出品｜达摩财经

7 月 27 日，长鑫科技（688825.SH）正式登陆上交所科创板。

作为万众瞩目的国产储存龙头，长鑫科技上市首日股价大涨，截至收盘涨 465.82% 至 49.00 元 / 股，总市值达到 3.28 万亿元，超越工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）、中国移动（600941.SH）等巨头，一跃成为 A 股市值最大的上市公司。

长鑫科技的上市可谓是 A 股一场史诗级创富局，随着公司登陆资本市场，从合肥国资、创始人团队、投资机构，到持股员工、打新投资者，都将收获大笔浮盈。不过，也有部分投资人在上市前提前抽身，错过了此次财富盛宴。

长鑫科技也借此次 IPO 募得大额资金。此次长鑫科技发行价为 8.66 元 / 股，若全额行使超额配售权，其募资总额将达到 666 亿元，超越 2020 年中芯国际（688981.SH）IPO 时的 532 亿元，成为科创板成立以来 IPO 募资金额最大的上市公司。

谁在欢喜？

长鑫科技登陆科创板，合肥国资无疑是最大赢家。

10 年前，兆易创新（603986.SH）创始人朱一明开启二次创业，与合肥国资合作，共同设立了长鑫科技。此后，长鑫科技在合肥这座 " 风投之城 " 落地生根，成长为国内首屈一指的 DRAM（动态随机存取存储器）公司。

长鑫科技目前处于无控股股东、无实控人状态，其第一大股东为清辉集电，持股比例为 19.50%。合肥芯睿投资、长鑫集成是清辉集电的前两大股东，持有该公司 99.9927% 的股份，两家公司均由合肥国资全资持股。此外，长鑫科技股东长鑫集成（持股 10.54%）、合肥产投壹号（持股 1.66%）、合肥建长（持股 1.35%）、合肥产投高成长壹号（持股 0.07%）均由合肥国资体系控制。

以此计算，合肥国资体系直接、间接控制长鑫科技约 33.1% 的股份，按最新股价，上述股份对价超过 1 万亿元。

与合肥国资相比，长鑫科技创始人朱一明的持股比例并不算高。朱一明通过清辉集电、合肥集鑫、兆易创新，合计持有公司 2.642% 的股份，以最新股价计算约为 779 亿元。

除朱一明外，还有 5 位长鑫科技高管的持股市值超过 10 亿元，4 位高管持股市值过亿元。

其中，长鑫科技董事、总裁曹堪宇持股 2.12 亿股，对价约为 104 亿元；执行副总裁朱文菊持股 0.53 亿股，对价 26 亿元；联席总裁张羽持股 0.51 亿股，对价 24.8 亿元；高级副总裁、财务负责人黄丹阳持股 0.36 亿股，对价 17.8 亿元；高级副总裁李红文持股 0.28 亿股，对价 13.7 亿元。

副总裁、董事会秘书袁园，总经理赵纶，高级副总裁、战略投资负责人赵鹏熙，职工董事谢树民 4 位高管持股市值均已过亿。

在上市之前，长鑫科技共进行了 9 轮融资，IPO 发行又吸引了大批投资者进入。公司上市后股价大涨，这些投资者随之收获浮盈。

在这些投资者中，阿里系可谓是最大赢家之一。

早在 2023 年长鑫科技整体变更为股份有限公司时，阿里网络就是公司股东，持有公司 6.76 亿股股份。在 2025 年的 Pre-IPO 轮融资中，阿里云计算又斥资 61 亿元入股长鑫科技，以 2.63 元 / 股的价格取得 23.19 亿股股份。今年长鑫科技上市，阿里云计算全资子公司阿里云飞天又成为公司战略投资者，以 1.58 亿元的对价取得了 0.18 亿股公司股份。

以长鑫科技 49 元的收盘价计算，阿里系持股将达到 30.13 亿股，对应市值高达 1477 亿元。

此外，包括广东、天津、四川、无锡等地国资，和谐健康、阳光人寿、国寿投资、泰康人寿在内的险资，中微公司、屹唐股份、拓荆科技、通富微电、上峰水泥在内的上市公司，以及易方达、南方基金、工银瑞信、富国基金等公募基金，九坤投资、幻方量化、衍复投资等私募基金，均参与了长鑫科技上市前投资或战略配售、网下发行，随着长鑫科技股价上涨，上述投资方均已收获浮盈。

谁在落泪？

有投资方欢喜，也有投资方落泪。在长鑫科技上市前，多家投资机构曾转让过公司股份，并因此错过了公司 IPO 带来的财富盛宴，碧桂园正是其中之一。

早在 2023 年长鑫科技变更为股份有限公司前，碧桂园关联方碧桂园创投就已经持有公司 9.01 亿股股份，位列公司第 7 大股东。此后，碧桂园创投先是将这部分股份转让给关联方汇碧五号，汇碧五号又于 2024 年 12 月将全部股份以 2.22 元 / 股的价格转让给合肥建长，合计回笼 20 亿元资金。

以最新股价计算，9.01 亿股股份的对价约为 441.64 亿元，碧桂园这笔提前 1 年半的交易，让公司错失了 420 亿元浮盈。

不过，对于碧桂园来说，彼时出售长鑫股份或也是为解决流动性压力的无奈之举。2023 年，碧桂园陷入兑付危机，此后，公司开始频繁处置资产，以优化负债结构，出售长鑫科技股份也是解决债务问题的手段之一。

除碧桂园外，还有一家外资股东 Glades VIew 也错过了部分浮盈。Glades VIew 同样在 2023 年前就参投了长鑫科技，持有公司 4.31 亿股股份。2025 年，Glades VIew 以 2.60 元 / 股的对价，将所持 1.03 亿股长鑫科技股份出售给了广发证券旗下基金广州信德，回笼资金 2.68 亿元。

以最新股价计算，1.03 亿股长鑫科技股份价格约为 50.48 亿元，Glades VIew 的提前交易损失了约 47.8 亿元浮盈。Glades VIew 当前持有公司 3.28 亿股股份，对应市值约为 160.74 亿元。

长鑫的机遇与挑战

本轮 AI 发展推进算力产业链集体攀升，长鑫科技作为国内 DRAM 龙头，同样因之受益。

在本轮 AI 算力浪潮前，长鑫科技由于持续大额研发投入，加之规模效应未完全释放，长期处于亏损状态。2022 年至 2024 年间，公司累计亏损额约为 318 亿元。

但自 2025 年开始，长鑫科技业绩表现攀升。2025 年，公司营收同比增长 155.60% 至 617.99 亿元，归母净利润同比增长 126.24% 至 18.75 亿元，实现扭亏为盈。2026 年一季度，长鑫科技业绩继续爆发式增长，营业收入为 508.00 亿元，同比增长 719.13%；净利润 330.12 亿元，同比增长 1268.45%；归母净利润 247.62 亿元，同比增长 1688.30%。

据长鑫科技预计，今年上半年，公司将实现营收 1100-1200 亿元，同比增长 612.53% 至 677.31%；归母净利润 500-570 亿元，同比增长超 2000%。

这也意味着，仅仅半年时间，长鑫科技就能收回 3 年亏损。

此次上市募资，长鑫科技也将继续加码产能与研发。招股书显示，公司将把研发费用投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM 存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目。

当然，存储芯片行业是典型的周期性行业，长鑫科技未来业绩表现能否保持稳定也受到关注。在上交所的审核中心意见落实函和上市委会议上，监管对于长鑫科技未来的业绩波动风险等均提出了进一步问询。

对此长鑫科技回应称，当前人工智能产业正处于基础设施集中投资建设期，但其商业化应用仍处于持续拓展过程中，倘若未来人工智能规模化应用落地不及预期或头部云厂商资本开支节奏放缓，可能会对 DRAM（动态随机存取存储器）市场需求增长带来不利影响。

此外，随着人工智能模型算法持续优化，存算一体、片上缓存等新型硬件架构与技术也在持续探索中。若前述技术路线实现大规模产业化应用，可能会削弱人工智能对 DRAM 市场的驱动作用。

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