知道现在券商有多赚钱吗？中信证券，2026 年上半年净利润 233.43 亿元，同比增长 69.59%，创下历史新高。国泰海通，净利润 200 亿到 205 亿，扣非净利润同比暴增 164% 到 171%。招商证券，净利润 100 亿到 110 亿，同比增长 93% 到 112%。

全行业上半年净利润预计同比增长 50% 以上。

但有意思的是，券商板块的市净率，只有 1.3 倍左右，处在近十年 14% 的极低分位。券商 ETF 份额却在持续创新高，7 月单月净流入资金超过 5000 亿，刷新历史纪录。

一边是业绩炸裂，一边是股价趴窝。资金一边喊着 " 券商不行 "，一边偷偷往里冲。这背后到底发生了什么？

券商不是在 " 装死 "，是在 " 磨底 "

整个 7 月，券商板块的走势让很多人摸不着头脑，业绩预告接二连三地发，利好不断，股价就是不涨。

7 月 8 日，国泰海通发布业绩预告，净利润创历史新高。7 月 7 日，招商证券跟上，上半年净利润突破百亿大关。紧接着，中信证券、中金公司、广发证券、华泰证券、中信建投，一家接一家，全部预增。

中小券商更猛。天风证券净利润同比增长 429% 到 693%，中泰证券增长 146%，财达证券增长 90% 到 116%。

业绩这么好，股价为什么不动？

答案藏在历史规律里。券商板块的年中行情，从来不是直接启动的。每年 7 月，都是主力资金洗盘吸筹的阶段，走势反复震荡，小涨之后紧跟着回落，来回拉扯。主力唯一的目的，就是消磨散户的耐心，把不坚定的筹码洗出去。

7 月 13 日，沪指跌破 4000 点，高位科技股集体回调，市场一片恐慌。但资金从科技股里流出来，并没有离开市场，而是悄悄流向了券商。

7 月整月，券商 ETF 净流入资金超过 5000 亿，创历史纪录。北向资金也在持续加仓头部券商。

这波行情的底层逻辑，和以往不一样

很多人把券商当成 " 牛市旗手 "，觉得只有大盘大涨，券商才能涨。但这次不一样。

2026 年上半年的券商业绩增长，不再单纯依赖市场成交量的放大。科创板跟投和直投业务，成了新的利润增长点。

数据很直观。上半年，券商对科创板的累计跟投资金近 350 亿元，截至 6 月末，这些跟投头寸的持有市值已接近 1000 亿元。仅双创 IPO 跟投，累计浮盈就超过 90 亿元。

国泰海通跟投的华虹宏力，单项目浮盈 46.6 亿元；长进光子贡献 4 亿元，大普微贡献 8 亿元。光这几个核心项目，对当期业绩的贡献就在 50 亿到 60 亿之间。

券商的盈利模式，正在从 " 靠天吃饭 " 的通道业务，转向 " 投资 + 投行 + 投研 " 的全链条服务。一家头部券商内部人士透露，科创赛道跟投与直投收益的集中兑现，是拉动业绩上行的核心因素。

估值和业绩的错配，已经到了极致

截至 7 月末，券商板块整体市净率仅 1.3 倍左右。横向对比，A 股科技赛道估值普遍在 30 倍以上，而券商作为高景气金融板块，估值却趴在地板上。这种错配，不可能永远持续。

历史上，券商板块曾经出现过多次类似的 " 业绩与估值背离 " 状态。2020 年 7 月，券商板块在一个半月内涨了近 40%；2023 年 7 月下旬，随着 " 活跃资本市场 " 相关表述落地，券商指数在 45 天内完成一轮修复行情；2025 年年中，同样是在 7 月磨底、8 月拉升、9 月资金兑现。

每一次，都是在业绩和估值极度背离的时候，行情突然启动。

现在的盘面，和往年起涨前一模一样

券商的板块行情，有非常清晰的季节性规律。每年 6 月底到 7 月中旬，主力资金开始低位布局；7 月整个月，震荡洗盘，磨底蓄力；8 月，随着中报业绩陆续落地，行情正式启动；9 月，资金集中兑现利润，行情结束。

这个周期，从 2014 年到 2025 年，几乎年年复刻。

2026 年 7 月的情况，和往年启动前高度吻合：板块长期低位横盘，筹码充分交换；高位科技股过热，资金高低切换需求强烈；估值处于历史极致低位；ETF 持续大额净流入；市场日均成交持续维持万亿以上。

8 月，是券商中报集中披露的窗口期。按照披露规则，所有上市券商将在 8 月 31 日前完成半年报披露，8 月中下旬将进入业绩密集发布高峰期。业绩兑现在即，资金不可能一直无视。

7 月，公募、私募、保险资金，都在做半年末调仓。上半年涨得多的科技股，机构开始获利了结；低位的券商，开始加仓布局。

券商 ETF 份额创新高，不是散户能推动的。5000 亿的单月流入，背后是机构资金的系统性配置。

但有一个细节，很多人没注意到。

今年券商板块内部，出现了明显的分化。华安证券上半年涨了 63.86%，靠的是绑定半导体、硬科技产业；招商证券涨 26.8%；而纯靠传统经纪业务的中小券商，大多还在原地踏步。

不是所有券商都能涨，也不是所有券商都能赚到钱。这轮行情的核心驱动力，已经从 " 普涨 " 切换到了 " 精选个股 "。

现在的券商板块，就像 2019 年初，估值在底部趴着，业绩在往上走，政策在往宽松推，市场在等一个引爆点。

区别是，这次的基本面比 2019 年扎实得多。上半年成交额 317.5 万亿，较去年同期近乎翻倍；日均成交近 2.7 万亿；融资余额接近 3 万亿。这些数据放在历史上任何一个时期，都是碾压级别的。

业绩不会骗人，估值不会骗人，资金流向也不会骗人。