Token 消耗两年暴涨 1400 倍，算力需求指数级攀升

根据国家数据局统计，全国日均 Token 调用量从 2024 年初的 1000 亿跃升至 2026 年 3 月的 140 万亿，增长超 1000 倍；人工智能应用的增长拉动上半年互联网数据服务用电量 494 亿千瓦时，已接近 2024 年全年水平。目前，人工智能正从训练为主转向训练与推理并重阶段，Token 调用量仍处于指数级攀升通道，相关用电量也将持续高速增长。Token 消耗的核心驱动力已从对话式 AI 转向智能体，单次 Agent 任务 Token 消耗可达传统问答的数倍，拉动算力需求呈现乘数式增长。

Token 分成模式兴起，传统算力租赁与 Token 交付双线并举

2026 年以来，多家上市公司宣布探索 "Token 工厂 " 业务，行业商业模式从按 GPU 时长租赁升级为按 Token 交付计费的 TaaS（Token-as-a-Service）模式。全球算力巨头也在加速布局类似模式：英伟达 2026 年 7 月全新的 AI 基础设施合作模式，将通过收入分成和信用支持机制，与 AI 云服务商共同建设大规模、多租户 AI 工厂，帮助初创企业、模型开发者、企业及科研机构更快获得 AI 算力，同时为英伟达创造与算力使用量挂钩的持续性收入。国内方面，三大运营商在 WAIC2026 上集体转向 Token 经营。中国信通院在 2026 可信云大会上正式发布 Token 云服务分级分类评估体系，标志 Token 服务进入标准化时代。

Token 工厂全面落地，看好国产 AI 全产业链投资机会

Token 工厂的概念最早由英伟达 CEO 黄仁勋提出，将传统数据中心转型为生产 Token 的现代化工厂。2026 年 Token 工厂正从概念走向规模化落地：商汤大装置宣布日均 Token 服务量已达 2.42 万亿，预计到 2026 年底将攀升至日均 10 万亿，全年实现 25 倍增长；华为云基于灵衢网络支持 10 万卡级集群规模，千卡每秒达 500 万 Token。我们认为，Token 正从 AI 底层技术单元上升为数字经济的核心价值载体，Token 工厂的规模化建设将沿产业链层层传导，驱动全产业链景气上行，看好国产 AI 链从网络端、计算端、AIDC 等全产业链投资机会。

 国产算力全产业链：

（1）【交换网络】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯；

（2）【算力租赁】受益标的：宏景科技、协创数据、智微智能、行云科技、润建股份、云赛智联、利通电子、超讯通信、中贝通信、航锦科技等；

（3）【计算端】推荐标的：紫光股份、欧陆通；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；

（4）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、华工科技、源杰科技、仕佳光子等；

（5）【AIDC】推荐标的：光环新网、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技等；

（6）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、飞龙股份、大元泵业等。

 风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。

（开源证券：蒋颖、杜致远）

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