作者：贾里德・布利克尔

本轮半导体普跌让所有投资者无一幸免，而杠杆交易让亏损回血难度大幅增加。

安硕半导体 ETF（SOXX）自 6 月 22 日高点累计下跌约 25%；同期 Direxion 三倍做多半导体每日杠杆 ETF（SOXL）暴跌近三分之二。

本次新一轮下跌属于芯片股崩盘行情的一部分，大盘其余板块受到的冲击相对有限。

SK 海力士披露财报后，隔夜市场出现大规模杠杆平仓，韩国综合指数盘中最大跌幅一度达到 13%，逢低买盘入场后跌幅收窄至 5.98%。高盛交易员表示，存储板块仍有资金博弈抄底，意味着本轮抛售属于无序杀跌，尚未出现全面恐慌割肉；本次大跌还触发了史上最多的盘中临时停牌。

雅虎财经 AlphaSpace 数据：SOXX 较高点回撤 25%，SOXL 跌幅达 63%。

很多人会想当然认为，SOXL 跌幅理应是 SOXX 的三倍，也就是 75%。但 SOXL 并未出现运作故障。该基金的规则是：对标纽交所半导体指数，每日收益放大三倍。

关键在于 " 每日 " 二字。

这支 ETF 每个交易日结束都会重新调整杠杆敞口。次日涨跌会在前一日收盘净值基础上复利计算，因此数周区间的最终涨跌幅，并不等于同期指数涨跌幅的三倍。

若芯片板块持续稳步上涨，这种产品结构收益效果极佳；但在剧烈暴跌、宽幅震荡横盘行情中，每日重置杠杆的弊端会彻底暴露。

亏损之后，回本难度天差地别：SOXX 下跌 25%，只需反弹约 33% 就能回本；而 SOXL 大跌 63%，需要暴涨 170% 才能抹平亏损。

华尔街如今越来越多地为波动剧烈的赛道设计杠杆产品。SpaceX 上市仅数日，华尔街就火速推出多款挂钩它的杠杆衍生品。

大量投资者依旧重仓这类杠杆工具。

投行贝尔德旗下 Strategas 统计：全市场规模前 200 只杠杆 ETF，加杠杆后的名义总敞口超 4000 亿美元。过去一个月该规模缩水约 1000 亿美元，但整体依旧处在历史高位附近。

从绝对金额看本轮回撤规模巨大，但对比此前杠杆 ETF 的火爆行情，贝尔德 Strategas 首席 ETF 策略师托德・索恩评价得十分直白：

" 到目前为止，这只能算是皮毛损伤。"