永辉超市自 2024 年 5 月启动 " 胖东来模式 " 调改，一年半内投入超 12 亿元、关闭 381 家门店并调改 284 家门店，却未能扭转亏损—— 2025 年全年巨亏 25.52 亿元，公司于 2026 年 7 月正式宣布今年不再进行大范围闭店和调改，仅保留小范围二次调优，标志着 " 大范围卖胖东来产品 " 的阶段结束，核心原因是规模复制成本失控与经营逻辑难以兼容。

一、亏损持续放大，" 胖改 " 成为财务负担

2025 年永辉超市实现营业收入 535.08 亿元，同比下降 20.82%；归母净利润为 -25.52 亿元，亏损额较上年同期扩大 10.87 亿元。

公司 2021 年至 2025 年累计亏损已突破百亿元，约 120.5 亿元。

仅 2025 年一年，因门店调改产生的资产报废及一次性投入合计约 8.8 亿元，门店停业装修导效的毛利额损失预估约 3 亿元，加上关闭门店产生的租赁违约金及人员离职补偿，合计对税前利润影响超过 11.74 亿元。

二、大范围植入胖东来产品带来多重难题

1. 成本结构不匹配，规模扩张加剧亏损

胖东来 13 家门店以自有物业为主、零租金负担，可将 95% 利润用于员工分配；永辉全国 392 家门店绝大部分为租赁物业，年租金超 15 亿元，对股东有短期业绩回报要求。

照搬胖东来产品结构后，熟食、烘焙等高投入低毛利品类占比大幅提升，导致整体毛利率承压；2025 年第四季度毛利率下滑至 17.17%，较第一季度下降 4.33 个百分点。

2. 供应链难以复制，区域适配不足

胖东来深耕河南本地，与区域供应商建立长期稳定合作关系；永辉覆盖 29 省市的全国网络，搬运胖东来的区域直采模式后出现商品断供、品质波动等问题。

永辉推行 " 裸价直采 " 过程中供应商淘汰率达 40.4%，但成熟直采体系尚未建立，导致品控不稳定、缺货率上升。

3. 员工激励体系难以同步

胖东来的优质服务背后是高薪分红与低流失率（月薪近万元、离职率低于 3%）；永辉调改店员工工资虽增长约 27.9%，但整体薪资水平与胖东来差距较大，且沿用旧的考核体系，服务能力难以真正内化。

三、开店热潮消退，顾客复购难以持续

永辉 " 胖改 " 门店开业初期客流显著增长，但新鲜感退去后客流明显回落。

" 胖改 " 后，部分门店商品价格上升，失去原来 " 百姓超市 " 的性价比认知，原有客群部分流失，同时高端客群更多流向山姆、盒马等渠道。

四、战略止损转向 " 休养生息 "

永辉在 2026 年 7 月回复上交所问询函中明确：2026 年将采取更为稳健的经营策略，不再进行大范围闭店和调改，仅进行小范围二次调改和调优。

2026 年上半年，公司实现净利润约 2.5 亿元，同比扭亏为盈，显示收缩策略初步见效。

永辉战略重心从 " 大规模调改 " 转向 " 商品深耕 + 门店升级 + 组织优化 "，重点发展自有品牌 " 品质永辉 " 与 " 永辉定制 "，计划三年打造 100 个亿元级单品，而非继续大量引进胖东来品牌商品。

五、建设性角度的观察与启示

永辉的这一轮 " 胖改 " 尝试虽然短期内代价沉重，但也加速了公司对经营短板的认知：门店质量、供应链能力、员工待遇体系需要系统性、渐进式提升，而非简单照搬。

永辉在调改过程中向员工累计发放利润分红近 5000 万元，并推动员工工资提升，体现出企业开始重视人才价值的经营理念。

停止大范围销售胖东来产品并转为发展自主品牌，有助于永辉构建自身核心竞争力，形成具有辨识度的商品力与差异化定位。

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