2026 年 7 月，一家刚在 2025 年实现年度盈利的公司，交出了一份让整个资本市场沉默的半年报：今年上半年预计净利润 500-570 亿元，同比增长超 22 倍。而就在两年前，它还在以每年超过 80 亿元的亏损速度烧钱。

这家公司就是长鑫科技。7 月 27 日，它将以 8.66 元 / 股的发行价正式登陆科创板，初始募资规模约 579 亿元，成为科创板史上最大的 IPO 。

长鑫科技集团股份有限公司科创板上市公告书封面

从亏损超 300 亿到半年赚回全部亏损，从一家默默追赶的国产 DRAM 厂商到全球第四大玩家，长鑫科技登陆科创板的过程，本身就是一部浓缩的国产芯片突围史。

一场 7 个月的 " 闪电 " 冲刺

长鑫科技的上市之路，速度快得让人意外。

2025 年 12 月 20 日，上交所正式受理了长鑫科技的科创板 IPO 申请 。仅仅 5 个多月后，2026 年 5 月 27 日，上交所上市委就审议通过了其 IPO 申请，公司当天就向证监会提交了注册 。6 月 12 日，证监会出具注册批复 。

从受理到获批，整个过程不到半年。对比同样体量的科创板 IPO ——中芯国际从受理到过会用了 19 天，但那是 2020 年科创板政策最热的窗口期；长鑫科技 7 个月的节奏，放在 2025-2026 年的监管环境下，仍然是 " 特快通道 " 级别。

真正的高潮在 7 月。7 月 13 日，333 家网下投资者管理的 11537 个配售对象参与了初步询价，报价区间从 7.26 元到 65.19 元，悬殊巨大 。7 月 14 日，发行价确定为 8.66 元 / 股，对应的发行后估值约 5792 亿元 。

7 月 16 日，网上网下申购正式启动。942.88 万户散户投资者和 285 家机构蜂拥而入，网上有效申购股数高达 8169.2 亿股，网下有效申购约 12.38 万亿股 。最终中签率仅为 0.4714%，约 770 万户中签，每个中签号码可认购 500 股，需要缴款 4330 元 。

7 月 27 日，长鑫科技将正式敲响上市钟，股票代码 688825 。

一份 " 国家队 " 领衔的股东名单

长鑫科技的战略配售名单，透露了谁在真正押注这家公司。

社保基金直接拿走了三个组合的份额：一一七组合获配约 1.10 亿股（约 9.56 亿元），一一八组合获配约 0.92 亿股，一零一组合获配约 0.56 亿股 。这是社保基金在单个科创板 IPO 中极为罕见的配置力度。

产业资本的阵容更值得玩味。阿里云飞天、美团、蔚来、中兴通讯、TCL 科技、华勤技术、通富微电、中微公司、安集科技、拓荆科技、沪硅产业、奕斯伟材料、奇瑞智能汽车—— 13 家企业各获配约 1824.48 万股，对应金额约 1.58 亿元 。这几乎是一份完整的中国半导体产业链图谱。

其中，阿里是唯一限售期长达 36 个月的产业方，其余多为 18 个月 。这个细节暗示着，阿里与长鑫科技之间可能存在着比表面合作更深的战略绑定——阿里云是长鑫存储芯片最大的下游客户之一。

保荐机构也下了重注。中金财富和中信建投投资各触发了 10 亿元的跟投上限，各获配约 1.15 亿股，锁定期 24 个月 。四只高管与核心员工专项资管计划合计认购约 1.84 亿股，锁定期 36 个月 。

从亏损 300 亿到半年赚回：一段 " 对赌 " 周期

长鑫科技的业绩曲线，像一根被压到极限后猛然弹起的弹簧。

2022 年，亏损 83.28 亿元；2023 年，亏损 163.40 亿元；2024 年，亏损 71.45 亿元。三年累计亏损超过 300 亿元 。原因很简单—— DRAM 产线建设和工艺研发的投入极其庞大，而在 2023 年之前，全球 DRAM 市场正处于周期低谷，产品价格持续低迷。

转折发生在 2025 年下半年。AI 服务器和数据中心的需求爆发，叠加全球三大 DRAM 厂商（三星、SK 海力士、美光）将产能向高利润的 HBM 倾斜，通用 DRAM 供应骤然紧张。2026 年一季度，传统 DRAM 合约价格环比上涨了 93% 至 98% 。

长鑫科技恰好踩中了这个节点。2025 年全年营收 617.99 亿元，归母净利润 18.75 亿元，首次实现年度盈利 。到了 2026 年一季度，单季度营收就冲到了 508 亿元，归母净利润 247.62 亿元——一个季度赚的钱，是 2025 年全年的 13 倍以上 。

公司预计，2026 年上半年归母净利润将达到 500-570 亿元，同比增幅超过 22 倍 。这意味着，仅用半年时间，长鑫科技就能抹平自成立以来的全部累计亏损。

科创板最大 IPO 的底气与隐忧

长鑫科技此次 IPO 的初始募资规模为 579 亿元，打破了中芯国际 2020 年创下的 532 亿元纪录，成为科创板开板以来最大规模的 IPO 。若全额行使超额配售选择权，总募资额将达到 666 亿元 。

这一募资规模，远高于原计划 295 亿元的募资需求 。多出来的钱，将全部投向 DRAM 产线升级、HBM 与车规存储技术研发，以及前瞻技术研发 。

从行业地位看，长鑫科技确实配得上这个体量——全球 DRAM 市场份额 7.67%，稳居中国第一、全球第四，是全球 DRAM 市场增速最快的头部厂商 。至少在 2026 年，它同时踩中了 AI 需求和国产替代的双重红利。

但风险同样存在。DRAM 行业是典型的强周期性行业，" 涨价—盈利—扩产—过剩—跌价 " 的循环已上演过多次 。当前的高利润阶段，很大程度上受益于全球三大厂将产能转向 HBM 后留下的市场空白。一旦 2027 年后全球主流厂商的扩产计划落地，供给过剩压力可能随之而来。

长鑫科技董事长朱一明在上市前的网上交流会上说了一句话，或许能概括这家公司的真实处境：" 登陆资本市场对长鑫科技而言，既是新的起点，更意味着新的责任。"

起点，因为它终于拿到了资本市场提供的弹药，可以去追赶与三星、SK 海力士、美光之间仍然存在的代际差距；责任，因为它必须在一个被海外巨头统治了数十年的行业里，证明自己不只是 " 赶上了周期 "，而是真正站住了脚跟。