中经记者 慈玉鹏 北京报道

在银行基本面稳健的大背景下，A 股上市银行市净率（PB）已连续多年处于 1 倍以下的区间，部分银行 PB 甚至长期徘徊在 0.5 倍左右。

近期，多家银行成立市值管理小组，统筹市值管理工作，维护公司价值和股东权益。此外，部分银行发布 2026 年度的估值提升计划、" 提质增效重回报 " 行动方案等。

《中国经营报》记者采访了解到，银行市值管理的难点，主要是管理工具箱的局限性、估值修复的 " 信号传导 " 等问题。银行应采取优化股东回报政策、建立制度化的投资者关系管理体系、夯实发展基本面、推动市值管理指标进入内部绩效考核等措施。目前，银行市值管理正在迈入 " 常态化 " 阶段，管理层需要具备足够的战略定力和持续投入。

估值长期低迷的制约

近期，多家银行建立市值管理小组的消息陆续公布。

光大银行（601818.SH）在回复投资者提问时表示：" 在市值管理方面，我行坚定看好中国资本市场发展前景。已成立‘市值管理小组’，全面统筹市值管理工作，积极维护公司价值和股东权益。"

招商银行（600036.SH）董事会秘书在 2025 年度股东会上表示，股价影响因素众多，更重要的在于做好自身经营。招商银行对市值管理非常重视，已成立市值管理小组并由其兼任组长，定期召开市值管理分析会议，在会议上持续传递资本市场的声音，将市场和股东诉求及时传导至内部经营策略及分红决策中。

中信银行（601998.SH）董事会秘书张青在 2025 年度业绩发布会上介绍，中信银行已在管理层下设市值管理小组，并将市值管理纳入考核体系，提升各层级人员参与度，通过提高分红比例、实施中期分红等方式，稳定投资者回报预期。

除了建立市值管理小组外，亦有多家银行发布 2026 年度的估值提升计划、" 提质增效重回报 " 行动方案等，如重庆银行（601963.SH）、杭州银行（600926.SH）、厦门银行（601187.SH）、兴业银行（601166.SH）等。

国家金融与发展实验室副主任曾刚告诉记者，上市银行估值长期低迷，根源是多重结构性因素叠加所致。首先是盈利能力承压。自 2020 年以来，贷款市场报价利率多次下调，净息差持续收窄，导致银行的核心盈利空间被系统性压缩，市场对其未来盈利的预期相应下调。其次是资产质量的历史包袱。在房地产市场调整和地方债务化解过程中，银行承受了一定的信用风险压力，尽管不良率近年来有所改善，但投资者对存量风险的担忧尚未完全消散。此外，银行作为强监管行业，资本充足率约束较强，叠加宏观经济增速放缓、信贷需求偏弱等因素，市场给予其的估值溢价自然偏低。

低 PB 状态对银行经营形成实质性制约，最突出体现在资本补充渠道上。曾刚表示，当股价低于每股净资产时，银行通过定向增发或公开发行股票来补充核心一级资本，实际上是以折价出售股权，对存量股东构成明显摊薄。尽管近年来国家通过发行特别国债之类的方式对国有大型银行进行了注资，一定程度上缓解了资本压力，但对中小银行而言，资本补充的结构性困境仍未根本改观。

长三角科技产业金融研究联盟秘书长陆岷峰也表示，目前低 PB 对于银行经营形成了实质性的冲击，集中表现在资本补充能力受到弱化。根据《商业银行资本管理办法》，商业银行的核心一级资本的补充，主要渠道是要依赖留存收益和内源性融资，但当前银行业的权益净利率（ROE）水平已从十年前的 20% 左右回落至 10% 附近，如果仅靠利润留存难以支撑起风险资产的合理性增长。

而在外源性的融资渠道中，陆岷峰指出，定向增发受 PB 倒挂制约，推进落地难度较大；可转债因转股价设置不得低于每股净资产，期权吸引力显著弱化。相较之下，配股成为当前相对具备可行性的融资工具，但配股会摊薄原有股东权益，容易引发二级市场波动。

陆岷峰指出，若商业银行长期面临资本补充渠道受限的局面，将直接约束银行信贷投放规模，削弱风险抵御水平，进而催生 " 估值低迷—资本补充不足—信贷业务收缩—经营盈利下滑—估值持续承压 " 的负向循环。该压力并非理论层面的推演，现实中已有部分银行核心一级资本充足率逼近监管红线，困境已充分显现。

市值管理的真正挑战

实际上，银行市值管理的难点并不在于制度的设立，而在于真正实现 " 估值—经营—资本市场 " 三者之间的有效联动。

曾刚提及，从当前各家银行的实践来看，成立专项小组或出台管理制度相对容易，真正的挑战首先是估值修复的 " 信号传导 " 难题。银行的内在价值往往难以在短期内被市场充分定价，内部经营改善到股价反应之间存在明显的时滞，管理层的努力与市场结果之间缺乏直接的可控通道。其次，工具箱有限且效果存在不确定性。分红、回购、增持等常规工具的使用空间受资本充足率监管约束，银行不能像一般上市公司那样灵活运用资金，这在客观上限制了市值管理的操作弹性。

曾刚同时指出，银行内外部沟通机制有待深化。如何将内部经营策略、分红决策与资本市场的预期管理真正打通，建立稳定的沟通渠道和信息反馈机制，需要时间和资源持续投入。此外，考核体系的协调问题也待优化。市值管理指标与银行传统的经营考核体系存在一定的错配，如何将股东价值导向真正嵌入日常业务决策，而非停留在文件层面，是落地执行的核心难点。

陆岷峰也认为，银行市值管理的难点，主要是管理工具箱的局限性。与一般上市公司通过大额回购注销来提升估值有所不同，由于银行受到资本充足率监管约束，如果采取大规模回购则会直接消耗银行的核心资本，这样做的可行性很低。而大股东增持虽然能给市场传递信心，但由于受到资金规模以及持股比例的限制，对于市场情绪的提振往往呈现短期化效应特点。更为深层的挑战是，市值管理无法脱离银行的基本面而独立存在，因为银行的估值本质上是对宏观经济周期、行业监管政策及自身经营能力的一种综合反映，单纯依靠信息披露优化或者加强投资者关系管理，很难扭转市场对于行业中长期趋势的判断。此外，当前很多银行的市值管理仍然停留在 " 应对监管问询 "" 处置舆情事件 " 的被动层面，与战略规划、绩效考核等缺乏深度绑定，从而造成管理动作碎片化，很难形成持续的合力。

目前，市值管理从 " 救火式 " 应对走向 " 常态化 " 运营，意味着这一工作已被纳入银行战略管理的核心框架，而非边缘事务。

曾刚表示，银行若要真正做好市值管理，需要在以下几个关键维度持续发力。首先，夯实基本面是估值修复的根本基础。市值管理绝非单纯的资本市场公关，它的底层支撑是银行持续稳健的经营能力。只有不良率切实下降、息差趋势稳定、盈利质量提升，估值改善才具备持续性。其次，优化股东回报政策是最直接的价值传递手段。提高现金分红比例、增加中期分红频次，能够将银行的盈利能力以最透明的方式传导给投资者，增强市场信心。再次，建立制度化的投资者关系管理体系至关重要。管理层应主动与机构投资者保持高频、高质量的沟通，定期举办业绩分析会，及时披露战略执行进展，让市场对银行的长期价值形成稳定预期。同时，应推动市值管理指标进入内部绩效考核，使股东价值导向贯穿业务决策全链条，避免管理层的战略意图在执行中被稀释。最后，根据市场需要，应灵活运用回购、增持等工具，以真实的资金行为向市场传递管理层对公司价值的信心，形成正向市场信号。

陆岷峰指出，应推动市值管理与经营决策进行深度融合。市值管理不应仅仅界定为董事会办公室的职责，而要将其内嵌到资产负债管理、战略规划等各个环节。例如，在制定信贷投放策略时，要将估值影响进行考量；在优化收入结构时，要兼顾市场对轻资本业务方面的偏好。

一位地方银行人士指出，要不断提升信息披露的精准性与前瞻性。当前，市场对银行资产质量的担忧，很大程度上是由于信息不对称。因此，要通过细化风险分类披露、主动解读宏观政策对经营业绩的影响，来有效降低估值中的 " 风险溢价 "。当然，市值管理的本质是价值管理的一种延伸，只有不断提升银行的盈利能力、夯实资产质量、优化资本配置，才能真正做到估值与基本面的正向循环。