创新药投融资环境持续改善，据浙商证券研报，2026 年上半年，国内医疗健康一级市场融资额达到 65.71 亿美元，同比增长 59%；国内 BD 交易总额或超过 1000 亿美元，首付款接近 60 亿美元，同比增幅超过 100%。

资金链修复推动药企研发项目重启与外包需求回升，CXO 企业订单端明显改善。

CRO 大哥再创历史

从企业表现看，药明康德上半年收入同比增长 38.93%，在手订单增长 25.2%；昭衍新药单季度新签订单增速一度超过 100%，益诺思一季度新签合同额同比增长 198.79%...... 多家 CXO 业绩全线 " 爆发 "（表 1），CXO 复苏进入兑现期。

表 1.2026 年上半年主要 CXO 企业业绩表现

数据来源：官方信息整理

8 月 4 日早盘，CRO 板块表现活跃，百花医药涨停，药明康德大幅高开后直线拉板，总市值超 4200 亿。益诺思、康龙化成等个股跟涨。

就在昨天，药明康德发布 2026 年半年报。继一季度实现良好开局后，公司二季度业绩进一步提速，单季收入和利润均创历史新高。

二季度，药明康德实现营业收入 164.62 亿元，同比增长 47.71%；经调整 Non-IFRS 净利润达到 69.72 亿元，同比增长 91.7%，盈利增速明显快于收入增速。

上半年，公司累计实现营业收入 288.97 亿元，同比增长 38.93%。按同期汇率折算，其收入规模首次超过全球 CMO 龙头龙沙（Lonza）。Lonza 同期收入为 33.74 亿瑞士法郎（+11.2%），折合人民币约 282 亿元。

同期，药明康德实现归属于上市公司股东的净利润 110.80 亿元，同比增长 29.43%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.10 元（含税），预计派息总额为 15.06 亿元。

强劲增长的背后既有充足订单储备的支撑，也体现出公司运营效率的持续提升。

截至二季度末，药明康德持续经营业务在手订单达到 664.3 亿元，同比增长 25.2%。规模可观且能见度较高的订单储备，为后续收入确认和业务增长提供了较强保障。

图 1. 药明康德持续经营业务在手订单同比增长 25.2%

图片来源：药明康德 2026H1 业绩演示材料

为满足不断增长的客户需求，公司进一步加快全球产能布局，并提前启动常州新基地建设。

基于扩产安排，药明康德将 2026 年资本开支预期由 65 亿元至 75 亿元上调至 75 亿元至 85 亿元。与此同时，随着业务规模扩大和运营效率改善，公司预计 2026 年经调整自由现金流将由此前的 105 亿元至 115 亿元，上调至 135 亿元至 145 亿元。

展望未来，基于当前业务增长势头和充足的在手订单，药明康德将 2026 年收入指引由 513 亿 -530 亿元上调至 585 亿 -605 亿元；持续经营业务收入增速指引也由 18%-22% 提高至 35%-39%，显示出对下半年经营表现的较强信心。

从业务逻辑看，药明康德依托 " 一体化、端到端 " 的 CRDMO 服务模式，较好把握了 GLP-1 多肽药物、其他多肽及核酸类重磅药物、小分子口服 GLP-1 等领域快速发展的机会。

同时，全球创新药研发景气度回升，也带动临床前 CRO 服务需求持续改善。在多重因素推动下，公司 CDMO 业务增速显著领先行业，并进一步巩固了其在全球医药创新产业链中的核心服务平台地位。

安评 CRO 价量齐升

受创新药研发需求回升以及实验猴供需趋紧等因素推动，自 2025 年四季度起，安全性评价 CRO（安评 CRO）行业逐步进入订单加速阶段。

2025 年一季度至 2026 年一季度，昭衍新药单季度新签订单同比增速分别为 8%、18%、24%、118% 和 112%，增长势头明显增强。

7 月 14 日晚，被市场称为 " 猴茅 " 的昭衍新药发布半年度业绩预告。

公司预计上半年实现营业收入 6.69 亿元至 7.39 亿元，同比增长 0% 至 10.5%；预计实现归母净利润 6 亿元至 9 亿元，同比增长 884.9% 至 1377.4%。

业绩预告发布后，公司市场关注度快速提升。7 月 16 日，昭衍新药一度涨停，收获 5 天 3 板，盘中炸板，7 月 27 日再度涨停，成交额超 25 亿元，总市值 373 亿元。

不过，昭衍新药利润的大幅增长并不完全来自主营业务扩张。

公司表示，本期业绩增长主要受生物资产市场价格上涨，以及相关资产自然生长带来的公允价值变动收益推动。

与此同时，公司实验室业务整体保持稳定运行。尽管行业需求已有所回暖，但受前期激烈价格竞争的滞后影响，上半年收入仅实现小幅增长，毛利率仍处于修复阶段。

相比之下，临床前 CRO 行业景气度回升在益诺思身上体现得更为直接。

2025 年上半年至 2025 年全年，公司新签订单增速由 7.39% 提升至 38.62%；进入 2026 年一季度后，新签合同金额达到 7.29 亿元，同比增长 198.79%，环比增长 106.99%。

作为国内非临床安全性评价领域市场份额排名前三的企业，益诺思一季度不仅实现扭亏为盈，订单端也呈现出明显加速态势。

美迪西同样受益于国内外创新药研发需求复苏。凭借一定规模的实验猴资源储备，公司近年来境外业务增长较快，2025 年境外收入占比已接近 50%，境外新签订单同比增长 59.96%。从 2025 年上半年到全年，美迪西新签订单增速由 20% 提高至 47%。

2026 年上半年，美迪西成功实现扭亏为盈，预计归母净利润为 4200 万元至 6300 万元，同比增长 425.62% 至 588.43%。公司业绩改善主要得益于全球创新药研发需求回暖，业务量和项目定价同步向好，同时前期积累的充足订单逐步转化为收入，为盈利能力修复提供了支撑。

总体来看，昭衍新药、益诺思和美迪西等临床前 CRO 企业的订单增速在相近时期同步提升，说明本轮改善并非个别公司的短期变化，而是临床前 CRO 行业需求整体回暖的体现。

盈利模式差异加剧业绩分化

然而，CRO 赛道的复苏并非齐头并进，CRO 公司由于盈利模式的差异呈现出复杂的业绩分化格局。

康龙化成受益于全产业链业务的协同发力，2026 年上半年继续保持稳健增长。

公司预计实现营业收入 74.72 亿元至 76.65 亿元，同比增长 16% 至 19%；更能反映主营经营表现的经调整非国际财务报告准则净利润预计为 8.84 亿元至 9.22 亿元，同比增长 17% 至 22%。

从单季度表现看，康龙化成预计二季度收入同比增长约 19.38%，经调整净利润同比增长约 22.30%，盈利增速快于收入增速，显示出经营效率有所提升。

订单端表现更为突出。上半年，公司新签订单同比增长超过 30%，其中实验室服务新签订单增长超过 20%，小分子 CDMO 新签订单增幅超过 50%。订单增长明显快于收入增速，为后续业务持续放量提供了较强支撑。

国内小分子 CDMO 龙头博腾股份则在 2025 年实现扭亏为盈，重新回到增长轨道。其中，占营收约 90% 的小分子原料药业务同比增长约 13%，继续稳固公司基本盘；小分子制剂、细胞与基因治疗及新分子等新兴业务同比增长约 26%，增速明显高于传统主业，逐步成为新的增长动力。

2026 年上半年，博腾股份预计实现营业收入 17.5 亿元至 18.2 亿元，同比增长 8% 至 12%；归母净利润预计亏损 2.1 亿元至 2.5 亿元，扣非净利润预计亏损 2.3 亿元至 2.7 亿元。公司出现账面亏损，主要是由于终止斯洛文尼亚研发生产基地建设，并预计计提约 3.3 亿元资产减值准备。

若剔除上述减值影响，博腾股份的核心经营情况实际上有所改善。调整后归母净利润预计为 0.8 亿元至 1.2 亿元，同比增长 196% 至 343%；扣非净利润预计为 0.6 亿元至 0.9 亿元，同比增长 835% 至 1302%。

主营业务修复主要得益于收入增长带来的规模效应、高毛利产品交付增加，以及整体毛利率回升。因此，公司上半年利润表现受到一次性减值明显拖累，并未完全反映日常经营的改善趋势。

阳光诺和上半年业绩则相对承压。公司预计归母净利润亏损 1497 万元至 2994 万元，上年同期盈利 1.30 亿元，同比下降 111.53% 至 123.06%；扣非净利润预计同样亏损 1497 万元至 2994 万元，而上年同期盈利约 1.20 亿元。

公司由盈转亏主要受到三方面影响。

首先，去年同期确认了较大规模的创新药对外授权收益，而今年上半年暂未形成相应规模的 BD 收入，导致同比基数较高。其次，在集采常态化和行业竞争加剧的背景下，药学研究业务订单及收入有所减少，公司也主动收缩了部分低毛利项目。再次，股权激励带来的股份支付费用同比增加，进一步压低了当期利润。

因此，即使行业需求整体回暖，不同盈利模式的企业，其订单、收入与利润修复节奏仍会呈现明显差异。

结语

2026 年上半年，国内创新药融资明显回暖，海外市场也延续稳健修复。资金环境改善推动研发项目加速落地，带动 CXO 订单与业绩同步回升，公募基金对板块的配置比例亦持续处于高位。

本轮 CXO 行情升温，本质上是创新药融资修复、研发外包需求回暖与行业景气度上行共同作用的结果。

不过，由于盈利模式不同，订单增长向收入和利润传导的节奏并不一致。整体而言，CXO 行业已由需求修复进入业绩逐步兑现阶段，但企业间的分化仍将延续。

参考资料：浙商证券研报、各企业官网、官微等

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