光大证券发布研报称，短期看，中东局势不确定性较大，各方利益仍在激烈博弈。事件性因素驱动股价波动。但中期来看，低运力增速以及地缘不稳带来的抢运、绕行以及未来替代通道都是驱动运价稳定乃至进一步走高的因素。二季度已披露中报预告的快递公司利润均实现同比大幅增长，验证 " 反内卷 " 催化价格修复红利正加速兑现至利润端，随着产粮区锁盘延长至 8 月，今年 " 反内卷 " 持续性和力度有望超预期，预计未来将驱动各家快递价格环比进一步上涨。整体来看，在油价成本抬升、常态化监管和自下而上挺价共振下，单价向好趋势明显，看好通达系份额利润双增。

光大证券主要观点如下：

航空：暑运需求加速回升，票价修复仍弱

1 ) 26 年 6 月，全行业 ASK 同比 -2%，民航客运量同比 -7%，客座率同比 +0.1pct。2 ) 26 年暑运前 25 天，民航平均票价为 833 元，较 25 年同期 -0.8%，较 19 年同期 -6.8%，出行量较 25 年同期 +3.1%，较 19 年同期 +16.7%，票价同比跌幅扩大，但出行量同比上行，该行认为，尽管暑运初期票价偏弱，考虑到出行需求滞后启动和客座率高企，预计暑运客流量同比持续回升稳增，关注后续需求和票价修复进程。3 ) 中东局势反复，本周布伦特原油期货结算价同增 37% 至 94 美元 / 桶，需关注后续地缘政治对航油成本的传导风险。

油运：供需中期错配仍是板块向上最大动力

本周霍尔木兹海峡和红海曼德海峡风险同步升温：美军连续多日空袭伊朗目标，霍尔木兹海峡通航安全再度承压；胡塞武装袭击两艘沙特油轮，部分 VLCC 及商船随即掉头、停航或调整航线。霍尔木兹海峡受限后，延布港已成为沙特原油外运的重要替代通道，若延布出口货量基本维持而曼德海峡通行持续受限，亚洲方向原油或需经苏伊士运河或 SUMED 管道进入地中海后绕行好望角；叠加 VLCC 减载、中转及二次装船，航程和周转周期将显著拉长。短期看，中东局势不确定性较大，各方利益仍在激烈博弈。事件性因素驱动股价波动。但中期来看，低运力增速以及地缘不稳带来的抢运、绕行以及未来替代通道都是驱动运价稳定乃至进一步走高的因素。

快递：" 反内卷 " 持续性和力度有望超预期，头部企业份额利润双增

1 ) 行业：7 月 13 日 -7 月 19 日，邮政快递揽收量同比 +8%，环比 +1%，投递量同比 +7%，环比 +1%，同比增速连续四周走高。

2 ) 电商快递：圆通速递拟回购股份 3000-5000 万元，用于员工持股计划或股权激励。二季度已披露中报预告的快递公司利润均实现同比大幅增长，验证 " 反内卷 " 催化价格修复红利正加速兑现至利润端，随着产粮区锁盘延长至 8 月，今年 " 反内卷 " 持续性和力度有望超预期，预计未来将驱动各家快递价格环比进一步上涨。整体来看，在油价成本抬升、常态化监管和自下而上挺价共振下，单价向好趋势明显，看好通达系份额利润双增。

物流：蒙古主焦煤价格持续回暖，中美跨境需求增长较快，航空货运运价坚挺

26 年至今甘其毛都口岸累计通车 20.5 万辆，同比 +51%，累计进出口货运量 2999.08 万吨，同比 +56%，本周短盘运费周均值为 71 元 / 吨，环比 +9%，同比 +18%，原煤 / 精煤场地价同比 +27%/+25%，叠加国内外供给受限和能源价格中枢上移，预计下半年蒙煤量价有望维持高位。本周亚太至美国航空货量周环比 +3%，年同比 +15%，即期运价周环比持平，年同比 +36%，需求韧性较强。受中东冲突及 AI 需求激增双重影响，26 年上半年航空货运运价同比上涨 17%，全年预计上涨 5%-15%。

风险分析：需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等。