事件：  公司近期发布盈喜公告，预计 2026 年上半年拥有人应占利润同比增长不少于 460%。以 2025 年上半年归母净利润约 4，850 万港元计算，2026 年上半年归母净利润至少约 2.72 亿港元，约为上年同期的 5.6 倍，且已超出 2025 年全年约 1.61 亿港元的归母净利润水平，盈利表现十分强劲。此外，公司于 2026 年 7 月完成配售 9，773.6 万股，净募资约 2.91 亿港元，其中约 80% 拟用于扩大存储芯片采购及库存，约 20% 用于光电元件采购及库存，为下半年把握存储及光通讯需求提供营运资金支持。

报告摘要

业务边界不断外拓，AI 赋能综合分销平台：芯智控股是香港联交所主板上市的电子元器件分销商，以授权分销为核心，辅以独立分销、技术增值及半导体投资业务。公司以 TV   SOC 产品线起家，现已形成智能终端、存储、算力基建三大业务单元，代理长江存储、铠侠、MTK、星宸科技等品牌，并通过投资宙镓光电（持股 46%）向光通讯上游光芯片环节延伸。2025 年公司收入同比增长 41.8% 至 65.90 亿港元，其中存储业务收入同比大幅增长 149.3% 至 19.03 亿港元，收入占比由 16.4% 提升至 28.9%，成为最主要的增长动力。

中长期业绩展望提升估值：芯智控股长期被视为传统 " 电子元器件分销商 "，估值受行业周期与低毛利属性压制；然而随着公司 AI 算力基建（光模块）、存储及半导体股权投资（宙镓光电光芯片）等高景气、高壁垒业务实质性放量，其营收结构正向 "A 供应链综合服务商 " 转型。AI 服务器需求爆发驱动光通讯业务高增长、存储周期回暖，有望推动估值中枢上移。

2026 年预计实现业绩放量：我们预计公司 2026-2028 年收入分别达到 142.8 亿、178.3 亿和 201.5 亿港元（yoy 分别为 116.6%、24.9% 和 13.0%），带动期间归母净利润分别为 5.38 亿、6.28 亿和 6.73 亿港元（yoy 分别为 233.4%、16.8% 和 7.1%）。核心逻辑在于 AI 算力基建爆发叠加国产替代加速带来行业机会，光通讯与存储是当前最核心的增长引擎。

首次覆盖给予 " 买入 " 评级：2025 年为业务转型元年，2026 年 AI 算力基建及存储等高景气业务预计迎来业绩放量，进而带动公司估值中枢提升。参考行业估值水平，我们按照公司 2026 年预估市盈率 9x 给予未来六个月目标价 8.3 港元 / 股，对应目前估值具备较大上行空间，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：半导体行业周期性波动风险；上游原厂授权风险；海外市场拓展风险；行业竞争加剧风险等。