7 月 28 日，德业股份（605117.SH）第二次向港交所递交上市申请。这是继今年 1 月 27 日首版递表届满 6 个月失效后的常规更新，也意味着这家 A 股市值约 1084 亿元的全球户用储能逆变器老大，正式进入 "A+H" 倒计时。

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从模具厂到千亿帝国

德业股份于 2021 年 4 月 20 日在上交所主板上市。今年 1 月 27 日首次向港交所递表，因满 6 个月有效期于 7 月 27 日自动失效。次日，公司即更新材料二次递表，中金公司、中信证券 ( 600030 ) 、招银国际担任联席保荐人。

港股上市规则要求招股书满 6 个月需更新财务数据与业务进展。本次募资将投向三大方向——研发能力升级、海内外产能扩建（含马来西亚基地及慈溪 16GWh 工商储项目）、全球营销网络布局。

市场关注的是，截至今年 4 月 30 日，公司现金及现金等价物高达 56.15 亿元，意味着这家 " 不差钱 " 的企业为何急于赴港？公司方面的解释是：旨在为业务发展与扩张筹集更多资金、强化营运资金，并进一步提升企业形象与全球影响力。从产业逻辑看，全球化布局确有必要；但从财务逻辑看，融资必要性存在探讨空间。

德业股份创始人张和君，浙江宁波人。1971 年，年仅 19 岁的张和君就和村民一起成立了自己的五金厂。上世纪 80 年代，看到改革开放的历史机遇，他决心创业经商，先后做过立拍得相机和吸尘器零配件等项目。1990 年创立宁波德业塑胶有限公司（德业股份前身），公司取 " 以德创业、以德兴业 " 之意。初期为美的电器配套生产热交换器及变频控制芯片。

2000 年，张和君以注塑件、钣金件制造为起点创立德业有限公司。2018 年切入户用储能赛道，迎来爆发式增长。2022 年，其财富在福布斯全球亿万富豪榜中以 45 亿美元位列第 637 位；2024 年以 350 亿元人民币位列胡润百富榜第 128 位。

2026 年 3 月，胡润全球富豪榜显示其财富达 455 亿元人民币。另有估算其总身价高达 700 亿元。

公司实行家族化管理模式。招股书显示，公司董事会由 9 名董事组成，张和君任董事长，其子 Zhang Dong Ye 任副董事长兼总经理，另一子张栋斌负责重大营运决策。

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半年赚近去年全年利润

德业股份已从环境电器制造商蜕变为全球化光储产品制造商。根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年销售金额计，德业股份为全球第一大户用储能逆变器提供商。户用储能逆变器市占率 20.6%，工商业储能逆变器市占率 20.4% 位列行业第二。全球户用储能市场规模 2021 至 2025 年复合增速达 58.3%。

核心增长领域为新能源业务，聚焦储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包；同时保留除湿机、太阳能 ( 000591 ) 空调、热交换器等环境管理设备。产品销往六大洲 150 多个国家和地区。

财务表现持续高增长。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 74.80 亿元、112.06 亿元、122.24 亿元；净利润分别为 17.91 亿元、29.60 亿元、31.69 亿元。今年前 4 月，营收 61.8 亿元，同比增长 75%，净利润 16.1 亿元，同比增长 74%。

数据来源：德业股份招股说明书

今年一季度，公司营收 44.59 亿元，同比增长 73.77%；归母净利润 11.88 亿元，同比增长 68.37%。2026 年上半年，公司预计归母净利润 26.68 亿至 27.28 亿元，同比增长 75% 至 79%，逼近 2025 年全年规模。

收入结构上，2025 年新能源业务收入 101.81 亿元，同比增长 26.99%，毛利率 41.63%。其中储能逆变器收入 52.17 亿元，同比增长 18.92%，毛利率 51.10%；储能电池包收入 38.32 亿元，同比大增 56.34%，毛利率 31.81%。环境电器业务受市场环境影响，营收 20.05 亿元，同比下滑 36.23%。

海外收入占比持续攀升。2023 年 58.0%、2024 年 70.9%、2025 年 79.7%、2026 年前 4 月达 87.6%。欧洲市场前 4 月营收约 27.98 亿元，同比大增 312.5%。值得注意的是，尽管海外营收占比近九成，美国市场占比仅 4.7%，这意味着近期落地的逆变器禁令对德业直接影响有限。

招股书披露的股权穿透数据显示，张和君作为公司实际控制人，通过直接持股及艾思睿投资、陆亚珠、德派创投等，合计行使约 60.26% 表决权。家族持股高度集中。

来源：德业股份招股说明书

其中，由其控制的平台艾思睿投资以 35.2% 的持股比例位居第一大股东，张和君本人直接持股 22.27%。其余股东中，亨丽创投、陆亚珠及德派创投的持股占比依次为 1.6%、0.7% 和 0.51%。

根据德业股份 A 股一季报显示，截至今年 3 月 31 日，香港中央结算有限公司持股为 4.55%，全国社保基金一零三组合持股为 0.88%，招商银行 ( 600036 ) 股份有限公司－兴全合润混合型证券投资基金持股 0.66%。

大股东减持方面，股东亨丽创投于 2025 年 11 月 5 日至 2026 年 1 月 15 日减持 1,580,428 股，减持价格区间 78.80-94.90 元 / 股，套现约 1.38 亿元，持股比例降至 1.60%。香港中央结算有限公司同期减持约 3070 万股。实控人家族未出现大规模减持。

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毛利率成为行业竞争关键

根据弗若斯特沙利文数据，全球户用储能逆变器市场 2025 年规模超 150 亿元，德业、阳光电源 ( 300274 ) 、古瑞瓦特、锦浪、固德威为主要中国玩家。在户用储能细分赛道，德业股份凭借差异化低压大电流技术建立竞争优势。

五家企业毛利率呈现明显梯队，德业股份（38-40%）＞锦浪科技 ( 300763 ) （34%）＞阳光电源（31-33%）＞固德威（22-26%）＞古瑞瓦特（22%）。德业股份凭借储能逆变器 51% 的超高毛利率稳居榜首；阳光电源体量最大但 Q4 毛利率波动剧烈；锦浪科技稳步提升；固德威和古瑞瓦特处于低位，但固德威 2026Q1 改善显著。

行业毛利率的分化，说到底还是产品结构的问题。储能逆变器占比高的企业，毛利率自然好看；海外市场做得好的，日子也比只做国内的好过——国内这块，毛利率能上 20% 已经算不错了。

今年，储能景气度还在往上走，成本压力也在逐步往下传，行业毛利率整体应该能修复一些。但企业之间的差距，短期很难拉平。

德业股份招股书里的数字摆在那儿：2023 年到 2025 年，综合毛利率一直在 38% 到 40% 之间晃荡。2025 年 38.13%，比上年掉了 0.64 个百分点。

拖后腿最厉害的是储能电池包。毛利率 31.81%，同比跌了将近 9.5 个百分点。上游电芯价格上蹿下跳，成本控制越来越难。

环境电器这块也没省心。热交换器、除湿机订单掉得厉害，固定成本一点没少，毛利率分别下滑了 4.7 和 4.4 个百分点。2025 年环境电器收入 20.05 亿元，同比缩水超过 36%。

价格战还在打。新玩家源源不断往里挤，光储赛道从蓝海卷成了红海，盈利空间越压越薄。

不过也有转机。

今年一季度，毛利率已经回到 41.45%。售价上调把成本上涨的压力往下传了一部分；储能逆变器收入占比在往上走，高毛利的业务多了，整体结构在改善。

从宁波模具厂到千亿光储龙头，张和君用三十余年完成了传统制造向新能源的跨越。二次递表港交所，既是德业股份全球化战略的关键落子，也是对这家 " 户储之王 " 内在价值的又一次检验。

在行业竞争加剧与毛利率承压的双重考验下，德业股份能否续写高增长神话，市场正在等待答案。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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