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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

近日，孚日股份发布公告，拟以 3.996 亿元的对价收购博赛利斯有限公司（以下称 " 博赛利斯 "）78.80% 的股权，切入高能量密度硅基负极材料领域。

需要注意的是，2025 年博赛利斯净利率高达 30%，远超璞泰来、杉杉股份（维权）、贝特瑞等负极龙头上市公司。同时，此次交易估值溢价近 200%，高达 4 亿的现金收购也未约定承诺业绩，未来标的业绩波动和商誉减值等潜在风险巨大。

近年来，孚日股份业绩总体稳定，但资金却并不宽裕，现金及等价物长期无法覆盖同期短期借款。此外，公司有息负债均为短期借款，债务结构问题突出，利息支出也远超利息收入。

今年 4 月，孚日股份刚刚斥资 1.6 亿，收购关联方 10 万平房产，其中 3 万平未办理产权，其余均处于抵押状态。考虑到公司 2025 年仅使用了其中约 4 万平，斥巨资收购关联方大量房产，必要性值得关注。

标的净利率高达 30% 远超头部企业 收购溢价近 200% 无业绩承诺

7 月 21 日，孚日股份公告称，拟以约 4 亿元收购博赛利斯 78.80% 股权。孚日股份表示，本次交易有利于全资子公司山东孚日鸿硅新材料科技有限公司切入高能量密度硅基负极材料领域，有利于推动公司新能源产业结构优化升级，拓展第二增长曲线，提升核心竞争力和持续盈利能力。

博赛利斯业绩表现也堪称亮眼。公告显示，2025 年，博赛利斯实现营收 21163.82 万元，净利润 6384.47 万元；2026 年前 4 个月，博赛利斯实现营收 12596.85 万元，净利润 3164.13 万元。

而按此计算，博赛利斯 2025 年净利率高达 30%，今年前 4 个月有所下降但也超过 25%，远超璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等负极龙头上市公司。

资料显示，博赛利斯主要布局硅氧 / 纯硅负极，技术路线是 CVD 化学气相沉积，下游适配动力电池、3C 消费、无人机等产品。

相较于有石墨负极等传统材料和其它锂电业务的头部公司而言，博赛利斯主业有其差异性。不过，璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等也已积极布局硅碳负极等新业务，博赛利斯的高盈利能力还能维持多久，存在较大不确定性。

同时，此次交易采用收益法评估的博赛利斯股东全部权益价值为 5.1 亿元，增值率达 193.77%。交易完成后，新增商誉或接近 3 亿。

即便高溢价收购，交易双方也未约定承诺业绩，未来博赛利斯业绩波动和商誉减值等潜在风险巨大。

资金缺口巨大短期借款占比 100% 1.6 亿收购关联方大量瑕疵房产

2025 年，孚日股份实现营收 52.10 亿，同比下降 2.55%，归母净利润 4.28 亿，同比增长 23.16%，业绩总体稳中有升，但公司资金面却一直不宽裕。

长期以来，孚日股份现金及等价物无法覆盖同期短期借款，且有息负债均为短期借款，债务结构问题突出。2021 年至 2025 年，公司每年利息费用为同期利息收入的 4-8 倍，财务长期承压。

即便资金常年捉襟见肘，孚日股份花钱却仍不见节制。

2026 年 4 月，孚日股份发布公告，拟以现金 1.61 亿收购公司关联方山东恒磁电机有限公司部分房屋建筑物、构筑物及土地使用权。收购完成后，该部分资产将用于家纺后整理升级改造项目和山东孚日鸿硅新材料科技有限公司的后续升级改造。

公告显示，上述交易拟收购资产包括房屋建筑物、构筑物及土地使用权，其中已取得权属证书的房屋建筑物合计约 7 万平米，且均处于被抵押状态；未办妥权属证书的房屋建筑物和附房合计约 3 万平米。

值得注意的是，2025 年孚日股份及子公司合计租赁恒磁电机房产面积 43840.4 平方米，租赁费用 482.53 万元，租赁面积不足此次收购房产总面积的一半。资金紧张之际，连续对外收购房产和股权等资产，孚日股份一系列举动值得市场关注。