中经记者 夏治斌 石英婧 上海报道

港股上市的钟声敲响 15 个月后，江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称 " 正力新能 "，3677.HK）开始冲刺 A 股上市。日前，这家由 " 玻璃大王 " 曹德旺胞妹曹芳掌舵的动力电池企业，在江苏证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并在 A 股上市，辅导券商为国泰海通证券。

正力新能此番 " 回 A" 动作的背后，动力电池赛道竞争分化持续加剧，行业头部份额不断提升，马太效应凸显。如何平衡资本扩张与盈利，成为腰部动力电池企业亟待破解的难题。

港股上市一年多就再度冲击 A 股，是否意味着公司现金流或是重点项目资金面临较大压力？对此，正力新能方面在给《中国经营报》记者的书面回复中提到：" 公司 2025 年 4 月登陆港交所，H 股全球发售募资净额约八成用于产能扩张及智能制造设施建设。根据公司港股披露数据，2025 年，公司实现营业收入约 81.0 亿元，同比增长 57.9%；归属于母公司净利润约 8.09 亿元，同比增长 788.4%；毛利率由 14.6% 提升至 18.4%，经营业绩稳步向好。"

中国企业资本联盟副理事长柏文喜称："A 股相对港股流动性更好、估值体系更认可制造业产能扩张逻辑，能为正力新能正在推进的 15GWh 高比能动力电池、20GWh 新一代大容量储能项目，以及 2026 年 3 月签署的 50GWh 长时储能意向项目提供持续的内生融资能力。"

港股上市 15 个月火速 " 回 A"

正力新能成立于 2019 年 2 月，是一家专业从事锂离子动力电池和储能电池研发、生产及销售的企业。凭借多场景的产品矩阵，正力新能已经在竞争激烈的动力电池市场中站稳脚跟。正力新能方面告诉记者：" 公司作为国内领先的锂离子电池制造商，产品覆盖动力电池、储能电池及航空电池（陆海空全应用场景），与一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田、大众等整车企业的合作持续深化，市场地位稳步提升。"

在一众动力电池腰部企业中，正力新能格外受资本关注，背后离不开标志性的福耀系高管团队。曹芳与总经理陈继程均深耕福耀体系多年，跨界切入锂电赛道也自带产业协同优势。

上述两人均有着深厚的福耀玻璃任职履历。1987 年 8 月至 1994 年 9 月，曹芳担任福耀玻璃销售部经理，并于 1994 年 10 月至 2014 年 4 月担任福耀玻璃董事及副总经理。陈继程 2003 年 10 月加入福耀玻璃，并先后在福耀玻璃集团担任多个职位，包括于 2015 年 10 月至 2016 年 4 月担任福耀玻璃执行董事、于 2011 年 2 月至 2016 年 4 月担任福耀玻璃副总经理。

此外，曹德旺作为曹芳兄长、福耀玻璃创始人，同样布局正力新能，由其实际掌控的福建省耀华工业村开发有限公司以财务投资身份，在正力新能上市前持有公司约 2.52% 股权。

2025 年 4 月，正力新能登陆港股。此番启动 " 回 A"，正是正力新能在资本市场的又一关键落子。不过就在正力新能登陆资本市场谋求扩张之际，赛道竞争持续白热化，动力电池行业呈现 " 双强领跑 " 格局，头部企业优势持续放大，留给二线电池厂商的突围空间不断收窄。

在行业竞争激烈的环境下，正力新能出货规模稳步增长，并对外亮出完整的差异化竞争发展思路。正力新能方面告诉记者：" 根据公司 2025 年度报告，公司国内新能源乘用车动力电池装机量排名第七，其中三元电池国内乘用车装机量排名上升至全国第六，全年出货量 19.82GWh，同比增长约 66.7%。在头部企业占据较高市场份额的格局下，公司采取差异化竞争策略：聚焦高附加值产品，持续优化客户结构，并依托与一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田、大众等整车企业核心车型的配套合作，持续提升渗透率与配套份额。2026 年，随着多家客户主力车型陆续上市，公司整体装机规模有望进一步提升；公司将在保持市场份额增长的同时注重盈利质量，避免单纯依赖低价竞争。"

行业层面的监管要求接踵而至，动力电池厂商面临新一轮合规考验。7 月 1 日，被称为 " 最严电池令 " 的两大电动汽车强制性国标正式落地实施，这也提高了电池企业的合规成本。

针对新标准带来的合规压力，正力新能阐述了自身技术储备：" 强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB 38031-2025）于 2026 年 7 月 1 日起实施，对热失控后‘不起火、不爆炸’提出强制性要求。安全性系公司产品竞争力的核心要素之一：公司是行业内首家取得 AS9100D 航空航天质量管理体系认证的动力电池企业，航空电池产品已随电动固定翼载人飞机取得适航认证并实现量产交付；公司航空电池提出的‘三高一快’核心性能指标，已被工信部纳入《低空航空器动力电池技术路线图》（据公司 2025 年度报告披露）。公司动力电池自设计阶段即对标高规格安全标准，本次标准升级的新增合规成本整体可控，公司将通过技术迭代与内部精益管理持续优化成本，巩固产品安全竞争优势。"

构筑 " 车储协同 " 第二曲线

随着储能市场需求加速释放和新型电力系统建设持续推进，越来越多动力电池企业正积极将业务版图延伸至储能领域，依托电芯技术同源优势构筑 " 车储协同 " 的第二增长曲线。

" 储能业务正加快成长为公司的第二增长曲线，并将在 2026 年进入全面提速阶段。当前，长时储能已成为行业重要增量方向，叠加 AI 发展带来的电力需求快速增长，市场需求明确，发展前景广阔。" 曹芳在正力新能 2025 年度报告的董事长致辞中作出上述表述。

正力新能方面告诉记者：" 储能业务已成为公司重要的增长板块。根据公司港股披露，公司大容量储能电芯已实现从 314Ah 到 587Ah/588Ah/684Ah 等平台的布局，循环寿命可达 1 万次以上，覆盖 2 — 8 小时储能场景，并可进一步拓展至 8 — 12 小时长时供能，契合 AIDC、长时储能等主流应用需求；相关储能产品已取得 IEC 62619、UL 9540A 等国际认证。"

记者也注意到，在完善储能产品矩阵之外，正力新能也逐步确立了差异化的市场开拓路径。正力新能方面进一步告诉记者：" 面对行业价格竞争，公司不以低价竞争为主要策略，而是依托长时、大容量、高循环寿命的产品性能参与市场竞争，聚焦于 AIDC、工商业储能等高价值应用场景，并依托与头部整车客户的配套关系及储能电芯直供的路径拓展市场。"

值得注意的是，在依靠差异化产品策略抢占国内储能市场的基础上，正力新能也在推进海外市场布局。正力新能方面表示：" 公司海外市场主要覆盖欧洲、美国等区域，契合当地 AIDC、家庭储能及低空经济发展带来的用电需求增长。海外订单主要来自两条渠道：一是跟随一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田、大众等整车客户协同出海；二是通过储能电芯及钠离子电池直供，其中钠离子电池此前已实现向欧洲市场出口。"

不过，无论在国内市场深耕，还是赴海外寻求增量空间，二线电池企业都绕不开行业性的经营压力。行业多重变量持续考验二线电池厂商经营韧性，比如行业存在的长账期问题。

正力新能方面表示：" 公司客户以大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业为主，包括一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田、大众等，客户资质良好、信用状况稳健，从源头上有效降低了回款风险。2025 年，公司强化应收账款管控，逾期应收账款大幅减少，回款质量明显改善。针对长账期客户，公司建立了涵盖授信评估、账期管理与动态监控的信用风控体系，并依托优质客户结构持续强化回款风险管控。"

除此之外，产能利用水平同样是制约二线动力电池企业盈利表现的关键变量。对于产能利用，正力新能方面告诉记者：" 公司产能布局与下游客户需求相匹配。公司通过人工智能驱动的闭环技术持续提升产线效率，产线兼具动力电池与储能电池的柔性高速生产能力。"