每经评论员 杜恒峰

8 月 6 日晚间，宇树科技（SH688836）发布 IPO 发行公告，确定本次科创板发行价为 150.8 元 / 股，发行股份数 4044.6 万股，预计募集资金总额 60.99 亿元，对应发行后总市值约 609.93 亿元。

登陆科创板，对宇树科技至关重要。上市后，公司正式打通公开市场的融资渠道，可以缓解长期高研发投入带来的资金压力，早期风险投资机构也能兑现收益。公众企业的身份和充分的信息披露，也将进一步抬升宇树科技的品牌影响力，提高上下游合作伙伴的信任度。上市后公司还可以借助股权工具，搭建更有吸引力的激励体系，延揽顶尖人才。

从 3 月 20 日上交所正式受理，至 6 月 1 日上市委审议通过，中间仅历时 73 天，宇树科技的 IPO 之路非常顺利。这种顺利也在市场的预料之中，作为人形机器人赛道的领跑者，宇树科技多次用令人叹为观止的机器人表演，征服了观众。乐观者期待，宇树科技上市后的市值可能达到 1000 亿元甚至更高。但对市场和投资者来说，上市只是另外一个起点——一场三年大考的起点。

未来三年是验证宇树科技持续成长能力的关键期。现阶段，宇树科技的机器人产品主要集中于科研机构、展会娱乐表演等场景，也正是依靠这部分需求，公司在 2025 年实现了业绩的高速增长。但客观来看，科研采购、展演市场规模有限，如果业务边界不能有效拓展至工业巡检、家庭服务、商业运维等更大规模的应用场景，就会面临压力。接下来三年依托什么业务继续实现高增长？观众看热闹，但投资人看的是实打实的财务数据。

人形机器人赛道潜在的市场空间非常大，因为它同时叠加了 AI 和整个消费级市场的双重红利，潜在市场规模甚至比汽车行业还要大。但正是因为潜力大，所以竞争者众多。过去两年，我国具身智能行业涌现 300 多家初创企业，2025 年融资总规模 570 亿元，2026 年上半年更是快速增长至 935 亿元，截至今年 7 月有近 50 家公司进入上市流程。市场空间仍只存在于预期之中，但现实是各家企业需要在当下极为拥挤的小众市场博得生存空间。接下来三年将是整个行业残酷竞争、优胜劣汰的阶段。即便当前宇树科技处在行业第一梯队，但整个赛道格局远没有定型，追赶者也在前赴后继。

人形机器人最重要的资源是人才。本次 IPO，宇树科技员工资管产品也参与了战略配售，资管 1 号获配 2.04 亿元，有 161 名员工参与，限售期 12 个月；资管 2 号获配约 6700 万元，有 10 人参与，限售期 36 个月。宇树科技本次发行市盈率高达 219 倍，静态市销率 35.89 倍，这一定价已经计入了市场对人形机器人极度乐观的预期。三年后，其实际增长情况能否兑现这种预期？

人形机器人下一步需要突破的关键难点在于真正的智能，即机器人大脑。物理 AI 的技术复杂度远高于通用大模型，仅仅靠宇树科技一家的力量无法快速实现技术突破。笔者留意到，在其战略配售名单中，DeepSeek 在列，且锁定期长达三年。DeepSeek 深耕大模型基础能力，宇树擅长机器人本体硬件与运动控制，二者天然具备协同基础。股权投资是双方合作的强力纽带，但双方合作能达成怎样的效果，三年后 DeepSeek 是走还是留就是最直接的答案——合作卓有成效，DeepSeek 会长期留守；如果合作效果不佳，那就可能只是一笔时间长一些的财务投资。

对于宇树科技而言，上市敲钟只是大考的开始。市场已经给予极高的溢价，未来三年，商业化落地、应对行业竞争、以可持续的高增长消化高估值、与 AI 行业龙头协同实现关键技术突破这四道命题摆在面前，宇树科技需要用实实在在的答卷，回应市场期待。