马斯克旗下靠火箭声名赫赫的 SpaceX，交出首份上市后财报时，最抢镜的已经不是火箭了。

财报显示，SpaceX 营收 78.14 亿美元，同比增长 92%，高于市场约 69 亿美元的预期；其中，AI 业务收入 25.61 亿美元，同比猛增 247%，环比更是翻了两倍多。

先别急着高兴。

在二季度总资本开支的约 183.69 亿美元里，AI 业务支出独占约 158.28 亿美元，是最主要的烧钱项。

戏剧化的是，财报后，SpaceX 股价上演了一次 " 先鼓掌、再算账 "。

常规交易阶段，受营收超预期带动，股价一度上涨 9.4%；盘后，投资者将目光从 AI 收入 247% 的增速，移向 158 亿美元 AI 资本开支、持续亏损。

同时市场也关注即将到来的上市后限售股解禁压力……

股价随即转跌逾 6%，继续低于 135 美元发行价。

与此同时，市场对 SpaceX 的做空仓位快速上升，S3 Partners（全球最知名的美股空头、证券借贷数据服务商）估算空头约 2.06 亿股，约占可公开交易股份的 32%。

老马气的就差没在那头跳起来了。

他在上警告做空者，称长期维持大额空头头寸的机构 " 存活概率极低 " 。

SpaceX 靠当 "AI 云服务商 " 赚大钱

SpaceX 的 AI 生意确实长势喜人。

今年第二季度，SpaceX 营收 78.14 亿美元，同比增长 92%，高于市场约 69 亿美元的预期。

调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）达 35.38 亿美元，同比增长 191%。

值得注意的是，AI 业务冲上台前，表现尤为突出。

本季度 AI 业务收入 25.61 亿美元，在总营收中占比接近 1/3；同比增长 247%，环比增长 213%。

这一板块的业务不仅高于市场约 69 亿美元的预期，增速还是全公司业务第一，已经快速长成公司第二大收入来源。

财报显示，AI 广告收入为 3.67 亿美元，较去年同期还有所下降。也就是说这一轮 AI 业务收入增长并不主要来自的广告。

真正拉动 AI 业务冲高的是 "AI 解决方案和基础设施 " 收入，这一块的单季达到 21.94 亿美元。

公司在财报中表示，新签的云服务协议在当季带来了 16 亿美元新增 AI 基础设施收入，同时，已签不可取消合同金额合计 141 亿美元。

财报没有逐一披露这 16 亿美元由哪些客户贡献。

不过，此前公开的合作已经把轮廓勾出来了，两个最主要的客户就是 Anthropic 和 Google。

感慨一下，SpaceX 正从训练 Grok 的自用基础设施，快速变成对外出售算力的 AI 云服务商。

公司公布业绩后与分析师举行的电话会议上，马斯克还表示 " 我们预计 AI 的发展节奏将大幅提升 "。

最强的增长，也对应最重的资本开支

公司开放了线上提问平台，投资者问题被按热度排序，"AI 业务何时盈利 " 热度并不高，这证明散户对技术愿景的兴趣高于短期财务结果。

然而一些现实情况不容忽视。

SpaceX 短期靠卫星业务现金流供养 AI 扩张的格局没有改变——

二季度，SpaceX 的 AI 业务收入虽然快速增长到 20 多亿美元区间，但仍明显不足以覆盖投入。

财报显示，SpaceX 单季资本开支为 183.69 亿美元，其中 158.28 亿美元投向 AI，占比约 86%。

这笔 AI 开支不仅是当季 AI 收入的 6 倍有余，还超过公司全部季度营收的 2 倍。

而 AI 相关资本开支，日常运营支出只占一小部分，大头全部压住在 AI 基建上——它甚至占据了全部资本开支的约 86%。

这一部分支出主要是在提前购买未来的供给能力。

财报显示，SpaceX 第二季度的一次性大额基建投入（Capex）主要集中在三个方面。

第一，扩建 Colossus II 巨型 AI 超算数据中心，大批量采购 GPU 服务器。

第二，配套电厂、天然气、供电散热等基础设施。

第三，算力集群土地、厂房、硬件设备采购，目标把算力规模持续拉满。

截至 6 月底，SpaceX 总算力供电负荷为 1.4GW，这个数字在一季度只有 1GW，去年同期仅 0.4GW，算力规模一年翻了 3 倍。

日常运营成本方面，最大的开销还是落在了研发上，耗资 21.78 亿美元。

具体来说就是训练 Grok 系列模型，搭配代码工具 Cursor 联合研发，以及自研 AI 算力调度、云端服务软件。

这也是 SpaceX 这份财报最有意思的张力。

一边是 AI 收入同比暴涨 247%，新签合同金额达到 141 亿美元，算力租赁已经跑出商业化雏形。

另一是，AI 收入的爆发暂时还没有覆盖该公司 AI 基建扩张的资金速度，SpaceX 仍在以前置投入换取未来供给。

马斯克在电话会中提到，SpaceX 的 " 暂定目标 " 是到明年年底实现 20GW 的电力及散热配套容量上线，即使延期也大概率接近 15GW。

而建设数据中心和采购 GPU 要先付钱，客户使用算力、收入逐步确认则发生在后面。

这种收入与资本开支的时间错配直接体现在本季度 AI 部门的利润表上。

整体而言，SpaceX 的 AI 业务亏损在收窄，但绝对规模仍然很大—— AI 部门本季度营业亏损约 12.6 亿美元，优于部分分析师的悲观预估，第一次证明 SpaceX 的 AI 业务已经具备商业化收入能力，

但距离盈利仍有明显距离。对于以 " 史上最大 IPO" 这个 tag 起航的 SpaceX 说，这是甜蜜又沉重的负担。

而且需要注意，SpaceX 当季折旧摊销已达 28.48 亿美元，其中 AI 业务为 18.85 亿美元。

今天建得越多，未来利润表里的折旧、维护、能源和融资成本就会越高，算力出租率、客户续约率和单位算力价格，都得持续往上走。

现在，有三个重要问题摆在马斯克面前了：

Anthropic、Google 等客户能否长期消化新增算力？

AI 基础设施收入能否持续快于资本开支增长？

随着算力从 1.4GW 继续扩张，单位算力的建设成本和运营成本能否下降？

One More Thing

电话会上，马斯克金句频出，做派依旧很马斯克。

直接放话 " 我们认为 VeraBubin 设计的架构是最好的架构 "。

他还在上着重强调：

SpaceX 已承诺只使用英伟达的 GPU，因为它们是最好的。

然后在发送这条推文的几乎同一时间，扭头默默点赞了一张旧照片：

参考链接：

[ 1 ] https://s21.q4cdn.com/184289198/files/doc_financials/2026/q2/SpaceX-Reports-Second-Quarter-2026-Results.pdf

[ 2 ] https://x.com/elonmusk/status/2084744157470351541

[ 3 ] https://x.com/elonmusk/status/2078244138626031912

[ 4 ] https://www.businessinsider.com/spacex-first-earnings-report-spcx-stock-lockup-period-expiration-2026-8

[ 5 ] https://x.com/i/trending/2084756364723908767

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