2026 年 7 月 30 日，一笔 8.59 亿元的上市公司控制权交易，在两个市场呈现出截然不同的结局。A 股普联软件（300996.SZ）复牌后高开 12.14%，盘中迅速封死 20CM 涨停，报 15.52 元 / 股，总市值升至 61.43 亿元，次日继续涨停。而在港股市场，收购方明略科技 -W（02718.HK）开盘后股价大幅下挫，跌幅超过 27%，次日更是暴跌 38%。同一笔交易，买方和卖方市场给出了完全相反的定价——市场的分歧，远比股价数字本身更为深刻。

8.59 亿拿下控制权，三重承诺锁定长期

7 月 29 日晚间，普联软件公告，公司实控人蔺国强、王虎及 14 名一致行动人，与北京明略昭辉科技有限公司签署股份转让协议，以 11.38 元 / 股价格合计转让 7547.39 万股，占公司总股本 19.07%，交易总对价 8.59 亿元。交易完成后，明略昭辉将成为第一大股东，实际控制人变更为吴明辉。王虎将不再持有上市公司股权；蔺国强转让部分股权后仍持有 7.84%。

明略昭辉系港股明略科技 -W（02718.HK）100% 控制的公司。明略科技于 2025 年在港交所上市，是国内领先的企业级数据智能服务商，主营依托大模型、行业数据技术为企业提供经营决策解决方案。

为稳定市场预期，明略昭辉作出三重长期承诺：60 个月内不转让、36 个月内不质押受让股份、36 个月内不存在通过普联软件重组上市或注入关联方资产的计划。核心转让方蔺国强亦做出严格业绩承诺：2026 年归母净利润为正，2027 年、2028 年平均扣非净利润不低于 2025 年基准，2025 年末存量应收账款 2028 年底前回收率不低于 90%。

买方崩了：连年亏损的接盘方，港股投资者用脚投票

明略科技股价大跌的直接原因，指向收购主体的财务质量。据公告披露，本次收购主体明略昭辉近三年持续亏损，2025 年营收仅 2824.30 万元，净利润亏损 6175.07 万元。上层母公司明略科技 -W 虽营收规模超 14 亿元，但 2025 年录得大额亏损，仅经调整净利润实现小幅盈利。

一个连年亏损的收购方，以 8.59 亿元现金收购一家市值约 50 亿元的上市公司控制权——在港股投资者看来，这不是产业整合，而是一场烧钱换资产的豪赌。收购资金虽然 " 自有资金占比超五成 "，但剩余部分仍需自筹，在明略科技自身亏损的背景下，这笔现金支出将进一步加重公司的财务负担。

与此同时，明略科技同日公告将全球发售所得款项净额中 4.5 亿元的未动用款项，从技术研发等用途重新分配至 " 战略性投资与并购 "。募资用途的临时变更，进一步加剧了市场对现金流压力的担忧。

卖方涨了：A 股的 " 腾讯 Agent 第一股 " 叙事

与港股截然相反，A 股投资者将这笔交易解读为重大利好。涨停的逻辑链条清晰而有力。

其一，赛道高度互补。普联软件长期深耕央企、地方国企、银行保险集团的信息化系统，拥有稳定政企客户资源与信创落地能力；明略科技在数据智能领域具备技术优势。两者结合后，普联软件有望借助明略科技的智能化能力加速业务升级。

其二，腾讯系战略卡位。腾讯持有明略科技约 27% 股权，是第一大股东。本次交易被市场解读为腾讯系首次取得 A 股上市公司控股权，普联软件将成为腾讯混元大模型、企业 AI 工具落地央国企 ERP 的核心载体。在 AI 智能体成为市场核心热点的背景下，" 腾讯 Agent 第一股 " 的叙事对 A 股投资者具有极强的吸引力。

其三，业绩承诺提供安全垫。蔺国强做出的业绩与资产双重承诺—— 2026 年归母净利润为正、2027 至 2028 年平均扣非净利润不低于 2025 年基准——为投资者提供了短期盈利底线。

普联软件自身的基本面：并非无懈可击

涨停的狂欢之下，普联软件自身的基本面并非毫无瑕疵。2023 至 2025 年，公司营收分别为 7.49 亿元、8.36 亿元、8.25 亿元，2025 年同比微降 1.34%；归母净利润从 2024 年的 1.21 亿元骤降至 2025 年的 7398 万元，降幅达 38.99%。2026 年一季度虽实现扭亏，但经营现金流仍为 -1.06 亿元，应收账款高达 4.66 亿元。" 增收难增利、回款慢 " 的经营特征尚未根本改变。

结语

同一笔交易，港股跌、A 股涨，折射出两个市场截然不同的定价逻辑。港股投资者盯着明略科技自身的亏损和现金消耗，看到的是风险；A 股投资者盯着普联软件的央企客户资源和腾讯 AI 生态的想象空间，看到的是机会。

两种逻辑都有其合理性。明略科技的财务压力是真实的，普联软件的客户资源和技术协同也是真实的。这场 " 冰火两重天 " 的分歧，最终将由整合的实际效果来裁决——当腾讯的 AI 能力真正落地到央企 ERP 系统时，这笔 8.59 亿元的控制权交易，究竟是精明的战略卡位，还是一场昂贵的资本游戏，答案将在未来的财报中逐步揭晓。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）