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蓝鲸新闻 7 月 28 日讯（记者 徐晓春）" 易主 " 三个多月后，水务公司中持股份迈出跨界的第一步。7 月 24 日，中持股份公告合作控股股东芯长征布局半导体先进封装领域的缺陷量测设备，成为半导体产业链上的 " 卖铲人 "。

不过，投资者对此似乎并不买单，7 月 27 日中持股份在集合竞价阶段一度涨幅维持在 10%，最终以 4.28% 的涨幅高开后迅速走低，盘中一度触及跌停，收盘时公司股价跌幅为 8.48%。从盘后龙虎榜数据来看，国泰海通证券总部、高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道营业部、中信证券上海分公司分别净卖出 2189.99 万元、1291.93 万元、629.09 万元。

7 月 28 日中持股份股价继续下探，截至收盘股价跌至 11.21 元 / 股。值得一提的是，7 月初，中持股份的半导体故事也吸引了双乔资产 " 追高 " 买入，到目前为止，双乔资产的这笔投资暂时浮亏。

" 易主 " 三个月火速跨界半导体设备，" 新主 " 资金、资源全面兜底

今年 4 月，中持股份刚刚完成控制权的交接，江苏芯长征微电子集团股份有限公司（以下简称 " 芯长征 "）受让 24.73% 的股份，成为上市公司控股股东，其实控人朱阳军为公司新的实控人。

短暂的过渡后，近日中持股份披露首个向半导体产业链跨界的动作。公司拟与芯长征全资子公司山东阅芯电子科技有限公司（以下简称 " 阅芯电子 "）共同投资设立合资公司。合资公司名称暂未确定，但已经明确的是，合资公司将主要开展半导体设备业务。

需要注意的是，中持股份本身的主要业务为城镇污水处理、工业园区及工业污水处理及综合环境治理等，原有水务业务与半导体产业链并无关联。合资公司在半导体产业的资源显然主要来自控股股东芯长征方面。

据其官网显示，芯长征业务聚焦新型功率半导体器件设计研发与封装制造，核心产品包括，硅基芯片及模组系列、第三代半导体芯片及模组系列（SiC、GaN）及功率器件检测装备。从其 " 入主 " 时披露的数据来看，2024 年芯长征营收规模约 3.16 亿元，净利润亏损达 2.26 亿元。

中持股份强调，芯长征及阅芯电子的功率半导体测试设备研发与制造业务为功率半导体的参数检测、可靠性测试等测试设备，拟成立的合资公司业务则围绕半导体先进封装领域的缺陷量测设备开展，因此合资公司与芯长征、阅芯电子间不存在实质性同业竞争问题。

盘古智库高级研究员江瀚认为，这次合作本质上是控股股东向上市公司注入半导体产业资源，属于典型的 " 环保 + 半导体 " 跨界转型。其次，从产业协同看，有助于上市公司切入新质生产力赛道，打开第二增长曲线。但其风险同样不容忽视，半导体设备研发周期长、投入大，短期内难见利润，且跨界整合存在不确定性，可能拖累主业现金流。

从公告来看，此次设立的合资公司预计注册资本为 1 亿元，其中，中持股份与阅芯电子分别持有 51%、49% 的股份，也就是说中持股份需要实际出资 5100 万元。

蓝鲸新闻记者注意到，中持股份近些年资产负债率持续居高不下，公司现金流并不充裕。截至 3 月末，中持股份账面约有货币资金 2.69 亿元，但相应的公司却存在约 1.6 亿元的短期债务和 4.89 亿元的长期借款，一季度中持股份产生约 1519 万元利息费用，是公司主要的费用项目。期末，公司资产负债率维持在 61.05%。

进入 7 月，中持股份开始进行部分资产清理回收资金。公司表示，为优化资产结构，拟以不低于 2200 万元的对价，将所持启盘科技发展（上海）有限公司 5.5% 股权进行转让，交易将产生利润预计将不低于 1650 万元。

另外，中持股份表示，此次设立合资公司的注册资金，双方拟在合资公司设立后三年内分期缴付出资，公司优先以自有资金对合资公司出资，如认为确有必要，也可以向控股股东借款筹集出资资金。

换句话说，若上市公司资金承压，跨界半导体或将由芯长征方出钱又出资源，控股股东方进行完全的 " 兜底 "。

需要注意的是，半导体是典型的周期性行业，中持股份 " 跨界 " 能否踏准节奏仍存在风险。公司表示合资公司成立后并不立刻具备可供销售的成熟产品，需要先行开展产品研发，同步实施业务拓展工作，不论是产品研发还是业务拓展，均存在不达公司预期的风险。即使合资公司业务开展顺利，也需要一定的发展周期，短期内主要为研发投入阶段，无法对公司整体经营产生重大影响。

高盛提前埋伏、双乔资产高位 " 抢筹 "，半导体跨界故事却不叫座，股价回撤 32%

在半导体产业链站在风口上的背景下，芯长征的 " 入主 " 非常顺利且迅速，而利用中持股份上市平台进行半导体产业链运作的逻辑之下，多方资金也在提前入场埋伏，试图分得一块蛋糕。

2025 年，三峡集团控制的长江生态环保集团有限公司（以下简称 " 长江环保集团 "）谋求退出，在国资委的批准下，长江环保集团以公开征集转让方式协议转让全部持股。2025 年 10 月，芯长征作为唯一一家意向方提交受让申请材料。

层层审批后，今年 1 月，长江环保集团正式签署协议，将所持约 6313.3 万股股份转让给芯长征，占上市公司总股本的 24.73%。此次转让价格确定为 9.2 元 / 股，芯长征支付总价款约 5.81 亿元。

为了维持控制权的稳定性，上市公司另一个持股 5% 以上股东中持（北京）环保发展有限公司（以下简称 " 中持环保 "）承诺不可撤销地放弃其持有的中持股份 5.96% 股份所对应的表决权，中持环保控股股东许国栋明确承诺不谋求上市公司控制权。

交易完成后，芯长征将直接持有上市公司 24.73% 股份，为第一大股东，在结合中持环保等方承诺，芯长征成为上市公司控股股东，朱阳军通过直接和间接持股、一致行动协议等方式合计控制芯长征 33.04% 表决权股份，成为上市公司新的实控人。

今年 4 月，芯长征受让的股份完成过户，上市公司迅速进行人员变动，董事会、高管 " 大换血 "。芯长征方提名 4 位非独立董事，顺利占据董事会多数席位，朱阳军被选举为新的董事长，芯长征原首席财务官、董秘陈首智出任总经理。

需要注意的是，虽然芯长征 " 入主 " 时即承诺未来 12 个月内不会对上市公司原有资产业务进行出售、合并等，也不存在关于上市公司购买或置换资产的重组计划，芯长征也承诺在 36 个月内不进行重大资产重组。但芯长征本身的半导体产业背景还是给上市公司带来了转型预期。

今年一季度，中持股份股价从高位回撤超过 21%，知名投行高盛则逆势买入 201.85 万股股份，持股比例 0.79%，成为上市公司第六大股东。以中持股份一季度的市场价粗略计算，高盛买入的成本在 2140 万元至 3145 万元。同时，诺安多策略混合型证券投资基金也加仓到 0.54%，新晋进入前十大股东。

除了上述两家机构之外，7 月 4 日，安徽双乔资产管理有限公司（以下简称 " 双乔资产 "）通过旗下双乔 1 号证券投资基金，直接收购了中持环保及许国栋所持有的 1856.93 万股股份，占上市公司总股本的 7.27%，一跃成为第二大股东。

双乔资产的收购价格为 12.9 元 / 股，较芯长征的入股价格高出 4 成，总收购成本约为 2.4 亿元。收购的同时，双乔资产承诺 12 个月内不进行减持。

不过，双乔资产因认可公司的未来发展前景和投资价值而 " 追高 " 买入，但短时内中持股份的半导体故事似乎没有获得更多的资金一致认可。7 月 8 日盘中中持股份股价最高触及 16.6 元 / 股，并在随后出现持续的回落，即便公司确定性的 " 跨界 " 半导体设备，近两个交易日内投资者仍选择用脚投票。截至 7 月 28 日收盘，公司股价较高点回撤约 32.47%。以收盘价计算，双乔资产大约浮亏 3138 万元。

江瀚认为，以合资公司 " 跨界 " 半导体设备的形势下，上市公司持股 51% 并表控股，是资本市场常见的 " 体外孵化 + 体内整合 " 模式，这种安排既能让上市公司主导战略方向，又便于借助控股股东的技术积累降低试错成本，但也需警惕关联交易定价公允性及后续资产注入的合规性，避免利益输送嫌疑。

对于芯长征来说，通过合资公司也可借助上市公司融资平台，缓解自身研发投入压力。不过，中持股份要如何在当下的半导体产业大周期内讲出盈利增长的故事，还需要更多时间验证。

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