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来源：证券之星

长春高新（000661.SZ）近期抛出一份 " 慷慨 " 的限制性股票激励计划：授予价每股 38.08 元，相当于草案披露前一日股价的五折，仅为历史回购均价的三成。这份 " 骨折价 " 的激励全部定向给予控股子公司长春金赛药业有限责任公司（以下简称 " 金赛药业 "）的核心管理、技术及业务骨干。这份诚意十足的 " 金手铐 "，反衬公司挽留人才的迫切与无奈。

证券之星注意到，金赛药业作为贡献八成以上营收的 " 利润奶牛 "，近年来业绩急剧失速——归属净利润从 2023 年的 45.14 亿元 " 断崖式 " 跌至 2025 年的 4.87 亿元，直接拖累长春高新 2025 年归属净利润骤降 94% 至 1.55 亿元。与此同时，疫苗、中药、地产等板块全线承压，无一幸免。二级市场上，这家生长激素赛道的昔日龙头，已从千亿市值神坛走下，如今总市值较历史高点蒸发近九成，并在今年 6 月被调出沪深 300 指数样本，象征着资本市场对其价值的重新审视。

然而，新版医保目录带来的价格冲击仍在消化之中，此次激励计划能否真正锁住金赛药业的核心人才，并进而修复市场预期，尚需时间检验。

01．  股权激励打五折，授予价仅为回购均价三成

作为市场化长效激励工具，股权激励一直是上市公司绑定核心人才、稳定管理团队的惯用手段。2026 年 7 月 22 日晚间，长春高新披露了 2026 年限制性股票激励计划（草案）。

根据草案，此次激励计划拟向激励对象授予限制性股票 531.5 万股，约占此次激励计划公告日公司股本总额的 1.3%。其中，首次授予限制性股票 497.5 万股，约占授予总额的 93.6%；预留授予限制性股票 34 万股。

此次激励计划授予的限制性股票的授予价格为每股 38.08 元（含预留部分），即满足授予条件后，激励对象可以每股 38.08 元的价格购买公司股份。这一价格为草案公告前 1 个交易日公司股票交易均价 76.15 元 / 股的 50%，相当于市场价的 " 五折 "。

证券之星注意到，此次激励计划的股票来源，为长春高新此前三次回购所累积的库存股：2023 年 10 月 27 日公司累计通过集中竞价交易方式回购 134.2 万股股份，合计成交金额约 2 亿元（含交易费用，下同）；2024 年 1 月 24 日累计回购公司股份 98.66 万股，合计成交金额约 1.2 亿元；2024 年 11 月 22 日至 2025 年 11 月 13 日，公司又累计回购公司股份 389.4517 万股，合计成交金额约 4 亿元。三轮回购合计 622.3117 万股，总耗资 7.2 亿元，整体回购均价约 115.7 元 / 股。

值得关注的是，授予价与公司回购成本之间的巨大落差。若以草案前一个交易日均价 76.15 元 / 股计算，这批回购股份对应市值约 4.74 亿元，账面浮亏已逾三成。而此次 38.08 元 / 股的授予价，仅为公司历史回购均价的 33%。若全部授予股份被足额认购，激励对象合计支付金额约 2.02 亿元，较公司实际回购成本大幅缩水。分析认为，如此 " 折价 " 授予，折射出公司对核心团队捆绑的迫切。

02．  激励精准 " 押注 " 金赛药业，营收支柱加速失血

与常规上市公司的激励方案不同，长春高新此次首次授予的激励对象不超过 256 人，且全部来自公司控股子公司——金赛药业的核心管理、技术及业务骨干。换言之，这是一次聚焦单一子公司的定向激励。

与之对应，公司层面的业绩考核也完全围绕金赛药业展开，考核指标包括营业收入、净资产收益率和资产负债率。具体来看，2026 年至 2028 年，金赛药业的营业收入目标值分别为 98 亿元、128 亿元和 161 亿元，其中 2027 年与 2028 年的触发值分别为 115 亿元和 145 亿元；同期净资产收益率目标为 7%、14% 和 20%；资产负债率则每年均控制在 25%。

据公开资料，金赛药业主要从事治疗性生物制品及化学药品的研发、生产和销售，其已上市的主要产品包括生长激素系列产品、促卵泡激素系列、金蓓欣（伏欣奇拜单抗）、美适亚（醋酸甲地孕酮）、安脱达（屋尘螨变应原制剂）等。2025 年，金赛药业营业收入占长春高新营业收入比重约为 81.3%。

证券之星注意到，正是这一核心支柱，近年来的经营逐渐式微：2023 年，金赛药业尚保持正向增长，收入 110.84 亿元，同比增长 8.48%；归属净利润 45.14 亿元，同比增长 7.04%；2024 年营收降至 106.71 亿元，同比减少 3.73%；归属净利润骤降至 26.78 亿元，降幅达 40.67%；而 2025 年收入进一步缩水至 98.19 亿元，同比下降 7.98%；归属净利润仅有 4.87 亿元，断崖式暴跌 81.83%。

长春高新认为，金赛药业纳入新版医保目录的长效生长激素等产品价格大幅下降，公司当前处在金赛药业主要产品市场变化、竞争加剧背景下谋求新业务开拓的关键期，需要运用长期激励工具与核心控股子公司金赛药业核心人才构建利益共同体。而当前金赛药业营利收缩现实背景下，三年的渐进式目标能否兑现还是未知数。

03．  业务板块全线溃败，较高点跌没近九成市值

长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发等业务，业务板块覆盖治疗性生物制剂、化学药品、疫苗及中成药等多个医药细分领域。除了金赛药业外，长春高新旗下其余业务板块同样表现不佳。

百克生物作为生物疫苗运营主体，2025 年营收 " 腰斩 " 至 6.05 亿元，同比减少 50.77%；归属净利润由盈转亏录得 -2.63 亿元，降幅高达 213.14%。华康药业（中成药板块）去年收入 7.56 亿元，微降 0.83%；归属净利润 0.47 亿元，同比下滑 7.99%。房地产运营主体高新地产虽然实现营收 8.59 亿元，增长 13.65%；但归属净利润仅有 0.02 亿元，降幅为 85.69%，盈利贡献可忽略不计。

反映到上市公司整体，2025 年长春高新全年营收 120.83 亿元，同比下降 10.27%；归属净利润仅为 1.55 亿元，同比骤降 94%。同时，公司费用端却显著攀升：去年全年研发投入 29.36 亿元（增加 9.16%）、管理费用 14.99 亿元（同比增长 24.75%）、销售费用 50.91 亿元（同比增长 14.68%）。收入端萎缩叠加费用端大幅增加，利润空间被双重挤压。

进入 2026 年，经营压力并未缓解。业绩预告显示，长春高新 2026 年上半年归属净利润 3.93 亿元至 5.9 亿元，降幅区间在 40%-60%；扣非后净利润预计 4.24 亿元 -6.21 亿元，下降幅度在 39.87%-58.91%。长春高新解释称，新版国家医保目录于 2026 年 1 月 1 日正式实施后，长效生长激素等产品价格大幅下调，导致价格体系及收入结构出现调整，因此营收和净利有所减少；同时，尽管金赛药业子公司授权 GenSci098 注射液项目获得 7000 万美元首付款，并已在当期确认收入，但仍未能对冲核心产品降价带来的缺口。

证券之星注意到，经营困局亦传导至资本市场。2020 年 6 月 8 日，长春高新股价曾触及 683.78 元 / 股的历史高点。截至 2026 年 8 月 6 日，公司最新收盘价已较巅峰时期下跌近九成，总市值仅剩 306.6 亿元。2026 年 6 月 12 日，长春高新被正式调整出沪深 300 指数样本股。这一象征性 " 除名 " 动作，成为资本市场对其价值重估的注脚。（本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹）

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