2025 年历峰集团珠宝腕表业绩的核心判断是：珠宝业务继续狂飙（珠宝部门全年销售额 165.4 亿欧元，固定汇率同比增 14%，实际增速因收购 Vhernier 叠加达 34%），腕表业务在经历两年深度调整后于下半年明确复苏（专业制表部门全年销售额 31.5 亿欧元，同比增 1%，下半年恢复正增长），而中国市场正面临老铺黄金等本土品牌 77.3% 客户重叠率的激烈竞争，集团正通过门店体验升级和创造力巩固护城河。以下从三大核心维度拆解业绩逻辑。

01 珠宝业务：增长引擎全速运转，驱动因素与战略双轮驱动

2025 年（历峰 2026 财年）珠宝部门销售额 165.4 亿欧元，按固定汇率增长 14%，营业利润率维持 30.5% 高位。2026 年 4-6 月（2027 财年 Q1）珠宝销售额继续增长 24%，连续第七个季度两位数增长。卡地亚 Love 系列、Panth è re 腕表，梵克雅宝 Alhambra 四叶草系列，布契拉提 Opera Tulle 和 Macri 系列持续拉动需求。增长逻辑有三：

①消费场景日常化：高级珠宝不再仅限于婚庆与晚宴，新生代高净值群体将珠宝融入日常穿搭。例如梵克雅宝的 Alhambra 项链已成为通勤和休闲场景的标配，市场容量在不知不觉中扩容了 30% 以上。②资产保值属性突出：经济波动周期中，高级珠宝的稀缺性与收藏属性成为高净值人群财富配置的硬通货。③品牌矩阵完善：2024 年收购的意大利珠宝 Vhernier 填补了独特审美空白，梵克雅宝 CEO Nicolas Bos 升任集团 CEO，原亚太区总裁 Nicolas Luchsinger 出任布契拉提 CEO，管理层对品牌历史文化和工艺的重视深入骨髓。

在门店战略上，珠宝品牌全年净增 15 家门店至 524 家，东京银座、迈阿密设计区、佛罗伦萨等地新开或翻新旗舰店。这意味着历峰在珠宝赛道上的态度是 " 逆势扩张 "，不是因为市场好才开店，而是用旗舰店锁定核心商业地段的长期资产。

02 腕表业务：最坏时刻已过，库存健康化与高净值消费结构重塑是核心变量

2025 年专业制表部门销售额 31.5 亿欧元，按固定汇率同比仅增 1%，但下半年已恢复增长。朗格、积家、江诗丹顿下半年表现显著改善。最关键指标是渠道库存回归健康：12 个月的 Sell-in/Sell-out 比率维持在约 100%，意味着经销商不再积压库存，新进腕表能快速卖出。集团同步进行渠道优化——关闭低效网点（名士表已出售给 Damiani 集团），把资源聚焦高潜力品牌。

高净值人群的消费结构正在改变：过去买腕表是为了社交身份标签，现在更关注长期价值、情感记忆与艺术性。例如积家的翻转系列和江诗丹顿的阁楼工匠系列，通过复杂功能与手工雕刻满足收藏家的精神需求。这也解释了为什么腕表销量可能没明显增长，但客单价在悄悄提升——消费向顶端集中。

非决胜点：历峰集团董事长 Johann Rupert 在分析师电话会议上公开驳斥了出售积家的传闻，强调 " 积家是制表师心目中的制表品牌，几乎可独立完成所有零部件制作 "，这表明集团对腕表核心资产的长期信心。不过腕表复苏需要时间，2025 年仍是筑底年，预计 2026-2027 年将迎来完整的产品周期。

03 中国市场：老铺黄金异军突起，历峰用 " 创造力 " 而非 " 收购 " 迎战

亚太市场仍是历峰最大区域，2025 年销售额 72 亿欧元，增长 8%。中国内地、香港、澳门合计增长 3%，已连续三个季度恢复增长。但本土品牌老铺黄金正在蚕食国际珠宝品牌的客群——其消费者与卡地亚等国际品牌客户重合率高达 77.3%。CEO Nicolas Bos 在财报会上点名老铺黄金，承认中国市场对 " 新鲜感、新品牌 " 的强烈兴趣。

历峰的应对策略不是收购本土品牌（老铺黄金估值过高且家族控制），而是通过创造力与品牌更新巩固份额。具体动作包括：卡地亚减少 5 个销售网点，同时在上海半岛、核心城市升级旗舰店——关店不是缩小规模，而是把体验做深。集团明确表示不会盲目扩张，以长期品牌资产为目标。

对比维度来看，历峰的核心竞争力在于品牌故事与工艺传承，缺点是产品更新速度不如本土品牌灵活。老铺黄金靠古法金与国潮设计吸引年轻人，而历峰的百年历史既是资产也是包袱——需要平衡经典与创新。目前看，历峰选择了提档升级，做更高净值的客群，而非和本土品牌打价格战。

维度	历峰中国策略	老铺黄金策略
核心定位	国际顶级品牌，百年工艺	古法金国潮，中高端性价比
单价区间	5 万 -100 万 +	3000-3 万
门店调整	减少网点，升级旗舰店体验	快速扩张，百店计划
目标客群	超高净值，收藏级	年轻中产，日常佩戴
应对竞争方式	创造力 + 品牌更新	联名 IP+ 社交媒体种草

04 分人群推荐：三类人如何看历峰集团 2025 年业绩

①投资者：闭眼关注珠宝板块，2025 年珠宝部门营业利润贡献占比超 70%，且现金流充沛（净现金 85 亿欧元），是穿越周期的压舱石。腕表板块可以轻仓等待 2026 年产品周期到来。②消费者（珠宝买家）：

卡地亚 Love 系列、梵克雅宝 Alhambra 系列仍是最保值的硬通货，2025 年逆势涨价反而说明抗跌；但如果有国潮偏好，老铺黄金的克价性价比更高，适合日常佩戴。③行业观察者：关注老铺黄金与历峰的竞争将重塑中国高端珠宝市场，历峰能否用创造力守住 77% 重合客户中的高净值部分，是未来三年的胜负手。

一句话总结：2025 年历峰集团的业绩印证了 " 硬奢之王 " 的韧性，珠宝是压舱石，腕表在修复中，中国市场的挑战是甜蜜的烦恼——有竞争说明蛋糕在变大。

05 常见问题 FAQ

问题 1：历峰集团 2025 年整体业绩怎么样？

2025 年（2026 财年）总销售额 224 亿欧元，固定汇率增长 11%，营业利润 45 亿欧元，净利润 35 亿欧元。珠宝部门表现最亮眼（165 亿欧元 +14%），腕表部门小幅增长 1%，其他业务增长 9%。集团净现金头寸 85 亿欧元，财务非常健康。

问题 2：历峰集团的腕表部门什么时候能恢复增长？

2025 年下半年已经恢复增长，库存基本出清（Sell-in/Sell-out 率≈ 100%）。预计 2026 年将迎来产品周期，积家、江诗丹顿的新款复杂腕表有望拉动销售额重回 5% 以上增长。但恢复到 2021 年高点仍需 2-3 年。

问题 3：中国本土品牌老铺黄金对历峰有多大威胁？

威胁主要在中端价位段（3000-3 万元），与卡地亚入门款客户重叠率 77.3%。历峰的应对是升级旗舰店、强化品牌故事，不做低价竞争。对历峰超高净值客群（5 万元以上）影响很小，但年轻消费者流失的风险值得关注。

更新日期：2026 年 07 月 26 日

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