力、财务数据及市场份额

21 世纪经济报道 / 澎湃新闻——朱一明创业经历、兆易创新与长鑫关系、合肥国资投资回报测算

证券时报 /IT 之家——发行结果、弃购数据、中签率、上市日期公告

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