容大感光的产能扩张，又踩了一脚油门。

7 月 24 日晚，容大感光（300576.SZ）披露定增预案，拟募资不超 5.91 亿元，分别投向广州生产基地、泰国加工基地两大项目，剩余部分补充流动资金。这是继 2024 年珠海二期项目定增之后，公司两年内抛出的第二笔产能融资。

值得注意的是，上一轮定增投向的珠海高端干膜产线尚未正式投产，二期首条高端产线预计要到今年下半年才进入试生产阶段。

老产能还在爬坡，新的扩产计划已经箭在弦上，一边是紧跟 PCB 产业链转移的卡位逻辑，一边是利润持续承压的现实业绩，这笔近 6 亿元的投资，到底是未雨绸缪还是步子迈得太急？

海内外双线扩产，前序项目仍在路上

拆开这份定增预案看，两大核心项目都绕不开 " 扩产 " 两个字。

根据定增预案，本次募集资金中，2.3 亿元投向广州生产基地建设项目，实施主体为公司 2021 年斥资 2 亿元收购的高仕电研。项目建成后将形成年产约 6000 吨 PCB 感光阻焊光刻胶油墨、300 吨喷墨油墨的产能，其中阻焊油墨可覆盖车载 PCB、AI 服务器、高速光模块、IC 载板等高端场景，喷墨油墨则对应 PCB 喷印字符、阻焊、线路等领域。

容大感光表示，目前高仕电研在南沙依靠租赁厂房生产，已处于满负荷运转状态，甚至需要临时租用周边场地补充产能，扩产具备现实的产能缺口支撑。

作为 2021 年并购整合的核心资产，高仕电研为公司补齐了白色阻焊、喷墨油墨等特色产品线，此番落地自建基地，本质是将并购得来的产能从租赁模式转为自有产能，进一步夯实 PCB 液态光刻胶的基本盘。

另一头的泰国项目，也早有伏笔。早在 2025 年 2 月，容大感光就注册了泰国子公司，初期投资额从 300 万美元一路加到 700 万美元，相当于先打了前哨站。这次定增的 2.35 亿元，就是给海外基地正式注资量产。按照规划，泰国基地建成后将新增 6000 吨 PCB 油墨年产能，同时配套干膜光刻胶的后段分切能力。

公司给出的出海逻辑是，深南电路、胜宏科技、崇达技术等国内头部 PCB 厂商已纷纷在东南亚设厂或规划产能，区域 PCB 产能快速扩张直接带动上游材料的本地化配套需求。作为国内 PCB 光刻胶核心供应商，容大感光与上述客户在国内已建立长期合作关系，海外建厂本质是跟随客户出海，实现供应链的就近配套。

把时间线拉长看，容大感光这几年的资本动作，几乎全扑在了产能和产品升级上。

2021 年收高仕电研补产品线，2023 年珠海一期落地干膜产能，2024 年定增做珠海二期，加码高端感光线路干膜和半导体光刻胶研发。

算下来，珠海二期的第一条高端产线还要等大半年才试产，高端产能还没开始贡献业绩，新一轮扩产就已经跟上，扩张节奏明显加快。

百万级海外收入能否撑起数亿建厂？

持续扩产的背后，是容大感光不算亮眼的业绩基本面。

从营收端看，公司近几年保持着两位数的增长：2025 年全年营收 10.69 亿元，同比增长 12.58%；2026 年一季度营收继续增长 18.19%。

但利润端的表现却拖了后腿：2025 年归母净利润 1.18 亿元，同比下滑 3.45%；今年一季度净利润同比降幅扩大到 22.43%。公司的解释是，产能爬坡阶段设备折旧增加，再加上研发、销售费用投入加大，吃掉了利润。

业务结构上，容大感光的基本盘始终高度集中。2025 年 PCB 光刻胶业务收入 9.93 亿元，占总营收的 92.87%，显示和半导体光刻胶加起来占比还不到 4%。这意味着，公司的业绩几乎完全绑定 PCB 行业周期，喊了多年的高端化、第二增长曲线，目前还没真正挑起大梁。

争议最大的，还是泰国项目的投入产出匹配度。

财务数据显示，2023 到 2025 年，公司海外销售收入分别为 519.59 万元、647.43 万元和 1490.55 万元，增速确实不慢，年复合增速接近 70%，但基数实在太低，2025 年海外收入占总营收的比重只有 1.39%，连 2% 都不到。

拿着不足 1500 万的海外收入，去投一个 2 亿多的海外生产基地，中间的落差不言而喻。

整体看下来，容大感光这轮定增还是没跳出 " 内生扩产为主 " 的老路子，惠州基地守基本盘，广州、珠海基地抢新赛道，方向上没毛病。

但前序产能待释放、利润端承压、海外业务底子薄这些问题也真实存在，近 6 亿砸下去，能不能换成实打实的业绩增长，还得等时间验证。 ( 文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源 )