（来源：企观国资）

近日，一则公告在资本市场引发关注，国投电力控股股份有限公司（简称 " 国投电力 "）宣布，其控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司（简称 " 雅砻江水电 "）拟与宁德时代新能源科技股份有限公司（简称 " 宁德时代 "）合资设立雅砻江牙根水电开发有限公司（暂定名，简称 " 牙根水电 "），由合资公司作为项目主体投资建设牙根二级水电站。项目动态总投资 333.94 亿元，其中资本金 66.79 亿元，占总投资的 20%。这是继入股大渡河丹巴水电站、与华能合资成立澜沧江水电公司之后，宁德时代在大型水电领域的又一次重磅落子。

强强联合

合资公司牙根水电的股权结构为雅砻江水电持股 90%、宁德时代持股 10%。穿透后，国投电力、川投能源、宁德时代持有牙根公司股权比例分别为 46.8%、43.2%、10%。

雅砻江水电是国投电力的控股子公司，国投电力持股 52%，四川川投能源股份有限公司持股 48%，其前身为二滩水电开发有限责任公司，始建于 1989 年，2012 年更名为雅砻江流域水电开发有限公司。经国家发展改革委、国家能源局授权，雅砻江水电统一负责雅砻江干流水能资源的开发，是国内唯一一家由国家授权完整开发一条江的流域公司。

截至 2026 年 6 月末，注册资本金 547 亿元。雅砻江水电投产清洁能源装机近 2300 万千瓦，其中水电 1920 万千瓦，正在建设雅砻江中游牙根一级水电站（30 万千瓦）、卡拉水电站（102 万千瓦）、孟底沟水电站（240 万千瓦），流域已建成两河口、锦屏一级、二滩三大调节性水库，调节库容 148.4 亿立方米，可实现流域中下游梯级完全年调节。2025 年及 2026 年一季度，雅砻江水电实现的归母净利润分别为 92.24 亿元和 28.11 亿元。

值得一提的是，2026 年 1 月，雅砻江水电曾发布公告，诚邀民营企业参与牙根二级水电站项目投资。国投集团电子采购平台公布的候选人公示显示，第一初选意向投资人为宁德时代，第二初选意向投资人为浙江天皇药业，公示结束时间为 7 月 15 日，民营企业法人投资总金额预计不少于 6.7 亿元。这标志着中国大型水电基础设施建设投资逐步向民营资本敞开。

宁德时代的水电棋局

宁德时代此次参股牙根二级水电站，持股 10%，并非一时之举。

早在 2025 年 11 月，宁德时代入股国家能源集团大渡河丹巴水电站，同样持股 10%。丹巴水电站位于四川省甘孜藏族自治州丹巴县境内，是大渡河干流水电规划 28 个梯级电站的第 9 个梯级，装机容量 115 万千瓦，动态总投资 152.73 亿元。该项目于 2025 年 11 月取得国家发展改革委核准批复。按计划，丹巴水电站将于 2031 年实现首台机组投产。值得关注的是，丹巴水电站是《中华人民共和国民营经济促进法》出台后，国内首个通过公开遴选成功引入民间资本的大型水电项目。

2026 年 2 月，宁德时代与华能水电合资成立华能澜沧江（昌都）水电有限公司，持股 11%，注册资本达 48 亿元。公司经营范围涵盖水力发电、太阳能发电技术服务、风力发电技术服务、储能技术服务等领域。

从时间线看，宁德时代在不到九个月内，以 10% 至 11% 的参股比例，先后布局大渡河、澜沧江、雅砻江三大流域，快速切入大型水电开发领域，形成了对西南核心水电资源的网络化布局。

240 万千瓦装机助力川渝绿电

牙根二级水电站位于四川省甘孜藏族自治州雅江县境内的雅砻江干流上，是雅砻江中游两河口至卡拉河段 " 一库七级 " 水电开发规划的第三级水电站，上游为牙根一级水电站，下游为楞古水电站。

电站总装机容量 240 万千瓦，安装 4 台单机容量 60 万千瓦的立式混流式水轮发电机组。预计年发电量约 86.45 亿千瓦时。项目总工期为 101 个月，预计 2035 年首台机组投产，2036 年全部建成投产。

从工程规模看，牙根二级水电站最大坝高 210 米，正常蓄水位 2560 米，相应库容 9.91 亿立方米，调节库容 2.57 亿立方米，具有日调节能力。电力送出规划以 500 千伏送至甘孜 1000 千伏交流特高压变电站，通过已投运的甘孜—天府南 1000 千伏特高压交流接入四川电网。

值得注意的是，2026 年 7 月 8 日，四川省人民政府已正式批复《雅砻江中游水电规划调整报告》，原则同意对尚未开发建设的牙根二级、楞古两级水电站的坝址、开发方式、建设规模等进行优化调整。批复同时要求 " 督促指导项目法人加快推进牙根二级、楞古水电站前期工作，力争项目尽早核准开工、加快建设实施，尽快形成更多实物工作量，切实扩大有效投资。"。

2026 年 7 月 23 日，国家发展改革委、国家能源局印发《可再生能源发展 " 十五五 " 规划》，明确提出 " 扎实推进黄河茨哈峡、金沙江龙盘、岗托、雅砻江牙根二级、楞古、大渡河巴底等项目前期工作 "。《规划》同时要求 " 加快建设雅砻江、藏东南（玉察）、金沙江上游、澜沧江上游等水风光一体化基地 "。到 2030 年，全国常规水电装机规模将达到 4.1 亿千瓦左右。省级规划批复与国家规划文件在时间上的紧密衔接，为项目的核准开工铺平了政策道路。

目前，项目已取得选址、环评、土地等支持性文件，尚未取得国家发展改革委核准批复。根据此前雅砻江水电发布的推介公告，项目已完成可行性研究，正在编制项目核准申请报告，计划 2026 年向国家发展改革委报请项目核准。

" 水风光一体化 "

的关键支撑

牙根二级水电站的战略价值，不止于其自身的发电能力。

它是国家首个水风光一体化基地，雅砻江流域水风光一体化基地的重要支撑调节电源。据国家能源局四川能源监管办 2026 年 5 月披露的信息，该基地本阶段规划总装机 7800 万千瓦，其中水电 2840 万千瓦、抽水蓄能 1060 万千瓦、风电 260 万千瓦、光伏 3640 万千瓦，目前已投产 2255 万千瓦。会议强调要 " 加快项目核准建设，确保实现 2035 年全面建成目标 "。

从电力系统运行的角度看，牙根二级水电站投产后将与已建成的两河口水电站 " 龙头 " 水库联合运行，发挥多年调节作用。两河口水电站是雅砻江中游的 " 龙头 " 水库电站，具有巨大的调节库容。牙根二级水电站的加入，将进一步释放这一梯级水库群的联合调度潜能，提升整个流域的水能利用效率。

从环境效益来看，据国投电力公告称，牙根二级水电站建成后预计每年可减少二氧化碳排放 451 万吨。根据国家能源局发布的数据，截至 2026 年 6 月底，全国累计发电装机容量 40.4 亿千瓦，同比增长 10.8%，其中水电装机容量 4.5 亿千瓦，同比增长 3.5%。四川省清洁能源总装机容量已超 1.3 亿千瓦，其中水电占比接近 80%。牙根二级水电站 240 万千瓦的装机容量，将为四川乃至全国清洁能源体系提供重要增量。

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