2026 年 7 月 27 日，国产 DRAM 存储芯片龙头长鑫科技正式登陆上交所科创板。上市首日，股价报收 49 元 / 股，较 8.66 元 / 股的发行价暴涨 465.82%，市值达到 3.28 万亿元，一举超越工商银行，登顶 A 股市值榜首。全天成交 1411.87 亿元，成为 A 股历史上首只单日成交额突破千亿元的股票。至 7 月 29 日，长鑫科技总市值进一步站上 3.5 万亿元上方。这场资本盛宴中，最大的产业投资者——阿里巴巴，凭借两轮累计约 76 亿元的投资，持股市值超过 1700 亿元，浮盈逾 1600 亿元，总收益倍数超过 20 倍。

这笔投资并非一时冲动的 " 豪赌 "，而是一场有节奏、有逻辑的战略布局，其背后折射出的，是阿里从消费互联网向 AI 基础设施全面转型的深层变革，也是中国半导体产业从追赶走向突破的缩影。

阿里巴巴与长鑫科技的结缘，始于 2021 年 12 月。彼时，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司出资约 15 亿元，获得长鑫科技约 1.12% 的股份。这是一笔试探性的战略布局—— DRAM 赛道技术壁垒极高，全球市场长期被三星、SK 海力士和美光三家垄断，自主创新的前景在当时尚不明朗。

真正的转折发生在三年半之后。2025 年 6 月，长鑫科技 IPO 前的最后一轮增资窗口期，阿里通过旗下浙江阿里巴巴云计算有限公司拿出 61 亿元参与增资扩股，一举将总持股比例从约 1% 拉升至近 5%。其中，阿里云计算持股 3.85%，阿里网络持股 1.12%，两家主体合计持股 4.97%。阿里云计算由此成为长鑫科技第六大股东，也是 IPO 前最后一轮最大的产业投资方。长鑫科技成功上市并发行 10% 新股后，阿里持股比例被稀释至约 4.48%，但依然是长鑫科技最大的产业投资者。

从 15 亿元到 61 亿元，从试探到重注，阿里的加码并非 " 拍脑袋 " 决策。2025 年 6 月增资时，长鑫科技投后估值已飙升至 1583 亿元。阿里选择在这个时点大举进入，恰恰说明其对存储芯片行业即将到来的供需拐点有着清晰的预判。

阿里为何要花 61 亿元成为一家 DRAM 厂商的大股东？答案不能止于财务回报。

大模型要消耗 GPU 算力，同样也需要海量的内存、网络和数据中心资源。模型越大，训练与推理过程中需要搬运的数据越多，内存带宽和供给稳定性就越关键。对于阿里云这样国内最大的云服务商之一，每年需要采购海量 DRAM 芯片用于数据中心。而长鑫科技作为国内唯一实现 DRAM 研发、设计、制造一体化的龙头企业，下游终端客户已拓展至阿里云、腾讯、字节跳动、联想、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音等各领域头部企业。

这意味着，阿里对长鑫的投资，本质上是一次 " 持股 + 采购 " 的双重绑定。通过产业投资锁定上游产能，阿里既能有效降低 AI 算力硬件成本，也能规避海外供应链风险，提升自身 AI 基础设施的自主可控能力。这种产业协同逻辑，在当下的地缘政治环境中尤具现实意义—— DRAM 是数据中心和 AI 算力基础设施的核心 " 粮草 "，供应链安全不容有失。

投资长鑫科技，并非阿里 AI 战略中的孤例。

2023 年 9 月，吴泳铭出任阿里 CEO，明确提出 " 用户为先、AI 驱动 " 两大战略重心。此后，阿里开始了一场果断的战略大转向：一端 " 断舍离 "，出售银泰商业、高鑫零售、部分物流配套等非核心资产，回笼数百亿元现金；另一端 "All in AI"，将战投资金集中投向 AI 核心环节。据不完全统计，近三年阿里对外 AI 领域投资总额约 360 亿元，覆盖从芯片到模型再到应用的全链条。

在芯片层，除长鑫科技外，阿里还投资了澜起科技、翱捷科技、曦智科技、瀚博半导体等，基本覆盖了国产优质芯片标的。在大模型层，阿里分轮次完成对智谱 AI、MiniMax、月之暗面三家国产头部大模型公司的战略投资。在具身智能和视频生成等领域，阿里同样广泛布局。

阿里的投资风格也在悄然转变。从过往偏好重金并购和深度整合，转向更早介入、更低控制权要求的产业投资。在投资 AI 五小龙时，阿里与腾讯、美团等竞争对手共存在同一份股东名单中。那个曾经以 " 每一个被投公司的宿命终点都是成为阿里的一部分 " 而闻名的投资逻辑，正在被一种更开放、更生态化的产业资本逻辑所取代。

从资本开支的角度看，阿里已经完成了战略切换。2025 年 2 月，阿里宣布未来三年投入超过 3800 亿元用于建设 AI 和云计算基础设施，这一数字超过阿里过去 10 年在该领域的累计投入。阿里云的增量收入也在加速向 AI 倾斜——云业务全年收入 1581.3 亿元，同比增长 34%，AI 相关产品占外部云收入约 30%。一家公司最有估值弹性的业务，已经不再是电商，而是云。

长鑫科技的上市，不仅是一家企业的资本里程碑，更是中国半导体产业自主化进程的 " 数字注脚 "。

从 2018 年天使轮到 2025 年 6 月，长鑫科技完成了九轮融资，背后站着 60 名机构股东，既有地方政府和大基金等 " 国家队 "，也有一批产业资本。根据 Omdia 数据，按照产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的 DRAM 厂商，2025 年第四季度全球市场份额达到 7.67%。三星、SK 海力士与美光三家合计份额虽仍超过 90%，但长鑫的崛起已经打破了 DRAM 市场长达数十年的三巨头垄断格局。

业绩层面，长鑫科技的盈利能力同样惊人。公司预计 2026 年上半年实现营业收入 1100 亿元至 1200 亿元，同比增长 612.53% 至 677.31%；实现归母净利润 500 亿元至 570 亿元，同比增长 2244.03% 至 2544.19%。日均盈利近 3 亿元，单季利润几乎抹平过去数年亏损。

而这一轮业绩爆发的背后，是全球 DRAM 市场前所未有的供需失衡。自 2025 年下半年以来，受全球算力需求持续增长、主要厂商产能调配等因素影响，全球 DRAM 产品供不应求，价格呈现大幅上涨趋势。DDR5 16Gb eTT 价格从 2025 年 8 月的 4.10 美元 / 颗飙升至 2026 年 2 月的 24.00 美元 / 颗，为半年前的近 6 倍。TrendForce 预计 2026 年一季度 DRAM 涨幅超 60%，全年产值达 4043 亿美元。这轮涨价周期的核心驱动力，是 AI 服务器对高带宽内存的爆发式需求，叠加三星、SK 海力士、美光等原厂加速退出 DDR4 生产、转向高利润的 DDR5 和 HBM，导致传统 DRAM 供应锐减。

阿里投资长鑫的故事，对当前的中国经济大环境有着多重参照意义。

其一，产业资本与实体经济的深度融合，正在成为硬科技突破的关键助推力。阿里并非单纯的财务投资者——它是长鑫最大的下游客户之一，是 " 持股 + 采购 " 双重绑定的产业伙伴。这种 " 客户即股东 " 的模式，比纯粹的财务投资更具战略耐心和产业协同效应。在中国半导体产业从 " 跟跑 " 到 " 并跑 " 的关键阶段，产业资本的深度介入能够有效缩短技术商业化周期，降低市场不确定性。

其二，耐心资本的价值正在被市场重新定价。阿里在 2021 年首次入股长鑫时，DRAM 自主创新的前景尚不明朗。从 15 亿元的试探到 76 亿元的重注，从 2021 年到 2026 年上市，整整五年的等待换来了 20 倍以上的回报。这恰恰印证了硬科技投资的基本规律：真正的价值不在短期的估值波动中，而在长期的产业趋势里。

其三，AI 浪潮正在重塑中国科技产业的估值体系。长鑫科技上市首日市值 3.28 万亿元，超越工商银行成为 A 股市值第一。一家尚未盈利多年的半导体公司，市值超过传统金融巨头，这本身就是中国经济新旧动能转换的直观映射。全球 DRAM 市场规模预计将从 2025 年的 1505 亿美元飙升至 2030 年的 5710 亿美元——算力正在取代土地和流量，成为新的核心生产要素。

其四，供应链自主可控的战略价值正在资本市场上得到充分兑现。长鑫科技的崛起，是在全球 DRAM 市场被三家海外巨头垄断的格局下实现的突围。在海外贸易政策不确定性加剧的背景下，国产替代已经从政策倡导变成了市场共识。阿里云、腾讯、字节跳动等国内头部企业陆续与长鑫签署长期供货协议，优先保障本土供应链安全。这种 " 内循环 " 式的产业协同，正在重构中国科技产业的底层安全边际。

当然，长鑫的崛起并不意味着中国半导体产业已经高枕无忧。三星、SK 海力士与美光三家合计仍占据全球 DRAM 市场超过 90% 的份额。在先进制程、HBM 等高端产品领域，中国厂商与国际巨头的差距依然显著。但长鑫科技从近乎为零到全球 7.67% 市场份额的突破，已经证明了中国在最为 " 卡脖子 " 的存储芯片领域具备突围的能力。阿里巴巴 76 亿元投资换来 1600 亿元浮盈，阿里的 "All in AI" 不只是战略口号，而是以真金白银和产业布局写就的现实答卷。