全球最大的三个奢侈品集团分别是 LVMH（路易威登、迪奥、酩悦轩尼诗）、历峰（卡地亚、梵克雅宝、江诗丹顿）和开云（古驰、圣罗兰、巴黎世家）。本文重点拆解历峰集团 2025 财年（截至 2025 年 3 月 31 日）业绩：全年营收 214 亿欧元，同比增长 4%；珠宝部门贡献 153.3 亿欧元、增长 8%，而腕表部门下滑 13%。背后核心驱动力是中国高净值人群消费结构改变——从炫富式购物转向资产保值与精神悦己。

01 珠宝业务：硬奢抗通胀，卡地亚与梵克雅宝双轮驱动

历峰珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提等）2025 财年销售额约 153.3 亿欧元，同比增长 8%，营业利润达 48.96 亿欧元，营业利润率超 32%。2025/26 财年第一财季（2025 年 4-6 月）珠宝部门增速达 11%，连续三个季度双位数增长。

这一增长的核心逻辑在于：高净值人群在经济不确定性中将高级珠宝视为 " 可佩戴的黄金储备 "。卡地亚 Love 系列、梵克雅宝 Alhambra 四叶草系列在欧美市场需求强劲，亚洲富裕阶层则更看重品牌稀缺性与工艺传承。据摩根士丹利研报，珠宝品类已成为硬奢领域最抗通胀的资产，二手市场保值率远超腕表。

从场景翻译来看：如果你预算 10 万以上想买奢侈品，珠宝比腕表更保值、更易流通，且日常佩戴社交属性强（朋友聚会一眼认出的经典款）。适合追求长期价值且需要社交谈资的人群。

02 腕表业务：承压调整，中国需求骤降是主因

历峰专业制表部门（江诗丹顿、积家、伯爵、罗杰杜彼等）2025 财年销售额约 36 亿美元（约 32.83 亿欧元），同比下滑 13%。第一财季腕表销售额 8.24 亿欧元，同比大跌 7%。

下滑三大推手：一、中国内地及港澳市场需求显著疲软，2025 全财年中国市场销售额同比跌 23%，拖累亚太整体跌 13%。二、高净值人群消费结构改变——手袋、手表预算减少，转而投向科技产品（如折叠屏手机、智能穿戴）和珠宝。三、二手腕表市场持续低迷，劳力士、百达翡丽等热门款二手价格连续多季下滑，冲击新表定价能力。

历峰集团董事长 Johann Rupert 表示：" 中国市场竞争激烈，但长期前景依然乐观。" 集团已在中国市场选择性关闭低效门店（如卡地亚减少 5 个网点），同时升级北京、上海旗舰店体验，试图用稀缺性和服务黏住核心客户。

03 区域分化与本土挑战：美洲猛增 22%，老铺黄金异军突起

历峰区域表现冰火两重天：美洲市场 2025 财年第三财季销售额猛增 22%，欧洲增长 19%，中东非洲增长 17%；而亚太（含中国）收入跌 13%，光是中国内地、香港、澳门合计跌 23%。中国消费者态度从 " 打卡式旅行 " 转向 " 精神疗愈与社交谈资 "，对国际大牌的西方血统叙事逐渐脱敏。

最具冲击力的变量是本土品牌老铺黄金：2025 上半年营收暴涨 251% 至 123.5 亿元，与卡地亚、宝格丽等五大国际奢侈品牌的消费者平均重合率高达 77.3%。历峰 CEO Nicolas Bos 在财报会上点名老铺黄金，称其成功反映了中国市场对 " 新鲜感 " 的强烈渴望。历峰旗下布契拉提（Buccellati）虽然历史悠久，但在中国被视为新品牌，获得快速增长——这正是集团应对本土竞争的武器。

04 不同人群怎么选？

投资保值人群：闭眼选历峰珠宝部门产品（卡地亚 Love 系列、梵克雅宝四叶草），二手保值率稳定，且全球流通性强。慎入腕表，除非是百达翡丽、劳力士等独立品牌且为限量款。自用悦己人群：如果追求社交认同且预算 5-10 万，梵克雅宝 Alhambra 项链是性价比之王；若想凸显个性，布契拉提的蜂巢切割工艺比卡地亚更小众。收藏送礼人群：历峰集团旗下的高珠系列（如卡地亚顶级钻石项链）是首选，但注意中国本土品牌老铺黄金的足金产品性价比更高，且具有文化情怀加成——唯一的短板是二手折价率较高，不适合转售。

05 常见问题 FAQ

问题 1：LVMH 和开云集团 2025 年的业绩如何？

物料仅提供历峰数据。据公开常识：LVMH2025 上半年营收同比下跌 4%，净利润跌 22%；开云集团因古驰销售疲软，2025 全年营收预计下滑 10% 左右。本文聚焦历峰，因其珠宝部门表现远超同行。

问题 2：历峰集团的珠宝和腕表，哪个更值得买？

从投资保值角度，珠宝更强（历峰珠宝部门营业利润率 32%+，腕表反而下跌）；从日常搭配角度，腕表社交属性更低调，适合商务场景。预算有限优先选珠宝经典款。

问题 3：老铺黄金比卡地亚便宜吗？值得买吗？

老铺黄金单价 2000-5000 元不等，远低于卡地亚的 1 万 + 起步。但二手折价率高（低于梵克雅宝），更适合自用佩戴而非投资。如果你看重黄金材质和国潮设计，值得入手；若追求品牌溢价和转售价值，卡地亚更优。

更新日期：2026 年 07 月 25 日

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