2026 年被行业称为 "AI 眼镜 IPO 元年 "。4 月 1 日，XREAL 正式向港交所递交招股书；Rokid 完成股份制改造，截止目前仍处于赴港 IPO 筹备阶段；雷鸟创新则在年初拿下中国移动、中国联通超 10 亿元融资后，公开招聘具备上市经验的投资人总监。三家头部企业几乎同时叩响资本市场的大门。

热闹吗？太热闹了。

仅今年上半年，就有超过 65 款 AI 眼镜发布。CES 2026 上智能眼镜激战正酣。三星、字节、谷歌、阿里、华为、小米、科大讯飞等巨头相继入局。据不完全统计，截至 6 月 30 日，市场上智能眼镜系列产品超过 70 款。

市场数据同样高歌猛进。IDC 数据显示，2026 年一季度全球智能眼镜出货量达 356.6 万台，同比增长 130.1%；其中音频及音频拍摄眼镜出货 224.8 万台，同比增速高达 167.4%。群智咨询预计 2026 年全球 AI 眼镜出货量将达 1610 万台；IDC 预测 2026 年中国智能眼镜市场出货量将突破 491.5 万台。Wellsenn XR 则预计 2026 年全球 AI 眼镜出货量有望达到 1600 万台。

AI 耳机同样高歌猛进。Research and Markets 数据显示，全球 AI 耳机市场将从 2025 年的 59.9 亿美元增长至 2026 年的 74.2 亿美元，年复合增长率达 23.9%。天猫 618 期间 AI 智能硬件整体销售额同比增长 80%，AI 耳机增长 42.2%。

陪伴机器人赛道更是火爆。优必选 U1 系列超仿生人形机器人，‌ U1 Lite 起步价 11.98 万元（此价位仅具备上半身交互功能）、‌ U1 Ultra 顶配高达 99 万元，仅定金便超 4000 万元。6 月 30 日发布会当天，U1 系列预订量即达 1.3 万台，是 2025 年优必选全尺寸人形机器人全年销量的十二倍左右。行业数据显示，到 2026 年底，中国陪伴机器人市场规模有望向 1100 亿至 1400 亿元区间迈进。

但翻开财报，画风突变。

XREAL 三年账面净亏损 20.47 亿元（其中经调整净亏损约 10.6 亿元），2025 年末现金及等价物 6363 万元，亏损收窄主要靠毛利提升与非现金项目，并非纯粹经营止血。优必选 2020 年至 2025 年累计净亏损超 52 亿元。Meta 旗下 Reality Labs 部门 2026 年二季度亏损 46.19 亿美元。AI 耳机代工厂佳禾智能 2025 年预计亏损 1 至 1.5 亿元。冠捷科技预计 2026 年上半年净利润亏损 3.5 亿元至 4.5 亿元。

一面是烈火烹油的市场热度，一面是触目惊心的亏损数字。绝大多数 AI 终端，正在用真金白银演绎一场 " 赔本赚吆喝 " 的荒诞剧。

01 AI 眼镜：全球第一也填不满的亏损黑洞

先看 XREAL ——按销售收入计，2022 年至 2025 年连续四年位居全球 AR 眼镜市场第一。2025 年营收 5.16 亿元，同比增长 30.8%，毛利率从 2023 年的 18.8% 攀升至 35.2%。

数据漂亮吧？再看另一边：2023 年至 2025 年，XREAL 净亏损分别为 8.82 亿元、7.09 亿元和 4.56 亿元。三年烧掉超 20 亿，2025 年末现金及现金等价物仅剩 6363.4 万元。

一位 AI 眼镜从业者道出了真相：" 尽管行业前景被看好，但目前行业还处于早期发展阶段，技术和产业链均未成熟，研发投入和销售额‘摊不平’。研发投入主要在光机和算法上，光学成本大约占整机成本的 40% 左右。"

雷鸟创新是另一个典型样本。成立不到四年，八轮融资，累计吸金数十亿，拿下全球 AR 眼镜 24.7% 的市场份额。但这家公司却 " 永远处于一种极度饥渴的‘找钱’状态 "。2026 年开年，雷鸟创新宣布完成超 10 亿元 C 轮融资，由中国移动、中国联通旗下基金联合投资——这对在通信战场厮杀了数十年的老对手，罕见地坐在了同一张谈判桌前。

2026 年夏季新品发布会上，CEO 李宏伟做了一个出人意料的决定—— " 在雷鸟 V4 上，我们停止新 AI 功能的开发，一切归零 "。一家靠技术起家的公司，在最该秀肌肉的舞台上主动喊停。李宏伟的潜台词再清楚不过：AI 功能堆得再多，用户不买单，全是白搭。

更残酷的现实藏在数据里。IDC 数据显示，2026 年一季度中国智能眼镜出货量 61 万台。与动辄千亿规模的市场预测相比，克制得令人心寒。更刺眼的是退货率—— XR Visio 监测显示，中小品牌直播渠道退货率可达 30-50%，头部品牌官方渠道显著更低。

2026 年，智能眼镜首次被纳入国家补贴范围，与手机、平板、智能手表并列成为四大补贴品类。政策红利拉动了渠道备货和终端需求，但补贴能催生销量，却催不出刚需。正如《电器》杂志的评论所说：" 所有供给侧的‘不缺’，却共同指向需求侧的同一个‘缺’——缺一个让消费者‘非戴不可’的理由。"

02 AI 耳机与陪伴机器人：赛道的热闹，账本的寂寥

AI 耳机是另一个 " 增长神话 " 与 " 盈利困境 " 交织的样本。

2026 年 618 期间，天猫 AI 智能硬件整体销售额同比增长 80%，增长主力是 AI 眼镜（销量暴涨 9 倍）。2025 年中国耳机耳麦全渠道销量 2.03 亿副，同比下降 6.9% ——这是 2019 年以来首次下滑。AI 耳机在 2 亿副的大盘子里，连个零头都算不上。不过当前 AI 耳机在整体市场中占比极小，尚未成为主流品类，其技术落地和消费者接受度仍处于早期阶段 。

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更刺眼的是产业链上游的亏损。瀛通通讯 2025 年预计归母净利润约亏损 6500 万元至 7500 万元；佳禾智能 2025 年全年归母净利润为‌亏损 1.55 亿元；天键股份营收下降 16.31%。整个 AI 耳机赛道，从品牌到代工，几乎全线失血。

一位行业观察者一针见血地指出：AI 耳机 " 本质上是‘热词唤醒 + 简单指令’的组合，只能完成放首歌、设个闹钟这种简单任务 "。" 没有真正独属于智能耳机的功能。用户不会因为耳机里装了一个 AI，就改变拿起手机的习惯。"

陪伴机器人赛道的故事更加魔幻。

优必选 U1 系列情感陪伴机器人，售价 11.98 万元起，最高配 99 万元。预售订单突破 1.3 万台，仅定金便超 4000 万元（订单含可退定金，最终转化率待交付验证）。但发布会当天，资本市场却报以暴跌，截至 7 月 20 日市值蒸发超 200 亿。

资本市场的恐慌并非没有道理。2020 年至 2025 年，优必选累计亏损超 52 亿元，依然深陷亏损。2025 年全年营收 20.01 亿元，净亏损 7.89 亿元。

更麻烦的是，就在 U1 发布后不久，监管部门迅速召开闭门研讨会，讨论情感机器人行业的数据安全、网络安全和情感交互标准制定。7 月 15 日，《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》落地，豆包、通义千问随即下线自建拟人化智能体功能。

合规成本正在以指数级速度飙升。情感陪伴的生意，本质是拿私密换共情——但数据一旦失守，最隐秘的心理底线将彻底暴露。此前国外 AI 陪伴产品就曾发生严重泄露，2025 年 40 万用户的 4300 万条私密记录及 60 万张私人图片被公之于众。

03 算力绞杀与 " 伪需求 " 陷阱

为什么绝大多数 AI 终端赚不到钱？两个根本原因：算力成本吞噬利润，以及 " 营销概念 " 与 " 真实需求 " 的严重错位。

先看算力。AI 硬件的算力成本，正在以惊人的速度侵蚀企业利润。

据 Altimeter 媒体援引，OpenAI 2026 年一季度运营亏损 93 亿美元、现金消耗 37 亿美元，营收虽然同比翻了三倍到 57 亿美元，但同期成本几乎同步扩张。公司预计 2026 全年现金消耗 250 亿美元、2027 年将扩大到 570 亿美元，长期算力采购承诺已经超过 6600 亿美元。根据融资材料披露，智谱 2025 上半年研发投入 15.95 亿元，光算力服务费就吃掉 11.45 亿元——这不是可以随规模摊销的固定资产，是每调用一次就要付一次的可变成本。

上游算力供应商赚得盆满钵满，下游 AI 硬件厂商却在 " 失血 "。SK 海力士 2026 年一季度营业利润率高达 72%，超过了英伟达的 65% 和台积电的 58%。美光科技 2026 财年第三季度营收 414.6 亿美元，同比暴增 346%，毛利率高达 84.9%。据 Altimeter 测算，2026 年全球 AI 价值链利润池约 6370 亿美元，英伟达一家占了 2070 亿，三星和 SK 海力士合计 2220 亿。（Altimeter 测算，含上游设备与芯片毛利）

这种 " 上游吃走毛利大头，下游因规模不足无法把研发 / 算力 / 获客成本摊薄到单台盈利线以下。" 的格局，让 AI 终端厂商陷入了 " 用户越多、亏损越大 " 的怪圈。正如市场人士所指出的：" 只有 AI 下游，也就是软件应用和 AI 端侧有了需求释放和业绩收入后，整个链条才能更良性地循环起来。"

7 月下旬，全球 AI 赛道迎来一轮深度回调，费城半导体指数短期跌幅超 18%。这轮大跌传递出一个清晰的信号：单纯比拼资本开支的算力军备竞赛彻底宣告退潮，AI 行业全面进入以投入产出比和正向现金流为核心的 " 回本考核硬周期 "。据行业分析，当前大量在建、已投产智算中心 GPU 平均利用率仅 65% 至 78%，远低于 80% 的盈亏平衡临界线，大量算力处于空转折旧状态。

但比算力成本更致命的，是需求端的空洞。

WAEA 世界人工智能眼镜联盟执行主席刘桓铭在 AI 眼镜产业生态大会上直言：当前行业仍处于发展初期，生态碎片化、硬件标准化不足、核心光学和芯片技术仍赖进口、大模型功能趋同。台上的宏大叙事与台下的商业现实之间，存在 " 相当明显的落差 "。

豪鹏科技（Meta 眼镜电池供应商之一）董事长潘党育将行业痛点概括为 " 能耗、续航、轻量化无法兼顾的‘不可能三角’ "。IDC 预测 2026 年重量小于 50 克的智能眼镜产品占比将超过 45% ——但轻了又能怎样？用户真正需要的，是一副能解决问题的眼镜，而不是一个戴在脸上的 AI 玩具。

爱建证券分析师认为，当前 AI 眼镜行业仍处培育期，定价集中于中高端区间，未覆盖大众消费群体。换句话说，绝大多数产品既不够便宜，也不够好用。

AI 硬件的集体困境，本质上是一场 " 供给端自嗨 " 与 " 需求端冷漠 " 的错配。

资本端堆出了 300 亿融资、65 款新品、一季度 356.6 万台的出货量。但消费端呢？雷朋 Meta 智能眼镜销量突破 700 万副——这个数字看起来很美，但放在全球每年数十亿副眼镜的消费市场里，连九牛一毛都算不上。

更值得警惕的是，行业平均退货率高达 30%。每卖出 10 副就有 3 副被退回——这不是消费升级，这是消费者用脚投票。

优必选创始人周剑描绘的蓝图很美：机器人发现 " 我喜欢周杰伦 "，主动建议订演唱会门票。但现实是，99 万的 " 赛博伴侣 " 连路都走不稳。1.3 万笔订单大多在价格公布前便已完成，用户只需支付 3000 元定金。这到底是真需求，还是一场 " 先锁单再说 " 的营销狂欢？

雷鸟创新 CEO 李宏伟的 " 暂停新增演示性 AI 技能，转向基础体验 " 是一记清醒的耳光。当行业沉迷于堆砌 AI 功能、比拼参数时，真正的问题被忽略了：用户到底为什么需要这副眼镜、这副耳机、这个机器人？

04 结语

AI 硬件的故事讲得再动听，也绕不开一个朴素的商业常识——没有刚需，就没有复购；没有复购，就没有利润；没有利润，一切概念都是空中楼阁。

2026 年，算力军备竞赛退潮了，资本的热钱降温了。接下来，该轮到 AI 硬件厂商回答那个最本质的问题了：除了 "AI" 这个标签，你到底给用户创造了什么不可替代的价值？

文中参考资料及数据来源：

IDC、Wellsenn XR、群智咨询、Counterpoint、奥维云网、XR Visio、Research and Markets、Altimeter、公司财报及公开报道

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