（来源：VCA 创投社）

AI 算力的军备竞赛，正在让能源供给从幕后走向台前。

过去几年，核聚变行业掀起了一波又一波投资热潮。星环聚能、能量奇点等公司轮番刷新融资纪录，资本对 " 终极能源 " 的想象空间被不断放大。

如今，另一条路线正在浮出水面——核裂变 SMR（Small Modular Reactor，小型模块化反应堆）。

2026 年 7 月 23 日，上海钧合原子科技有限公司宣布完成数亿元天使轮系列融资。这是国内核裂变 SMR 赛道迄今最为豪华的一笔天使轮融资。此系列融资由红杉中国领投，上海未来产业基金、上海颠覆性技术基金、临港科创、国泰海通等国资与金融力量参与；远景碳中和基金等产业资本加入；中科创星、厚实资本、东方富海、聚合资本、德联资本、金沙江联合、启迪裕麟、达武创投、允泰资本、光跃投资等市场化硬科技机构共同下注。泰合资本担任后续财务顾问。

这已是钧合原子成立不到一年内完成的第三轮融资。

2025 年 10 月首轮天使轮由中科创星独家入局，完成早期技术与团队初步孵化；

2026 年 5 月 25 日，上海钧合原子科技有限公司成功完成数亿元天使轮融资。本轮融资由头部市场化机构领投，临港科创、厚实资本、东方富海、聚合资本、德联资本、国泰海通、金沙江联合资本、启迪裕麟、达武创投、红衫远景碳中和基金、允泰资本、颠覆基金、光跃投资共 14 机构共同参与投资。

短短 9 个月实现三轮融资、融资规模攀升至数亿元，数十家机构扎堆参投，在核能硬科技早期项目中十分罕见，也凸显市场对小型模块化反应堆、微型反应堆赛道的长期看好。

泰合资本表示：" 这不仅是一笔融资，更折射出一级市场对于 AI 时代能源基础设施的新判断——核聚变代表未来，而核裂变 SMR 正在回答未来十年的现实需求。"

70 岁核电老将二次创业

核能行业是典型的重资质、重工程、重经验的硬核赛道，相较于互联网、AI 等可快速迭代的行业，核电创业的核心壁垒并非单点技术创新，而是完整的工程经验、合规审评能力、供应链资源与项目落地能力。钧合原子能够成立即斩获顶级资本重仓，核心底气源于行业顶尖的成建制全明星创始团队，彻底规避了多数新兴能源初创企业 " 有技术无工程、有研发无落地 " 的痛点。

创始人田佳树，在中国核工业体系内，这是一个绕不开的名字。

国务院特殊津贴专家，历任生态环境部核与辐射安全中心主任、中核集团副总工程师、中广核集团副总工程师、华龙国际总经理，并受聘国际原子能机构核安全顾问。他是 " 华龙一号 " 国产化技术融合与整体定型的核心主导者——而这一中国自主三代核电技术，已成为中国核电走向海外的国家名片。

可以说，他经历了一座核电站从设计、建设到商业运营的完整链条。

2025 年，已经退休的田佳树选择再次创业——在上海组建钧合原子。他的出发点是：当大型核电站之外出现越来越多分散而高强度的用能需求，核能能否从一项大型国家工程，变成更标准化、更灵活的能源产品？

这个设想的背后，是一个正在发生的结构性变化。AI 数据中心的 " 电力黑洞 "、工业园区的低碳转型、高端制造对连续供电的刚性需求——这些场景需要的不是一座动辄百亿投资、建设周期十年以上的大型核电站，而是能够灵活部署、分期扩容、贴近用能现场的模块化能源产品。

很快，田佳树组建起一支豪华团队，多位来自中广核、国家电投、华能、法国电力等体系的资深人士加入，平均从业年限超 20 年。用投资人的话来说，这是一支 " 懂设计、懂建造、懂审评、懂运营、懂项目开发 " 的成建制 " 全明星 " 团队。

成立不到一年，钧合原子研发团队专业已覆盖反应堆物理、热工水力、安全分析、核岛系统、仪控、装备制造、工程建设、项目开发等关键方向。对先进核能创业而言，最稀缺的不是 " 会设计反应堆的人 "，而是 " 知道如何把反应堆建出来、管起来、用起来的人 "。

SMR 按照国际通行定义，是指单机电功率不超过 300MWe、采用模块化设计和建造的反应堆。相比传统大型核电站，SMR 可以先形成标准化堆型，再根据客户负荷部署一个或多个模块、分期扩容，从而降低建设门槛。

在全球主要的 SMR 技术路线中，钧合原子选择押注先进小型压水堆技术路线。

最大的风险

大多数先进反应堆设计需要 HALEU（高丰度低浓铀，富集度 5%-20%）燃料。HALEU 供应缺口是先进核能行业单一最大风险：美国目前年产量仅约 900 公斤（Centrus 16 台离心机示范），目标 42 个月内达到 6 公吨 / 年；俄罗斯曾是唯一商业 HALEU 供应商，美国 2024 年禁止进口俄罗斯浓缩铀后，国内自主生产成为急迫任务。这意味着走轻水 / 低浓铀路线的 SMR（如钧合一号）在燃料供应链上具有显著优势。

原因在于，压水堆是全球应用最广泛的商用核电技术之一，拥有成熟的设计经验、燃料体系、设备供应链和安全规范，工程风险极低。对于一家创业公司而言，成熟技术路线可大幅降低研发试错成本、缩短落地周期，将核心资源聚焦于模块化集成、安全系统优化、小型化适配、场景定制化改造，而非底层原理验证。在此基础上，钧合原子完成两大核心技术创新，实现传统压水堆的迭代升级。

其一为无主泵自然循环技术，是钧合一号的核心技术壁垒。传统压水堆依赖主泵驱动水循环，设备结构复杂、运维成本高、故障风险高。公司通过结构优化与热工水力体系升级，实现无泵化自然循环，依靠流体自然换热完成能量传输，大幅简化系统结构，降低设备造价与运维难度，同时提升反应堆运行稳定性与本质安全性，是小型压水堆产品的核心分水岭。

其二为一体化池式设计 + 全非能动安全系统。通过将压力容器、稳压器、蒸汽发生器核心设备一体化集成，缩小堆体体积，适配模块化预制生产；全非能动安全系统无需人工干预、无需外部能源支撑，可在极端工况下自主完成安全防护，彻底解决小型堆的安全痛点，满足城市周边、产业园区等近场景部署的安全要求。

钧合一号（100MWe 小型压水堆）目前已完成全套概念设计，公司正在推进堆芯物理、热工水力和主系统优化，并围绕一体化压力容器、稳压器、蒸汽发生器、安全壳等关键设备开展研发。该堆型规划电功率 100MWe、热功率 305MWt，设计使用寿命 60 年，换料周期长达 24 个月，具备超长续航、低运维成本的核心优势。

中长期规划中，公司将陆续推出两款差异化产品，完善场景覆盖。钧合二号（50MWe 高温气冷小堆）主打高温工艺供热与中小规模供电，适配工业蒸汽、化工供热、区域供暖等综合能源场景；钧合三号（5MWe 移动式微堆）主打小型化、可移动、快速部署，适配偏远矿区、海岛、应急供电、特种场景独立供能需求。

三级产品矩阵形成 " 大型商用、中型供热、微型应急 " 的全域覆盖，让核能能源彻底摆脱传统大型电站的单一形态，实现场景多元化、部署灵活化、应用普及化。

产品	类型	功率	定位
钧合一号	小型压水堆	100MWe / 305MWt	数据中心、化工园区、零碳产业园
钧合二号	高温气冷小堆	50MWe	工业园区高热需求场景
钧合三号	移动式微堆	5MWe	偏远地区、特殊用能场景

田佳树在先进核能产业发展研讨会上表示：" 今天全球（核电）小堆面临的，已经不再只是‘技术能不能做出来’，而是在政策支持、市场需求和监管优化的共同推动下，加快从技术探索走向更加现实的产业化。"

红杉到底看中了什么？

AI 数据中心带来的 " 电力黑洞 " 是这一轮 SMR 热潮的直接催化剂。

据国际能源署《Energy and AI》报告，全球数据中心用电量预计将从 2024 年约 415TWh 增至 2030 年约 945TWh。电网扩容和发电装备的交付周期远长于数据中心建设——真正稀缺的不是一度电，而是安全、可靠、低碳、可持续供给的一度电。

全球 SMR 市场预计将从 2025 年的 6.7 亿美元增长到 2026 年的 9.9 亿美元，复合年增长率达 47.6%。预计到 2032 年，市场规模将增长至 92.2 亿美元。国际能源署预测，到 2030 年小堆领域所需投资将由目前的不足 50 亿美元增至 250 亿美元，到 2050 年或将达 9000 亿美元。高盛预计，到 2030 年全球 SMR 装机接近 2GW，到 2045 年累计部署规模达到约 46GW。

美国能源部自 2020 年以来在新核能领域的投资超过 100 亿美元，其中 ARDP 计划超 40 亿美元，HALEU 浓缩与供应链 27 亿美元。

截至 2025 年 2 月，全球共有 127 种 SMR 设计（较上一版报告增加 29 种），其中 51 种已进入预许可或正式许可审查流程。NuScale Power 的 SMR 设计已获美国核监管委员会批准；Rolls-Royce SMR 在英国获得政府大力支持；法国 EDF 正在推进 Nuward 小型堆设计。谷歌、微软、亚马逊等科技巨头不约而同地选择投资核电小堆，以此保障未来算力扩张的能源供给。

英伟达 CEO 黄仁勋投资泰拉能源、OpenAI 的 Sam Altman 参投 SMR 公司 Oklo ——硅谷对核能供电的紧迫感已经传导到国内。

日前，国家能源局召集主要核电央企，专题研讨小堆发展事宜；国防科工局也召开了相关研讨会。国内的小堆研发长期由中核、中广核、国家电投三大核电央企及中科院等科研院所主导，已形成不同用途、功率档次及堆型的十余种技术路线。2025 年以来钧合原子等商业化公司的出现，是小堆产业化进程提速的重要标志。

目前全球 SMR 赛道已形成多条成熟技术路线，各路线成熟度、落地节奏、适配场景差异显著，国内已诞生一批标杆企业。

第一，轻水冷却反应堆 ( 包括压水堆（PWR）和沸水堆（BWR） ) 路线，是商业化成熟度最高、落地风险最低的主流路线。钧合原子坚定押注先进小型压水堆技术路线，依托百年压水堆商用经验，技术体系、安全规范、供应链体系完全成熟，通过小型化、模块化、无泵化改造，适配分布式能源场景。核心优势是工程落地快、安全性可控、成本优势显著，短板是技术迭代偏向优化升级，颠覆性较弱。国内代表企业为钧合原子、中核集团玲龙一号团队等，是目前最适配 AI 算力供能、园区综合能源的主流方案。

第二，高温气冷 ( HTGR ) 堆路线，属于四代先进核电技术，安全性极高、耐高温性能优异，可同时供电供热，适配工业高温工艺场景。优势是固有安全性高、场景多元化，短板是建设成本偏高、规模化落地速度较慢。国内标杆企业为石岛湾核电，是全球首个高温气冷堆商用示范项目，目前已实现并网发电，技术验证成熟，正逐步推进小型化模块化迭代。

第三，液态金属堆（钠冷 SCR、铅冷 LFR）路线，属于四代前沿核电技术，具备高功率密度、长换料周期、适配小型化的优势，远期潜力巨大。但技术难度高、供应链不成熟、工程验证不足，商业化周期较长。国内初创企业多布局该赛道，主打前沿技术研发，目前仍处于实验室与原型堆验证阶段。

第四，熔盐反应堆（MSR）路线，使用熔融盐作为燃料和 / 或冷却剂，在高温下运行。Kairos Power 的 140 兆瓦 FHR 已获得 NRC 建造许可，成为美国首家获得第四代 SMR 建造许可的公司；TerraPower 的 345 兆瓦 Natrium 项目预计 2032 年投运。

第五，热管微堆路线，使用热管实现高导热率。Westinghouse 的 eVinci（5MW）、Oklo 的 Aurora Powerhouse、Radiant Industries 的 Kaleidos（1.2MW）等正在开发中。

摩根大通研报援引国际能源署（IEA）预计，若部署顺利，到 2040 年 SMR 可占全球核电装机的 10%，美国将贡献其中 20% 的增长。国内 " 算电协同 " 政策打开万亿级算力配套市场，小堆供电可靠度 99.999%、年利用小时超 8000，专线直连省去电网损耗，是当前算力园区零碳供电最优解。

当然，钧合原子眼下距离真正商业化供能仍有不短的路要走。公司成立仅一年余，" 钧合一号 " 仅完成概念设计，尚处于堆芯物理、热工水力和主系统优化阶段。示范堆建设、核安全审评、装料调试等环节均未踏入，核电行业从设计到商运动辄十年起步。这考验的不仅是技术能力，更是资本的耐心与长期主义。

红杉中国领投的这笔数亿元天使轮，买的不是近期现金流，而是田佳树团队 " 懂设计、懂建造、懂审评、懂运营、懂项目开发 " 的成建制能力，以及小型压水堆路线在 AI 算力时代确定的需求锚点。

核裂变 SMR 赛道的投资逻辑已经清晰：核聚变代表未来，而 SMR 正在回答未来十年的现实需求。在这个赛道里，赢家不会是技术最炫的那一个，而是最早把 " 非标土建工程 " 变成 " 标准化工业品 " 的那一个。