一、行业背景：三巨头半年预亏超百亿

2026 年上半年，光伏行业延续深度调整周期。国家能源局数据显示，国内新增光伏装机 72.07GW，同比大幅下滑约 66%。21 家已披露预告的光伏上市公司合计预亏 130 亿至 168 亿元。

三巨头具体亏损情况如下：

企业

预计亏损

同比变化

通威股份 48 亿 -54 亿元与去年同期基本持平

隆基绿能 34 亿 -38 亿元亏损显著扩大

TCL 中环 30 亿 -33 亿元同比改善 22.2%-29.3%

TCL 中环是三大龙头中唯一呈现显著减亏趋势的企业。

二、减亏核心原因分析

1. 硅片环节非硅成本大幅下降

TCL 中环在硅片制造环节实现了非硅成本同比下降超 13%。这一成果源于公司在拉晶、切片等核心工艺上的持续优化，以及 G12 大硅片技术带来的规模效应。

2. " 一体化 + 全球化 " 战略实质推进

电池组件业务收入同比增长近 40%，其中二季度收入占比已超光伏业务的一半。组件业务的快速成长有效对冲了硅片环节的价格下行压力。

3. 前瞻性技术布局

公司于 2026 年 7 月宣布 26 亿元技改计划，拟将六大基地存量 TOPCon 产线全面改造为 BC 技术路线。BC 技术作为下一代高效电池方向，有望在行业出清后提供差异化竞争优势。

三、与其他巨头的对比

与通威股份和隆基绿能相比，TCL 中环的减亏路径存在明显差异：

通威股份：作为硅料与电池片双料龙头，亏损规模居行业前列，主要受工业硅投产爬坡、产品价跌及大额减值影响。

隆基绿能：亏损较去年同期显著扩大，受国内新增装机阶段性大幅回落、开工率不足及汇兑损失影响。

TCL 中环：通过成本控制与业务结构调整，在亏损规模上实现了边际改善，展现出一定的抗周期能力。

四、财务表现与经营韧性

尽管 TCL 中环已连续 9 个季度亏损，但亏损幅度逐步收窄。2025 年全年，公司实现营收 290.50 亿元，同比增长 2.22%，归母净利润亏损 92.64 亿元，较 2024 年减亏约 5.54 亿元。

公司经营现金流净额 11.44 亿元，虽同比下降近六成，但仍保持正向现金流。这为公司推进技改和全球化布局提供了资金保障。

五、战略视野：半导体赛道的长远布局

2026 年 7 月，TCL 中环公告子公司拟投资约 119.6 亿元，在深圳建设集成电路用半导体大硅片项目。这一跨赛道布局，体现了公司 " 光伏是现在、半导体是未来 " 的战略思路。

通过光伏硅片技术向半导体硅片的平移复用，TCL 中环有望在半导体材料国产替代浪潮中抢占先机。这种多赛道布局，也为其在周期底部提供了更多的战略缓冲空间。

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