上市之家获悉，7 月 30 日，卡奥斯物联科技股份有限公司（以下简称 " 卡奥斯 "）向港交所主板递交上市申请，这已是该公司第二次冲刺港股——其首次递表于今年 1 月到期后已失效。中金公司与汇丰担任联席保荐人。若此次成功登陆港交所，卡奥斯将成为 " 海尔系 " 的第九个上市平台。

这家脱胎于海尔集团 40 年智能制造经验的工业互联网平台，在上市之路上几经辗转。卡奥斯曾于 2024 年 9 月启动科创板辅导，并完成了五期辅导，但最终选择 " 弃 A 转港 "。公司在招股书中解释称，此举主要考虑到 A 股上市的不确定性及全球扩张需求。

卡奥斯前身是海尔工业控股有限公司，成立于 2017 年 4 月，由拥有三十余年海尔从业履历的陈录城牵头搭建。依托自主研发的 COSMOPlat 工业互联网平台，公司定位工业智能化产品与解决方案服务商，业务划分为两大板块：物联网硬件产品（包括变频控制器及系统控制器）和数据智能解决方案。截至 2026 年 3 月底，COSMOPlat 累计付费企业客户超 9600 家，覆盖家电、机械装备、电子、汽车及能源化工等行业。

从融资历程来看，卡奥斯在 2020 年 4 月至 2022 年 2 月间先后完成 A 轮至 B++ 轮五轮融资，累计融资总额 25.75 亿元，公司估值从 72.5 亿元攀升至 164.05 亿元，达到独角兽企业标准。截至 2026 年 7 月 22 日，此前多轮私募筹集资金约 88% 已动用。

财务表现方面，卡奥斯近年走出了 " 扭亏为盈 " 的曲线。 2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年前三个月，公司收入分别为 49.94 亿元、50.69 亿元、63.51 亿元和 14.75 亿元，2025 年收入同比增长 25.3%。利润端方面，2023 年公司录得净亏损 8272 万元，2024 年扭亏为盈实现净利润 6514 万元，2025 年净利润大幅攀升至 2.21 亿元，同比增长 238.5%。其中，数据智能解决方案收入从 2024 年的 11.49 亿元增长至 2025 年的 19.33 亿元，同比增长 68.2%，占总收入比例从 22.7% 提升至 30.4%，成为拉动营收增长和业务结构优化的核心引擎。

然而，招股书背后也暗藏隐忧，主要集中在以下三个方面：

其一，对海尔集团的依赖度过高。 股权结构上，海尔集团掌握卡奥斯约 78.04% 的投票权，控制权高度集中。海尔集团不仅是控股股东，同时也是第一大客户和最大供应商。2023 年、2024 年及 2025 年，海尔集团分别贡献营收 36.07 亿元、34.21 亿元和约 34.67 亿元，占卡奥斯总营收的比重分别为 72.2%、67.5% 和 54.6%。尽管依赖度呈逐年下降趋势，但 2025 年仍有超过半数收入来自单一关联方。此外，公司向海尔集团的采购额也分别占各年度总采购额的 21.7%、22.3% 及 20.2%。此前海尔旗下日日顺尝试在创业板上市时，同样因关联交易占比较高、客户集中度较高的问题而主动撤回 IPO 申请。

其二，政府补助对利润贡献显著，真实盈利能力有待检验。 报告期内，卡奥斯获得的政府补助分别为 9756.4 万元、7967.3 万元及 5050.1 万元。2023 年及 2024 年确认的政府补助均超过了当年的净利润总额。即使在 2025 年前九个月，政府补助在净利润中的占比依然达到 28.68%。这意味着若剔除政府补助和非经常性损益，公司核心主业的内生造血能力仍处于微利博弈阶段。

其三，客户集中度仍处于较高水平，且面临监管合规问询。 前五大客户收入占比由 2023 年的 81.7% 下降至 2025 年的 68.1%，但仍远高于行业平均水平。2026 年一季度，来自海尔集团的收入占比仍达 56.2%。此外，2026 年 5 月，卡奥斯收到中国证监会关于境外上市的备案反馈意见，要求公司就经营范围中未实际开展业务的删减、国有股管理程序、历史股权变动合规性、境外下属公司情况等八项问题补充说明。公司还曾委托第三方机构代为办理员工社保及住房公积金缴纳事宜，存在合规风险。

综合来看，依托海尔集团的产业资源，卡奥斯已成长为国内头部工业互联网平台，顺利走出了亏损周期，高附加值的解决方案业务也进入快速增长通道。根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年营收计，卡奥斯在中国基于平台的工业数据智能解决方案服务商中排名第一，市场份额为 1.7%。但要真正获得港股市场的持续认可，如何持续降低对母公司的订单依赖、打开第三方市场空间、提升核心主业内生盈利能力，仍是这家工业互联网独角兽必须攻克的长期挑战。