01、投资人抢着送钱了

Kimi K3 搅动全球科技市场的上个周末，月之暗面团队在北京工体旁的一家夜店办了庆功宴。流出的现场照片里，大屏幕上写着三行字："K3, scale up ！""K4, To the moon！"

几天后，Kimi 宣布完成 F 轮融资，金额超过 35 亿美元，投后估值 350 亿美元。据了解，这轮融资原本目标在 10 亿至 20 亿美元之间，最终以 3 倍超额认购提前关闭。

紧接着，Kimi 计划启动 Pre-IPO 的消息迅速传出，投前估值直接涨到了 500 亿美元，高盛和中金担任联席保荐人，最快或在 6 个月内赴港上市。

Kimi 早期股东以阿里、腾讯、红杉中国、IDG 等市场化机构为主，如今则是国资开始密集进入。此轮超 35 亿美元领投方是国家人工智能产业投资基金，国智投、中国移动、社保基金长三角科创基金等机构也在名单之中。

要知道，去年年底，杨植麟还在内部信中称 " 短期不着急上市 "。《财新》报道称，6 月份 Kimi 的这一轮融资最初热度平平，很多拿到额度的渠道 " 兜售好几天都没人要 "。如今来看，伴随着 Kimi 的全球爆火，资本也迅速跟着 " 变脸 " 了。

值得注意的是，Kimi 融资节奏与模型发布几乎同步。今年 1 月 K2.5 模型发布后，公司在 2 月完成超 7 亿美元 C+ 轮融资；4 月 K2.6 模型推出，5 月美团龙珠领投 20 亿美元 D 轮；7 月 16 日 K3 模型发布，两周后，F 轮融资落地。

比模型发布更显眼的，是 Kimi 调涨的融资金额。2025 年以来，月之暗面经历了一轮密集融资，2025 年底 C 轮融资时估值约 43 亿美元，到 2026 年 7 月 F 轮投后估值已涨至 500 亿美元，半年左右估值增长超 10 倍。

最新支撑这一轮估值跳跃的，是 K3 带来的技术声量和商业想象。K3 采用 2.8 万亿参数的 MoE 架构，拥有 896 个专家模块、每次推理激活 16 个，并支持 100 万 token 上下文窗口。

K3 在 Frontend Code Arena 前端编程评测中以 1679 分登顶，成为首个同时超过 Claude 和 GPT 的开源模型。模型发布后，马斯克留言 "Impressive"，中信建投直接将其定义为另一个 DeepSeek 时刻。K3 发布 72 小时内，美股 AI 板块市值蒸发约 4700 亿美元。

更直接的冲击，来自 K3 的价格和开放策略。K3 输出价格约为 100 元 / 百万 token，约为 Claude 同类产品的三分之一，同时开放模型权重，允许企业自行部署。

对月之暗面来说，K3 的意义在于，它既是一次模型能力的展示，也是一次商业路线的亮牌。用开源扩大影响力，用低价降低使用门槛，再通过 API、企业部署和全球开发者生态完成商业化。

杨植麟此前曾表示，" 开源生态最终形成的市场总量会远超闭源模式。" 投资人下注的，也不只是中国市场的增长空间，而是 Kimi 能否在全球开发者、企业客户和云服务生态中占据一席之地。

这也是月之暗面此轮融资的最核心叙事：它不再只是一个国内大模型玩家，而是在试图用 " 高性能开源 + 低成本推理 " 切入全球 AI 竞争。

02、比融资更急的，是算力

实际上，月之暗面的海外收入占比要比许多人想象得高。媒体报道称，今年 2 月，其海外收入首次超过国内；K2.5 发布后，全球付费用户增长 4 倍，海外 API 收入单季涨了 4 倍。公司预计，未来海外收入占比最终将达到 70%。

此外，在业务收入上，据 36 氪获取的投资人沟通材料显示，公司年化经常性收入从 3 月的 1 亿美元增至 6 月的 3 亿美元，其中 API 收入占比超过七成，Kimi Code 成为付费增长最快的业务之一。

三个月翻三倍的增速，在国产大模型中并不多见，更令人意外的是，伴随着模型性能的不断提升，Kimi 的业务结构发生了转变，从原本专注于 C 端市场，切换到了更具商业想象空间的 B 端。

月之暗面 B 端业务负责人黄震昕曾对外表示，"API 调用收入已占整体收入的七成以上，公司彻底告别早期依赖 C 端个人订阅的单一模式，进入高黏性、高复购的 B 端规模化变现周期。"

不过，钱并不能解决所有问题，尤其是算力。去年 12 月 31 日，杨植麟在跨年内部信中写下两句话：" 短期不着急上市，也不以上市为目的 "，以及 " 更加激进地扩增显卡 "。在这次 K3 上线后 48 小时，Kimi 的算力就被挤爆了。

7 月 19 日深夜，Kimi 发布公告暂停 C 端新用户订阅，所有套餐显示 " 预约订阅 "，具体恢复日期至今未定。在国内大模型公司里，因为用户太多而主动限流，这还是头一回。

为此，月之暗面也在积极适配国产算力。不久前，华为计算发文表示，K3 一经开源发布，昇腾即实现 Day0（指在产品正式发布或系统上线当天 " 第 0 天 " 就能完全兼容和正常运行的能力）适配。

阿里云也发文称，阿里云真武 M890 超节点实例已 Day0 适配 K3，并称其是国内首个跑通近 3 万亿参数模型的超节点。此外，千问 AI 平台和阿里云百炼也提供 K3 的模型 API。

不过，K3 并不是 Kimi 模型研发的终点，更大参数的模型 K4 的研发已经正在路上，从网上流传的公司庆功宴上照片来看，已经确认了 K4 的存在。

目前，K4 的具体参数规模尚无确切信息，但可以确定的是，下一代模型对芯片和集群算力的要求只会更高。近期有报道称，月之暗面正为训练 K4 寻求英伟达 Blackwell 芯片，下一代模型的参数规模预计将显著高于 K3。

这意味着，接下来的竞争不只是模型能力和商业化速度的竞争，更是融资能力、算力储备和供应链稳定性的综合较量。至于月之暗面这 500 亿美元估值最终能否在一级市场得到充分验证，答案将在不久后揭晓。