一签缴款 7.54 万，市盈率 219 倍，远超行业平均的 38 倍。

8 月 6 日晚，宇树科技把发行价定在了 150.80 元 / 股。 这个数字对应的市值是 609.93 亿元。 公告里白纸黑字写着，存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。

一个营收 16.99 亿元的公司，撑起了 609 亿的盘子。 年营收复合增长率 226.78%，人形机器人出货量全球第一，5500 台的数据摆在那里。 毛利率 60.13%，扣非净利润 5.91 亿元。

同行还在亏钱。 优必选 2025 年营收 20 亿，利润表上还是负数。 越疆营收不到 5 亿，仙工智能更少。 宇树是唯一一家既实现规模化销售又赚到钱的机器人公司。

3 月 20 日 IPO 获受理，6 月 1 日过会，7 月 2 日注册生效，全程只用了 100 多天。 从受理到过会仅 73 天，刷新了科创板最快审核纪录。

战略配售名单里，DeepSeek 拿了 1.41 亿元，锁定期 36 个月。 腾讯旗下上海启善投资获配 1.36 亿元。 中国石油、南方电网、天翼资本也在里面。

腾出来的钱要往哪里花。

智能机器人模型研发项目，20.22 亿元，占比最大。 机器人本体研发项目，11.1 亿元。 资金流向明确，大脑和身体两条腿走路。

2025 年人形机器人平均售价 16.64 万元，比 2023 年的 59.34 万元跌了七成。 降价换量，毛利率还能撑在 60% 以上，核心零部件自研率超过 90% 是底牌。

2026 年一季度，营收 4.23 亿元，同比增长 68.49%。 扣非净利润 4025.36 万元，同比下降 52.55%。 研发费用和销售费用大幅增加，把利润吃掉了。

公司预计上半年营收 10.52 亿到 11.28 亿元，同比增长 35.62% 到 45.41%。 扣非净利润 2.36 亿到 2.83 亿元，同比下降 6.43% 到 21.97%。

上市后，王兴兴通过特别表决权机制，控制着 65.31% 的表决权。 美团系合计持股 9.65%，是最大的外部机构股东。

网上初始发行只有 647.1 万股。 单个账户顶格申购 6000 股，需要 6 万元沪市日均市值。 市场预计中签率在万分之二到万分之三之间。

8 月 10 日，网上网下申购同步开启。 缴款截止日 8 月 12 日，中一签得准备 7.54 万元。

建银国际给出了 1090 亿的二级市场估值。 中信证券说 6 到 12 个月预估市值 506 亿到 559 亿元，比发行价还低。 浦银国际认为，宇树的业绩增速和盈利水平都大幅领先优必选，估值合理。

美国那边，Figure AI 在私募市场估值被传高达 390 亿美元，约合 2800 亿人民币，还没有规模收入。 港股优必选市值 447.8 亿港元，385 亿人民币的样子，还在亏损。

人形机器人的技术还在早期。 具身大模型泛化能力有限，灵巧手精细耐用程度不够，非标准化场景适应能力还不完善。 中信证券在保荐书里也提到了这些不确定性。

一个公司，一年赚 5.91 亿，市场给了 219 倍的市盈率。 这个倍数里有多少是已经兑现的业绩，有多少是对未来几年的预期，每个人心里都有一杆秤。