最近老铺黄金股价大跌，引发市场巨震，老铺黄金是不是 " 智商税 "，也再次成为舆论的焦点。

虽然许多人将老铺黄金股价大跌，归因于最新财报不及市场预期。但实际上，自从 2025 年 7 月，老铺黄金股价攀上 1065 港元历史高位之后，股价一路跌跌不休，最低跌到 282 港元。

所以，老铺黄金面临的危机，绝非短期利空所能解释的。

在黄金饰品行业，老铺黄金曾是神一般的存在。老铺不按克重计价，而是实行一口价，其黄金饰品价格比其他商家高出一大截，但高价丝毫挡不住消费者热情，老铺门店常常上演排队抢购的盛况。

老铺黄金的溢价，源于其对外宣称的 " 古法工艺 "，这种将花丝、镶嵌等传统工艺，融入黄金饰品的制作，树立了老铺的高端形象。而老铺黄金也试图通过品牌的包装，打造自身奢侈品的定位。

对此，老铺黄金董事长徐高明曾豪言：" 老铺黄金对标高奢品牌，未来平均店效要超过 10 亿元，店效低于 5 亿元的店面将被关掉，"" 如果卖黄金的比不过卖皮具的，我们要回去反省一下 "。

在金价快速上涨的周期里，老铺黄金确实卖得比一些奢饰品还要好，但是随着金价崩盘，老铺黄金再也不复当年 " 一金难求 " 的盛况，店铺内以往拥挤的客流变得愈发稀疏。

同时，老铺的 " 一口价 " 模式也出现了松动，部分门店开始出售按克重计价的产品（据《每日经济新闻》报道）。

老铺黄金的 " 奢侈品 " 泡沫破灭，原因是多方面的。

从黄金饰品本身的工艺和功用看，它很难被打造为奢侈品。

老铺黄金引以为豪的 " 古法工艺 "，除了工艺复杂一些，并没有多少技术含量，这一点，从老铺黄金极低的研发投入，便可得到印证。

事实上，" 古法工艺 " 火了之后，包括周大福、菜百等金饰企业，都推出了同样相似工艺，却价格低很多的产品，老铺黄金再也不可能将 " 古法工艺 " 作为独家卖点，攫取高利润。

老铺黄金既无法给消费者带来高奢的体验，其保值能力更没有其宣扬的那么强悍。因为，二手黄金饰品回收，基本不看什么工艺，而主要看克数和纯度，老铺黄金所谓的 " 保值 "，不过是一场幻觉。

那么，消费者之前为何会像抢奢侈品一样，抢购老铺黄金呢？

说到底，老铺黄金还是吃到了黄金上涨周期的红利。之前消费者抢购老铺黄金，不过是认准了黄金上涨的预期，当金价走跌，预期消失，消费者也自然回归理性，不会傻乎乎的白交智商税。

这就和房地产一样，在房地产上涨周期里，许多品质和设计较好的房地产项目爆卖，是因为客户看到房子涨价的预期。如今房价下跌，预期消失，品质设计再好的房子也难以卖得动。

老铺黄金管理层曾在业绩会上表示，老铺几乎没有看性价比的客群，老铺也一直在强调自己的客群和 LV、爱马仕这些奢侈品用户的重合度。但这些漂亮话都经不起推敲。

一个加工黄金饰品的企业能有啥稀缺性？有钱人有几个是傻子？

老铺黄金不过是一种有点特色的黄金饰品而已，与 " 奢侈品 " 八竿子打不着，所谓 " 古法工艺 " 的噱头，短期内可能会忽悠到一些人愿意支付高溢价，但要长时间获得稳定的高溢价，几乎不可能。

没有奢饰品身份加持的老铺黄金，注定要跌落神坛，而且，这一切还只是开始！

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