出品：新浪财经上市公司研究院

作者：木予

" 高端家居第一股 " 或将易主。

7 月 22 日，美克家居发布公告称，已与深圳市小磁投资有限公司、五矿证券有限公司、浙江荧飞光电合伙企业（有限合伙）和国民信托有限公司组成的 " 铜光互联产融联合体 " 正式签署重整投资协议。若法院裁定批准该计划，牵头方深圳市小磁投资有限公司（简称：小磁投资）将获得重整后公司控股股东 51% 的股权，同时作为产业投资人持有公司总股本的 12.72%，成为美克家居的 " 新主人 "。

值得玩味的是，小磁投资成立于 2026 年 5 月，注册资本仅 1000 万元。其实际控制人李少锋，同时是深圳万德溙光电科技有限公司（简称：万德溙光电）的董事长，而万德溙光电正是美克家居半年前试图收购的标的公司。

时间拨回到 2025 年 12 月。美克家居高调宣布，拟向 35 名特定投资者发行股份募集配套资金，用于收购万德溙光电 100% 股权。后者主营高速连接器及光电模块的研发制造，服务客户包括英伟达、Google、Meta、微软等全球科技巨头，与家居业可谓风马牛不相及。彼时公司给出的解释是 " 积极寻求第二增长曲线，布局高景气赛道 "，但市场普遍猜测这是一次 " 保壳式并购 "，本质是借热门概念资产拉升估值、维护股价，为后续再融资或化解债务危机争取空间。

然而，这场跨界美梦还没维持四个月，就被一纸重整申请彻底击碎。2026 年 4 月，由于无法清偿到期债务，债权人向法院申请对美克家居进行破产重整，公司随即进入预重整程序。根据相关法规，进入预重整后，上市公司的重大资产重组必须暂停推进。美克家居被迫终止收购万德溙光电，并购计划就此夭折。

如今，猎人与猎物身份两极反转。万德溙光电将以每股 1.47 元认购公司资本公积转增股份 3.68 亿股，预计出资约 5.41 亿元。浙江荧飞光电合伙企业（有限合伙）、国民信托有限公司和五矿证券有限公司则分别出资 2.25 亿元、2.25 亿元、8050 万元，若重整顺利推进，铜光互联产融联合体将以 10.72 亿元拿下市值 47.13 亿元（截至 7 月 22 日收盘）的美克家居。

对此，资本市场的回应颇为悲观。公告发布次日，美克家居股价一路下探，盘中触及跌停，收盘报 3.04 元 / 股，单日跌幅达 7.3%。7 月 23 日至 30 日，公司股价持续 6 个交易日走低，区间累计跌幅达 25.9%，市值在一周内蒸发逾 12 亿元。

四年半累亏超 40 亿 停工、闭店、欠薪

美克家居的坠落，并非一日之寒。

结合往期财报来看，2022-2025 年，公司营收从 44.96 亿元大幅缩水至 26.12 亿元，与 2019 年巅峰时期相比，整体规模锐减近 30 亿元；归母净亏损分别录得 2.98 亿元、4.63 亿元、8.64 亿元、21.04 亿元，呈不断扩大趋势。2026 年半年度业绩预告显示，美克家居上半年归母净亏损预计为 3.5 亿元至 4 亿元，约为 2025 年同期的 4 至 5 倍。至此，公司在四年半的时间内累计亏损已超过 40 亿元。

基本面极速恶化，一方面是因为房地产行业进入深度调整期，家居产品需求量随着新房成交量骤降。而定位高端的美克家居客单价居高不下，与日益保守的消费意愿形成错位。据 2025 年报披露，其国内零售直营和加盟业务订单双双萎缩，零售家居商品毛利率低至 -32.1%，相当于卖一套亏一套。另一方面，近年来国际贸易摩擦加剧、海运成本波动，使得公司的国际批发业务发展不及预期。2025 年该部分实现收入 16.68 亿元，同比仅增长 4.2%，较 2022 年下滑 15.5%。

国内外双线承压，美克家居的产能利用率严重不足。问询函回复公告显示，2025 年公司制造基地整体产能利用率在 65% 左右，国内的天津和赣州两大制造基地生产负荷仅为 25%，天津基地甚至不足 20%，租金、折旧、人工等固定成本难以摊销。2026 年 1 月 1 日，天津基地的美克国际家私（天津）制造有限公司、美克国际家私加工（天津）有限公司宣布停工停产，因此产生的固定资产减值损失、计提存货跌价损失合计 1.94 亿元，同比翻了近 5 倍。

为了尽快 " 止血 "，美克家居只能大刀阔斧地闭店。2025 年，公司一口气关闭了 49 家直营门店，经营面积降至 12.73 万平方米，同比分别减少 44.1%、40.8%。加盟门店也由 2024 年末的 216 家缩减至 165 家，经营面积同比下降 20.1%。与 2021 年最高点相比，美克家居的门店总数累计净减少 44.9%。报告期内，公司因一次性闭店而造成非流动资产报废损失 1.32 亿元，约占当期营业外支出 66.9%。

停工停产和大规模闭店不可避免地触发裁员。截至 2025 年末，美克家居母公司和子公司在职员工数量共计 4975 人，而 2024 年该指标为 8888 人，尤其销售人员数量一年内直接 " 腰斩 "。据问询函回复公告披露，报告期内公司辞退补偿总额高达 2.08 亿元，其中停工停产的两家天津全资子公司员工集体性离职补偿金额约为 1.90 亿元。

值得关注的是，美克家居目前不但无力支付辞退补偿，还存在严重的欠薪问题。基于公开报道不完全统计，2025 年 10 月华东、华北、华南等多个地区至少有超过 400 名员工被曝拖欠工资、提成及补偿金，累计金额超千万元。公司一度提出 " 卖货抵薪 " 的解决方案，不少员工为尽快拿回薪资，在社交平台上发布低价出售家居产品的信息。

而以低于成本的价格进行大规模清仓甩卖，虽然能快速回笼少量资金，但对美克家居的高端品牌价格体系造成冲击。2025 年，公司存货可变现净值同比减少 41.4%，进一步拉大账面亏损。业绩恶化、产能空转、关店停工、裁员欠薪，导致业绩愈发糟糕，美克家居陷入 " 死亡螺旋 "。

账面资金不足亿元 逾期债务接近 12 亿

事实上，美克家居的资金链早已彻底断裂。

截至 2026 年 3 月 31 日，公司账面货币资金只有 9306.40 万元，同比降幅高达 68.5%，与 2025 年末相比减少 10.9%。与此同时，美克家居的短期借款达到 10.95 亿元，一年内到期的非流动负债约为 7.89 亿元，两项有息负债合计 18.84 亿元，约占流动负债的 56.4%。公司的资产负债率攀升至 91.2%，货币资金对短期负债的覆盖率严重不足，流动比率和速动比率分别降至 0.45、0.16，远低于安全警戒值。

逾期债务规模以肉眼可见的速度膨胀。

公告显示，2026 年 1 月，美克家居及子公司到期未偿还的有息金融负债及商业承兑汇票共 3.88 亿元，约占最近一期经审计归属上市公司股东净资产的 14.1%。短短三个月后，该笔逾期债务便飙升至 10 亿元，约占净资产的 36.5%。而截至 7 月 10 日，公司及子公司到期未偿还的债务总额合计 11.94 亿元，约为净资产的接近 2 倍。即便剔除两家停工停产的全资子公司的债务，美克家居逾期的有息金融债务和未兑付的商业承兑汇票，总额占净资产比例也高达 173.1%，其中欠金融机构 9.95 亿元，欠供应商 7897.09 万元。

多米诺骨牌应声倒下。截至 2026 年 1 月底，美克家居共有 172 个银行账户被冻结，超过公司及子公司银行账户总数一半，累计冻结资金 1024.13 万元。其控股股东美克集团所持的 4.88 亿股股份全部被质押，融资 6.85 亿元用于自身经营，但 3 月已因借贷纠纷被轮候冻结。截至 5 月末，公司为美克集团提供保证担保余额约达 7.93 亿元，其中 82.0% 已逾期，约占 2025 年末净资产 104.9%。据 7 月初公告统计，公司累计重大诉讼、仲裁案件共 260 起，涉案金额高达 10.19 亿元。

于是，美克家居被困在了名为 " 交叉违约 " 的致命闭环之中。上市公司自身债务逾期，叠加为控股股东担保的债务出现违约，共同引发金融机构集体诉讼，进而导致控股股东质押的全部股权被冻结，使得上市公司控制权不稳。金融机构在这样的信任危机下选择抽贷断贷，再次加速上市公司债务逾期。2026 年 5 月 6 日，因连续三个会计年度扣非前后净利润均为负值，且持续经营能力存在重大不确定性，美克家居股票被实施其他风险警示，简称变更为 "ST 美克"。

从 " 高端家居第一股 " 到 ST，再到申请破产重整，美克家居只用了不到五年的时间。眼下唯一的救命稻草，就是铜光互联产融联合体带来的 10.72 亿元投资。根据公告，重整完成后，公司将形成 " 家居制造 + 高速铜光互联 " 双主业格局。不过，法院是否会受理该重整计划，资金又能否顺利到账并在债务清偿和运营重启之间找到新平衡，一切都还是未知数。