继半亩花田 IPO 失效后，又一家国货美妆 IPO 失效了。

今日（7 月 27 日），据港交所官网最新消息显示，深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称 " 护家科技 "）于 2026 年 1 月 26 日递交的港股招股书已满六个月有效期，上市申请资料状态变更为 " 失效 "。

需要说明的是，在港股市场，招股书因满六个月而失效并不等同于上市失败。根据港交所规则，企业可在三个月内补充材料后继续推进上市进程。

回溯护家科技港股冲刺之路。

2026 年 1 月 26 日，护家科技向香港交易所递交发行 H 股并在主板挂牌上市的申请，正式启动港股上市进程，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司。

招股书显示，护家科技此次 IPO 募资的核心目的包括加码研发及产品创新、加强生产能力、投资品牌和市场推广、全渠道销售网络的深化与拓展，以及寻找潜在投资与战略合作。

其中，拓展线下渠道亦是护家科技 IPO 募资的战略重点，具体计划包括在一二线城市核心商圈开设专柜、概念店和快闪店，推进直营门店网络建设，以弥补当前线上渠道占比超 95% 的结构性短板，同时亦将继续精细化运营线上渠道。

此外，护家科技还强调，此番赴港上市的增长战略聚焦于四大方向：深化研发以巩固技术护城河、覆盖更广泛消费群体、强化品牌认知、推动产能扩张及国际化布局。

然而，此后六个月内，护家科技上市进程一直未见实质性突破，直至今日（7 月 27 日）招股书宣告失效。

图源：港交所官网

需要指出的是，招股书因满六个月而失效并不会对港股 IPO 公司产生重大影响，亦不等同于上市失败。企业在 3 个月内补充最新的财务数据和资料后，即可继续推进上市事宜。

换言之，护家科技的港股之路只是暂时按下暂停键。

公开资料显示，护家科技成立于 2014 年，注册资本 3000 万元，法定代表人为姚哲男。

从业绩来看，据招股书披露，2023 年至 2025 年前三季度，护家科技营业收入分别为 19.48 亿元、20.83 亿元、15.14 亿元，净利润分别为 0.39 亿元、1.29 亿元、1.45 亿元。营收规模几乎原地踏步，净利润却翻了近四倍，这种 " 不增收反增利 " 的反差，在美妆行业并不常见。

同时，根据灼识咨询报告，以销量计，护家科技的 A 醇成分护肤品在 2022 年至 2024 年连续三年位居中国第一。

值得关注的是，护家科技为国货护肤品牌 HBN 的母公司，目前仍高度依赖单一品牌 HBN，现已通过全资子公司杭州洛可馨生物科技有限公司推出全新美妆品牌洛可馨 LOCKSKIN。

护家科技亦在招股书中公开表示，由于目前采用单一品牌 HBN 运营模式，一旦该品牌出现声誉危机或竞争力下降，公司整体的业务和财务表现都将受到极大不利影响。

与此同时，护家科技的销售对线上渠道表现出极强的依赖性。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，该公司线上渠道销售占比分别为 98.6%、97.7%、95.1%。

美妆产业圈从天猫、抖音平台获悉，HBN 天猫官方旗舰店粉丝数达 576 万，销量居首的产品共有三款，分别为 " α - 熊果苷焕颜精萃水 "、" 视黄醇塑颜精华乳 + α - 熊果苷焕颜精萃水 " 套装及 " 臻透安颜云感洁面乳 "，销量均达 30 万 +，并列第一；抖音 HBN 官方旗舰店则拥有 450.8 万粉丝，销量居首的产品共有两款，分别为 " α - 熊果苷焕颜精萃水 10ml" 和 " α - 熊果苷焕颜精萃水 "，销量均超 40 万 +，并列第一。

然而，在护家科技港股招股书失效的一个多月前，证监会国际司对护家科技出具境外发行上市备案补充材料要求，核心涉及三个方面。

一是募投项目的资金明细与合规程序，要求公司逐项列明拟用于新生产设施建设及现有基地升级的具体金额，并说明境内外投资项目是否已履行相关审批、核准或备案程序。

二是上市后期权激励计划的合规性，特别针对计划中涉及外部顾问的部分，要求公司说明其合法合规性，并由律师核查是否存在利益输送。

三是 " 全流通 " 股份的权属清晰度，要求参与股东补充说明所持股份是否存在质押、冻结或其他权利瑕疵。

美妆产业圈注意到，截至招股书失效，护家科技方面尚未就上述问询作出公开回应。

值得关注的是，护家科技 IPO 失效并非孤例。

据美妆产业圈梳理，自 2025 年以来，已有若羽臣、天赐材料、自然堂、珀莱雅、丸美生物、华恒生物、花物堂、护家科技八家美妆公司经历了首轮港股 IPO 失效。

从时间线来看，这批失效潮高度集中。自 2025 年 9 月起，国货美妆企业若羽臣、天赐材料、自然堂、华恒生物、珀莱雅陆续提交上市申请。然而，六个月后的 2026 年 3 月下旬至 4 月底，约 40 天即有 5 家企业招股书失效。同年 6 月至 7 月，丸美生物、花物堂、护家科技 IPO 接连失效，再度掀起新一轮集中失效潮。

失效时间集中，但各企业的二次递表节奏却出现明显分化。

其中，珀莱雅反应最为迅速。其于 2025 年 10 月 30 日首次递表，2026 年 4 月 30 日失效，失效当日便更新递交了申请材料。自然堂同样行动敏捷，其于 2026 年 3 月 29 日失效，仅三天后便再次递表。天赐材料亦在失效后五天内完成重启。

若羽臣、华恒生物虽已二次递表，但间隔均在 30 天以上，节奏明显慢于珀莱雅、自然堂等。

而丸美生物、花物堂目前仍未重启。据了解，丸美生物于 2026 年 6 月 10 日失效，花物堂于同年 7 月 16 日失效，截至发稿，两家企业均未披露二次递表计划。目前八家失效企业中，尚未重启的仅剩上述两家及刚刚加入的护家科技。

值得注意的是，2025 年至 2026 年，港股消费板块整体估值持续走低。同时，多数国货美妆企业高度依赖国内市场，海外布局尚处于初级阶段，难以向资本市场描绘出具备足够吸引力的全球化发展叙事，多重因素叠加之下，投资者热情受到抑制。

香颂资本执行董事沈萌分析认为，多家美妆企业港股 IPO 申请失效，未必与合规性问题直接相关，更多反映出这些企业对港股投资者而言缺乏足够吸引力。

护家科技的 IPO 按下了暂停键，但国货美妆的 " 补课 " 不能停，补研发的课，补线下的课，补单一品牌的课。资本市场的门暂时关了，但商业本质的门一直开着。