（来源：强势崛起的 华西研究）

华西商社

（一）东方甄选发布 FY2026 正面溢利预告，营收净利双增、下半年环比加速

东方甄选发布正面溢利预告，2026 财年（2025.6.1-2026.5.31）总营收预计 56-58 亿元，同比增长 27.3%-31.8%；净溢利预计 5.2 — 5.5 亿元，同比增长 8566.7%-9066.7%（2025 财年净利仅 600 万元，属极低基数）。其中 2026 财年下半年营收 33-35 亿元，同比增长 50.0%-59.1%，净溢利 2.81-3.11 亿元，同比增长 172.8%-201.9%，下半年较上半年明显加速。增长驱动来自三方面：一是自营产品持续丰富，SPU 从 600 款增至 801 款、自营 GMV 占比从 37% 提升至 52.8%，多款爆款单品录得强劲销量；二是多渠道战略推进，抖音矩阵账号扩张、主播团队扩大及直播时长延长拓宽流量来源，东方甄选 App 付费会员增加及复购率提升带动自有渠道营收稳定增长；三是供应链建设与全链路品控体系持续优化升级，品控人员半年内扩编 70%-80%、产品经理人数翻倍。

（二）市场监管总局对携程开出 51.79 亿元反垄断罚单，在线旅游领域反垄断第一案落地

7 月 25 日，市场监管总局依法对携程集团滥用市场支配地位作出行政处罚，罚没款合计 51.79 亿元，其中没收违法所得 16.58 亿元、按 2025 年中国境内销售额 469.58 亿元的 7.5% 处以罚款 35.21 亿元，并责令全额退还强制扣除的酒店订单储备金 1.22 亿元。财务层面，我们认为 51.79 亿元罚没款相当于 2025 年营收 624 亿元的 1/12、净利润 333 亿元的 1/6，而一季度末账上现金及等价物 571 亿元加短期投资 239 亿元，一次性缴款暂不构成流动性压力，短期冲击相对可控。

投资建议

建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：（1）旅游强国建设政策框架进一步清晰，服务消费迎来政策及行业新需求共振，有望驱动旅游、酒店、景区、免税及银发旅游等方向景气修复。受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、携程集团、同程旅行、百胜中国、长白山等。（2）新消费拥有需求长逻辑，景气度有望维持，当前行业龙头估值处于相对低位，26 年仍然拥有足够弹性，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等。受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜雪集团等。（3）零售业态创新 + 出海打开新成长空间，受益标的包括小商品城、赛维时代等。（4）AI+ 应用 26 年有望迎来百花齐放，从主题到商业化变现加速，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等。

风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

证券分析师：许光辉 S1120523020002；

发布日期：2026-7-27；

《周报：东方甄选 FY26 财报预增良好，自有品牌产品持续放量》

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