公司推出 2026 年股票期权激励计划，拟向 115 名核心骨干授予 1545.04 万份期权。业绩考核为：以 2025 年为基数，2026/2027 年扣非净利润增速分别不低于 15%/30%；以 2025 年为基数，2026 年营收增速≥ 60%、2027 年营收增速≥ 90% 且净利润为正，二者满足其一即可，本次股权激励行权价格 14.31 元，方案深度绑定团队利益，彰显长期发展信心。

公司业绩增速稳健。公司预计 26H1 实现归母净利润 13.0 – 15.6 亿元，同比增长 36.84%~64.20%；扣非净利润 10.2 – 13.2 亿元，同比增长 8.68%~40.64%。Q2 单季盈利环比、同比持续改善。爆款《烈焰觉醒》长线流水稳健，SLG《三国：天下归心》进入稳定运营阶段；《热血江湖：Next》《巨兽战场》《敢达争锋对决》等产品海外表现亮眼，996 传奇盒子持续贡献稳定现金流，构筑扎实业绩基本盘。

头部 IP 管线进入集中释放期，产品大年价值逐步兑现。后续《盗墓笔记：启程》（定档 8 月 11 日）、《斗罗大陆：诛邪传说》《古龙群侠传》等重磅 IP 游戏陆续上线，覆盖多元赛道。传奇基本盘稳定、全球化发行能力持续提升，叠加 AI 工业化赋能、股权激励凝聚团队，业绩与估值有望迎来双击。

中资收购娱美德推进、传奇 IP 有望多端全球化一统江湖。根据韩国上市公司娱美德 ( 112040.KS ) 6 月 30 日公告，韩国初代游戏巨头娱美德董事长签署协议，将其持有的 39.33% 全数股份（拟作价近 50 亿人民币）出售给中资背景平台 NeoPulse；中资拿下控制权直指在中国市场具有绝对基本盘的 " 传奇 "IP，新大股东入主后有望加速《传奇》IP 在中国市场的商业化。本次收购意味着传奇 IP 多端全球化整合加速、恺英作为国内传奇生态头部厂商、合作协同空间打开、有望在研发 / 发行端共享整合红利。

股权激励 + 传奇拼图 = 释放想象空间。公司核心禀赋在于传奇 IP 生态和资源整合能力（以游戏盒子为核心打造用户平台生态、战略投资与 IP 深度协同）。随着娱美德收购事宜推进，公司业务充分受益整合，叠加公司 AI 产品当前用户付费及留存表现亮眼，建议持续关注激励落地、EVE 后续表现及传奇整合进度，预计 26/27 年归母利润 27 亿 /32 亿，对应 14X/12X，有望受益估值修复。

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