7 月 31 日，港交所披露易跳出一条数据：摩根大通对中际旭创 H 股的多头权益占比，从 5.60% 一下子跳到了 13.72%。 三天后，8 月 3 日，高盛的那一栏也从 11.65% 走到了 12.19%。

数字很抓眼。 但如果你翻开披露明细，会发现摩根大通这笔 " 暴增 " 里，借贷池股份从 2.04 万股骤增至 446.67 万股，是多头权益大幅上升的主因。 借贷池是什么？ 客户把股票寄存在摩根大通那里，委托它借给别人，按港股披露规则，这部分也要计入摩根大通申报的多头权益。 换句话说，这不等于摩根大通自己掏钱在二级市场扫货。

高盛那边呢，8 月 3 日多头权益由 634.84 万股增至 664.43 万股，占比从 11.65% 升至 12.19%，变动涉及 29.59 万股，申报显示是因为持有的须申报的担保权益增加。

所以 " 加仓 " 两个字得打引号。 但即便打了引号，这件事依然不简单——国际大行密集调整对中际旭创的多头敞口，本身就说明这家公司正在进入全球资金的定价视野。

把时间拨回 7 月 30 日。 中际旭创 H 股在港交所主板挂牌，股票代码 3308.HK，发行价 980 港元，全球发售 5450 万股，募资总额约 534.1 亿港元，扣除承销等费用后的净额约 528.91 亿港元。

这是自 2019 年阿里巴巴在香港第二上市以来，近 7 年香港资本市场最大型的首次公开招股项目。

上市那天，中际旭创以 971 港元开盘，较发行价下跌 0.92%，盘中最低触及 880 港元，收盘报 960 港元，总市值 1.12 万亿港元——也就是说，上市首日它是破发的。

但破发没挡住国际长线资金的脚步。 淡马锡、高瓴资本、阿布扎比投资局、贝莱德、阿里巴巴、腾讯等 33 家基石投资者合计认购金额约 270 亿港元，占发行总规模比例超 49%。

更值得注意的是配套机制：港交所于中际旭创上市首日同步推出其股票期权，并将其纳入可进行卖空的指定证券名单。 在港股，上市首日即推期权历来只留给盘子够大、关注度够高的标的。

国际资金为什么愿意迅速建立敞口？ 中际旭创自己交出的成绩单足够硬。

2026 年第一季度，公司实现营业收入 194.96 亿元，上年同期 66.74 亿元，同比增长 192.12%；归母净利润 57.35 亿元，上年同期 15.83 亿元，同比增长 262.28%；扣非净利润 57.18 亿元，同比增长 264.56%。

经营活动现金流净额 33.68 亿元，同比增长 55.58%。

把这些数字翻译一下：一季度 90 天，中际旭创单日净赚超过 6300 万元；而上年同期，这一数值不足 1800 万元。 利润增速明显快于收入增速，意味着高端产品占比提升带来的毛利杠杆正在释放——券商研报测算，1Q26 毛利率达到 46.1%，同比提升 9.36 个百分点。

公司在一季报里解释营收大增的原因：受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。

这句话的背后，是 AI 集群建设的真实节奏。 当 AI 大模型训练一次需要消耗数亿 GB 数据，服务器、交换机、计算节点之间要传输的数据量同步暴涨，网络带宽必须升级。 光模块从 400G 到 800G，再到 1.6T，已经从数据中心里的配套零件，变成决定算力集群效率的关键环节。

业绩是已经兑现的账，订单才是未来的账。

7 月 28 日晚，中际旭创副总裁、董事会秘书王军主持召开投资者电话会议，易方达基金、贝莱德集团、摩根大通、高盛中国证券、中信证券等国内外百余家知名投资机构参会。 会上披露的信息相当具体：

目前几乎所有客户订单已覆盖 2026 年全年，部分客户订单已下到 2027 年，交付计划细化到月度。 2027 年 800G、1.6T、2.4T、NPO 等产品需求具有较强的确定性，增速也非常快。 部分重点客户已经给出 2028 年新产品指引，涉及 2.4T、NPO、XPO 等，量级非常大。

这是一个非常关键的信号。 资本市场最担心科技硬件企业两件事：一是产品快速降价，二是新竞争者大量涌入打乱价格体系。 中际旭创的回应是：1.6T 的 ASP 远高于市场传言，行业不存在恶性竞争；当前整体行业需求非常旺盛，原材料紧缺，1.6T 交付紧张，只有少数厂商具备大规模交付 1.6T 的能力。

针对市场流传的 1.6T 大幅降价传闻，公司明确 2027 年价格 " 非常不错 "，市场传闻严重失实。 公司还透露，已经有部署单波 200G4 通道的产品，技术含量更高，价格和毛利率显著高于单波 100G 产品。

至于上游物料紧缺，公司表示已经看到供应商的产能扩张和供给数量增加，今年下半年到明年上半年会显现效果。

把中际旭创一家的账，放到全球 AI 基础设施的大盘子里看，会更清楚。

海外五家云厂商——谷歌云、亚马逊 AWS、微软 Azure、Meta、甲骨文 OCI —— 2026 年资本开支已经从预期 7650 亿美元上调至 8050 亿美元，2027 年预期上调 1650 亿美元。 其中，ASIC/GPU 网络架构中光相关开支占比从原先不足 5% 跃升至约 20%。

LightCounting 预测，2026 年全球数通光模块市场规模有望达到 228 亿美元，其中 800G 和 1.6T 等高速光模块合计市场规模有望达到 146 亿美元，占整体光模块市场约 64%。 美系外资保守预测，800G 与 1.6T 高速光模块 2026 年出货量分别上修至 3800 万颗与 1400 万颗。

在全球光模块厂商 TOP10 中，中国企业占据五席，中际旭创以 33 亿美元营收、114% 的营收增速、超 40% 的 800G 市占率位列全球第一。

光模块在 AI 集群中的角色变了：它不再是 " 配套零件 "，而是决定算力集群效率的关键环节，光连接正从交换机进一步延伸至服务器、网卡、内存和园区互联，其在数据中心投资中的价值量继续提高。

回到开头的 " 加仓 " 话题。 就在高盛、摩根大通多头权益占比上升的同时，摩根士丹利选择了相反方向：8 月 3 日，摩根士丹利持有中际旭创 H 股的好仓比例从 6.31% 降至 5.92%，淡仓比例从 0.22% 升至 0.27%。

这说明华尔街内部对中际旭创 H 股短期走势存在分歧。 多头权益的跳升是强信号，但不能简单解读为 " 国际大行集体看多然后下单 "。

8 月 6 日，中际旭创 H 股盘中一度冲高逾 11%，最高触及 1249 港元 / 股，刷新上市以来纪录，此后涨幅收窄，收盘报 1151 港元 / 股，上涨 3.14%，全天成交额 28.32 亿港元，较 980 港元的发行价上涨约 17%。

7 月 17 日，高盛将中际旭创 A 股目标价从 1187 元上调至 2581 元，并维持 " 买入 " 评级，同时将 2026-2028 年净利润预测分别上调 65%、108%、119%。 高盛给出的核心理由是 " 受 AI 服务器机架部署加速推动 "" 高速光互联需求快速增长 "。

中际旭创自己也在行动。 7 月 28 日晚间，公司董事长兼总裁刘圣提议开展总额 40 亿元至 80 亿元股份回购。

中际旭创港股招股书里有一个细节：公司自 2021 年以来连续多年位居全球光互连解决方案市场收入规模前列，2025 年整体市场份额达到 21.2%，高速数通光互连市场份额达到 28.1%，客户覆盖全球多数头部云服务商和 AI 计算解决方案提供商。

募资用途也很说明问题：约 35.0% 的募资将于未来五年内用于光互连产品研发，到 2027 年重点提升 1.6T 光模块在功耗、信号损耗及集成密度等关键指标上的整体性能；约 30.0% 用于提升全球产能，预计未来三年内提供高达约 5000 万只光模块的额外年产能，年化产能由 2026 年约 4000 万只增长至约 9000 万只。

从 1.6T 到 2.4T、3.2T，再到硅光、薄膜铌酸锂、NPO 和相干方案，产品迭代速度越来越快。 中际旭创正在从单一产品供应商向平台型企业发展。

港股上市之前，中际旭创主要是 A 股资金定价；H 股上市之后，全球长线资金、国际大行、主权基金进入定价体系。 前五大机构股东为摩根大通 13.72%、高盛 12.19%、摩根士丹利 5.92%、普信集团 5.77%、纽约梅隆银行 5.71% ——国际顶尖机构合计拿下超四分之一可流通股份。

真正支撑这种定价权转移的，从来不是谁的持仓数字跳动，而是技术、订单和利润正在同时向上。

内容仅供参考，不构成投资建议。