7 月 26 日，永辉超市股份有限公司（601933.SH）发布《关于上海证券交易所对公司 2025 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》，就业绩季度性大幅波动、毛利率下滑、关联交易公允性及预计负债处理等问题作出详细说明。

图源：永辉超市官网

四季度亏损超18 亿元，系季节性波动叠加战略转型所致

财报显示，永辉超市 2025 年实现营业收入 535.08 亿元，同比下降 20.82%；归母净利润亏损 25.52 亿元，亏损额较上年同期扩大 10.87 亿元。

分季度来看，公司第一至第四季度营收分别为 174.79 亿元、124.69 亿元、124.86 亿元和 110.73 亿元，归母净利润分别为 1.48 亿元、-3.88 亿元、-4.69 亿元和 -18.43 亿元。其中第四季度单季亏损达 18.43 亿元，成为全年亏损的主要来源。

公司解释称，营收波动首先受零售行业季节性特征影响。第一季度受元旦、春节、元宵等传统假日带动，营收与毛利率均高于其他季度；第四季度则因节假日较少，叠加电商促销活动对线下购物的冲击，客流量与客单价均为全年较低水平。同行业可比公司中百集团、步步高、国光连锁及利群股份的数据显示，各季度营收与归母净利润变动趋势与公司基本一致，均呈现第一季度为全年高点、第四季度为全年低点的规律。

除宏观季节性因素外，公司主动推进的战略转型是亏损扩大的另一主因。2025 年，永辉进入调改 " 快速扩张期 "，全年新完成 284 家门店调改，关闭 381 家尾部门店。从各季度分布看，第一季度至第四季度分别关闭 41 家、186 家、104 家和 50 家门店，调改门店分别为 16 家、76 家、99 家和 93 家。闭店不仅直接切断部分收入来源，还产生租赁违约金、清仓货物损失、人员清退赔偿及资产报废损失。大规模调改带来巨额一次性投入，其中资产处置损失及一次性费用性支出合计约 8.8 亿元。随着下半年调改与闭店节奏加快，一次性损失逐季上升。

针对第四季度亏损明显扩大的问题，公司指出受多重因素影响：下半年逐步转向裸价采购模式后，供应商促销服务费、堆头费等大幅减少；第四季度因白酒价格下跌计提存货跌价准备 0.42 亿元；年末对存在减值迹象的门店资产组计提长期资产减值损失 1.65 亿元；持有的永辉云金科技有限公司股权经两轮流拍后计提 0.91 亿元资产减值损失；交易性金融资产及其他非流动金融资产公允价值变动损益为 -1.82 亿元。年审会计师认为，公司 2025 年营业收入、净利润波动合理，不存在各类减值在第四季度集中确认的情形。

针对毛利率逐季下滑的问题，公司解释称，第四季度毛利率较第一季度下降主要受两方面因素影响：一是季节性因素叠加年末电商促销冲击，公司为提升客流主动加大低毛利商品占比；二是调改后熟食、烘焙等低毛利生鲜加工品销售占比增加，而高毛利的食品用品占比减少，结构性变化拉低毛利率。与同行业可比公司对比，业务模式相似的步步高和国光连锁毛利率变动趋势与公司基本一致。

关联交易定价公允，预计负债"清零"处理合规

针对交易所关注的关联交易问题，公司披露了向永辉彩食鲜、北京友谊使者、四川永创耀辉、一二三三国际供应链及永辉云金等关联方的采购、销售及劳务往来情况。2025 年，公司向永辉彩食鲜采购商品 6.61 亿元、销售商品 1.40 亿元；向北京友谊使者采购商品 5.18 亿元；向四川永创耀辉采购商品 2.79 亿元；向一二三三国际供应链采购商品 4.00 亿元并接受劳务 5022.23 万元。上述关联交易涉及金额合计超 20 亿元。

公司在回复中逐项说明了各关联交易的定价依据、信用政策、结算方式及期末往来款余额和期后回款情况。公司表示，上述关联交易以获取渠道、原料和商品为目的，符合公司主营业务及战略发展方向，交易定价公允，不存在向关联方输送利益的情形，具备合理商业必要性。

关于预计负债问题，公司 2024 年末预计负债余额为 2303.66 万元，主要由未决诉讼构成，而 2025 年末该数字降至 0。上交所要求公司解释预计负债清零原因并说明是否存在前期计提违规转回的情形。

永辉超市回应称，预计负债余额降至 0 并非因诉讼风险彻底解除，也非违规转回利润，而是基于企业会计准则变更进行的科目重分类。公司考虑到《企业会计准则应用指南汇编 2024》提及对于期限在一年或一个营业周期以内的预计负债，应在 " 其他流动负债 " 项目列报，2025 年公司将计提的预计负债在其他流动负债科目列报，金额合计约 1.39 亿元。

中报预计扭亏但二季度亏损，盈利根基尚待巩固

2026 年上半年业绩预告显示，永辉超市预计实现归母净利润 2.5 亿元，较上年同期增加 4.9 亿元，成功扭亏为盈。

这一成果与转型节奏放缓及低基数效应直接相关。2026 年一季度，公司仅完成 12 家门店调改、关闭 13 家门店，董事长张轩松在 2025 年度业绩说明会上亦明确表示 " 大规模的闭店已经结束 "；而去年同期因集中闭店和调改产生的高额费用，形成了较低的业绩基数，共同推动一季度归母净利润同比大幅增长 94.40%，达到 2.87 亿元。

根据上半年盈利 2.5 亿元推算，公司二季度归母净利润约为 -0.37 亿元，盈利势头未能延续，这也暴露出公司主营业务盈利根基尚不稳固。当前门店调改带来的客流提振更多体现为短期流量红利，调改成效能否从阶段性业绩拉动转化为长期稳定盈利，核心仍取决于用户复购率的持续提升、库存周转效率的优化以及各项费用的精细化管控水平。