一、今日市场数据一览

据前瞻产业研究院了解，2026 年 7 月 27 日，A 股 IPO 市场迎来里程碑时刻——国产 DRAM 龙头长鑫科技正式登陆科创板，开盘涨幅达 471.59%，市值一度突破 3.3 万亿元，超越工商银行暂居 A 股市值首位。同日，维琪科技在北交所挂牌上市，展芯股份（创业板）和森合高科（北交所）启动申购。此外，上周五（7 月 24 日）北交所审 2 过 2 的结果于盘后公布，旭阳新材和方意股份均获通过。

二、今日焦点：长鑫科技（688825.SH）——科创板史上最大 IPO 首日暴涨 471%

上市概况

2026 年 7 月 27 日，长鑫科技集团股份有限公司正式登陆上交所科创板，开盘报 49.50 元 / 股，相较发行价 8.66 元 / 股大涨 471.59%，对应市值约 3.31 万亿元。

本次 IPO 是科创板自开板以来规模最大的上市项目，募资规模在 A 股历史上仅次于农业银行（685 亿元）和中国石油（668 亿元），位列前三。

主营业务与行业定位

长鑫科技成立于 2016 年，总部位于安徽合肥，是中国规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM（动态随机存取存储器）研发设计制造一体化企业，产能规模位居中国第一、全球第四。

DRAM 是半导体存储器中市场规模最大的品类，广泛应用于手机、PC、服务器、数据中心等场景，更是 AI 算力系统的核心枢纽——大模型训练和推理对高带宽内存（HBM）的需求正推动 DRAM 行业进入新一轮景气周期。据 Omdia 数据，2025 年全球 DRAM 市场规模约 1200 亿美元，三星、SK 海力士、美光三家合计占据约 95% 的市场份额。长鑫科技作为中国唯一具备 DDR5/LPDDR5 量产能力的 DRAM 企业，在全球 DRAM 市场的份额约 8%-10%。

招股书核心数据解读

据招股书披露，长鑫科技报告期内主要财务数据如下：

关键财务指标深度解读

三年累计亏损超 300 亿后迎来业绩 "V 型反转 "：2022 年至 2024 年，长鑫科技累计归母净亏损约 318 亿元，主因是晶圆制造产线的巨额资本开支带来的折旧摊销以及行业周期下行。2025 年，随着 DRAM 行业进入上行周期、公司良率提升和产能利用率爬升，全年实现归母净利润 187.49 亿元，首次年度扭亏。

2026 年进入业绩爆发期：2026 年一季度归母净利润 247.62 亿元，已超过 2025 年全年水平；上半年归母净利润预计 500 亿 -570 亿元。业绩爆发的核心驱动力包括：AI 服务器对 HBM/DDR5 的旺盛需求拉动 DRAM 价格上行、公司先进制程良率持续提升、以及合肥二期产能的逐步释放。

从 " 烧钱建厂 " 到 " 现金牛 " 的拐点：长鑫科技 2022-2024 年累计资本开支超 1,500 亿元，完成了从 DDR4 到 DDR5/LPDDR5 的技术迭代和产能扩张。2025 年起，前期投入进入收获期，经营性现金流大幅转正。

研发投入规模庞大：据招股书披露，公司近三年累计研发投入超 200 亿元，研发人员超 4000 人，是国内半导体行业研发投入规模最大的企业之一。

募资用途与战略意义

本次 IPO 原计划募集资金 295 亿元，实际募资约 579 亿元（含超额配售选择权可达 666 亿元），投向三大方向：

长鑫科技的上市填补了 A 股半导体产业链在存储制造环节的关键拼图。此前，A 股拥有芯片设计（海光信息、寒武纪）、晶圆代工（中芯国际）、封装测试（长电科技）等环节的上市公司，但 DRAM 制造这一核心环节长期缺失。长鑫科技的上市使 A 股投资者首次能够直接投资国产 DRAM 制造龙头。

上市首日市场表现分析

首日开盘 49.50 元 / 股，较发行价上涨 471.59%。上市初期流通股仅 45 亿股，占总股本 6.73%，流通盘袖珍化是导致首日股价大幅波动的重要因素。按开盘价计算，中一签（500 股）盈利约 2.04 万元。

市场对长鑫科技的定价存在显著的 " 两极化 " 特征：从静态 PE 看，以 2025 年净利润计算发行市盈率约 309 倍；但从动态 PE 看，以 2026 年全年净利润（市场预估约 1，400 亿 -1，500 亿元）计算，发行 PE 仅约 4 倍，远低于美光（约 15 倍）和 SK 海力士（约 10 倍）等国际同业。这一极端差异反映了市场对 DRAM 行业强周期性的审慎定价与对公司 2026 年业绩爆发的高度预期之间的博弈。

需关注的风险因素：DRAM 行业具有显著的周期性特征，价格波动剧烈。2026 年的业绩爆发很大程度上受益于 AI 驱动的需求景气，若下游需求放缓或新增产能集中释放，行业可能再次进入下行周期。此外，美国对华半导体出口管制政策的变化、先进制程设备获取受限等外部风险，也是影响公司长期发展的重要变量。

三、今日新股上市：维琪科技（920176.BJ）—— " 美妆多肽原料第一股 " 北交所首秀

上市概况

7 月 27 日，深圳市维琪科技股份有限公司正式在北交所挂牌上市，开盘报 42 元 / 股，较发行价 22.16 元 / 股上涨约 90%（盘中数据）。

维琪科技成立于 2011 年，总部位于深圳，是一家以创新驱动为核心的化妆品原料企业，主营业务覆盖化妆品原料（以多肽为核心）和化妆品成品（ODM）的研发、生产、销售。公司是国内化妆品多肽原料领域的先行者，据弗若斯特沙利文数据，维琪科技以 6.6% 的市场份额位居国内化妆品多肽原料行业首位。

多肽是近年来化妆品活性成分领域增长最快的品类之一，因其在抗衰老、修复、美白等方面的功效受到消费者青睐。维琪科技打通了 " 分子研发 - 原料量产 - 成品代工 " 的全链条，自有原料品牌 Winkey 已进入宝洁、联合利华等国际品牌的供应链体系。公司累计完成 21 个化妆品新原料备案，备案数量在国产原料企业中位居前列。

据招股书披露，维琪科技报告期内主要财务数据如下：

关键财务指标解读：

高毛利特征突出：2025 年公司综合毛利率 68.43%，净利率 33.00%，在化妆品原料行业中处于领先水平。高毛利主要来源于多肽原料的技术壁垒和品牌溢价。

原料业务增速显著高于成品业务：2025 年原料业务同比增长 31.7%，而 ODM 成品业务同比减少 10.89%。招股书披露，成品业务下滑主要系部分客户自身产品销售下降或转为自有工厂生产。这一结构变化显示公司业务重心正在向更高附加值的原料端倾斜。

净利润增速跑赢营收：2025 年净利润增速 28.60% 显著高于营收增速 11.17%，体现规模效应带来的利润率改善。

战略投资者亮点：本次发行战略配售环节，珀莱雅全资投资平台和巨子生物分别出资参与认购，体现了下游品牌方对维琪科技原料技术实力的认可。

募资用途

本次 IPO 募资约 1.96 亿元，主要用于珠海维琪健康产业园项目和研发中心建设项目，旨在扩大产能并强化多肽原料的研发创新能力。

四、今日新股申购（1）：展芯股份（301707.SZ）——毛利率超 80% 的军工模拟芯片 " 小巨人 "

发行概况

主营业务与行业分析

展芯股份全称 " 江苏展芯半导体技术股份有限公司 "，成立于 2018 年，是国家级专精特新 " 小巨人 " 企业。公司专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售，产品以电源管理芯片为主，包括 DC/DC 转换芯片、线性稳压器（LDO）、负载开关等，同时提供微模块（DC/DC 变换模块等）和分立器件产品。

公司产品主要服务于军工电子产业链，客户覆盖中国电科集团、中国电子集团、中航工业集团、航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团等六大军工集团，累计向超过 1，600 家客户供货。

从行业视角看，军工电子元器件是国防装备现代化的基础支撑，受益于国防预算稳步增长和装备信息化率提升。在自主可控政策的推动下，军用模拟芯片的国产替代率仍有较大提升空间。

据招股书披露，展芯股份报告期内主要财务及运营数据如下：

2026 年上半年预计营收 3.17 亿 -3.47 亿元（同比 -6.79% 至 +2.09%），归母净利润 1.27 亿 -1.43 亿元（同比 +1.85% 至 +15.22%）。

关键财务指标深度解读：

毛利率持续高于同业：2023-2025 年毛利率分别为 82.39%、75.12%、80.81%，均高于同行业可比公司均值（74.02%、70.98%、69.74%）。高毛利反映了军工模拟芯片的技术壁垒和客户粘性——军工客户对产品可靠性的要求极高，认证周期长、替换成本大，一旦进入供应链体系，通常具有较高的客户粘性。

2024 年业绩低谷分析：2024 年营收和净利润均出现下滑，招股书披露主要系军工电子行业阶段性需求调整。2025 年订单回暖，营收和净利润均创历史新高，呈现明显的 "V 型 " 复苏。

应收账款风险值得关注：据招股书披露，2023-2025 年各期末，公司应收账款账面价值分别为 3.40 亿元、4.36 亿元、6.03 亿元，占当期营业收入的比例持续攀升。公司表示应收账款增长主要系营收规模扩大及军工客户回款周期较长所致。2025 年应收账款 / 营收比约 94%，较高的应收账款水平可能对现金流形成压力。

产品结构持续优化：集成电路（芯片）收入占比从 2023 年的约 60% 降至 2025 年的 54.99%，微模块业务占比从 2024 年的 29.08% 升至 2025 年的 34.53%，产品结构趋于多元化。

本次 IPO 拟募资 8.895 亿元，实际募资约 9.64 亿元，投向四大项目：

五、今日新股申购（2）：森合高科（920038.BJ）——环保型贵金属选矿剂 " 小巨人 "

森合高科专业从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售，产品主要应用于黄金等贵金属的环保提取。公司针对下游黄金生产行业使用氰化钠作为传统选矿药剂导致的 " 高污染、高耗能 " 问题，自主研发了含氰基低毒环保浸出药剂，替代传统剧毒氰化钠。

从行业视角看，环保型选矿剂占比仅 8.02%，预计到 2028 年将提升至 15%。在 ESG 理念和全球矿业绿色转型的推动下，环保型选矿剂的渗透率提升具有长期趋势支撑。

据招股书披露，森合高科报告期内主要财务数据如下：

2026 年上半年预计营收 4 亿 -4.25 亿元（同比 +0.59% 至 +6.88%），归母净利润 1.23 亿 -1.35 亿元（同比 +1.99% 至 +11.94%）。

业绩高速增长但增速放缓：2023-2025 年营收年复合增长率约 56%，净利润增速更快。但 2025 年营收增速已从 2024 年的 80% 降至约 35%，2026 年上半年增速进一步放缓至个位数，高速增长期可能接近尾声。

毛利率显著改善：环保型选矿剂单位成本从 2023 年的 6,982.50 元 / 吨降至 2025 年的 5,215.52 元 / 吨（降幅 25.3%），推动毛利率从 31.28% 提升至 49.51%。成本下降主要得益于规模效应和工艺优化。

产品结构高度单一：据招股书披露，2022 年至 2025 年，公司核心产品环保型贵金属选矿剂收入占主营业务收入的比例连续 4 年超过 94%，产品结构单一带来的抗风险能力薄弱是核心关注点。

安全生产合规问题：公司明阳厂区在 2023 年 9 月和 2024 年 5 月先后发生两起导致员工死亡的安全事故，暴露出安全生产管理的薄弱环节。尽管当地应急管理部门认定上述事故为一般事故，但安全管理体系的完善仍是公司需要持续关注的重点。

委外研发占比偏高：据招股书问询回复，公司研发费用率低于同行业可比公司均值，且存在一定比例的委外研发。独立研发能力的可持续性曾被北交所问询。

本次 IPO 拟募资 4.9 亿元，实际募资约 5.55 亿元，全部用于年产 8 万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期），旨在扩大产能以满足下游需求增长。

六、上周审核回顾：旭阳新材、方意股份审 2 过 2（7 月 24 日）

旭阳新材（874421）：附条件通过，上市委出具审议意见

北交所上市委员会于 7 月 24 日审议通过旭阳新材首发申请，但同时出具了审议意见，要求公司及保荐机构、申报会计师根据《企业会计准则》及证监会相关指引，在招股说明书中对运输费用等会计处理进行规范披露。这意味着旭阳新材需要在会后落实相关事项并经审核确认后，才能进入注册程序。

旭阳新材是微细球形铝粉全球市占率第一的企业，2026 年上半年归母净利润预计 6,300 万 -6,400 万元（同比 +70.86% 至 73.57%）。但上会过程中，大客户毛利率为负、铝水采购依赖单一供应商、安全生产隐患、关联方资金拆借等问题均受到重点关注。

方意股份（874586）：顺利过会，外销占比近九成

北交所上市委员会于 7 月 24 日审议通过方意股份首发申请，未出具审议意见（即无条件通过）。方意股份主营汽车制动摩擦产品（刹车片、刹车蹄），境外收入占比长期稳定在九成左右，产品远销全球 50 多个国家和地区。2023-2025 年营收分别为 1.98 亿元、2.45 亿元、2.68 亿元，净利润维持在 4,500 万元以上。

七、近期新股表现回顾

上周新股首日表现一览

近期新股表现规律观察

据前瞻产业研究院统计，2026 年 7 月以来北交所上市新股首日平均涨幅约 185%，但次日平均跌幅约 12%，呈现出显著的 " 首日高开、次日回调 " 特征。北交所小市值新股的短期波动较大，乔路铭上市次日跌近 16%、换手率 58% 即为典型案例。

科创板方面，2026 年以来科创板新股首日收盘平均涨幅约 228%，但需注意长鑫科技作为超大市值 IPO，其首日表现受流通盘袖珍化（仅 6.73%）影响较大，与中小市值新股的定价逻辑存在本质差异。

八、本周后续关注（7 月 28 日 -31 日）

7 月 28 日：嘉立创（001232）、津富士达（603468）中签缴款

7 月 28 日：聚仁新材（7 月 22 日申购）中签率公告

7 月 31 日：国仪公司（688828，科创板）申购

7 月 31 日：超纯应材（301717，创业板）申购

关于前瞻产业研究院

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