上市不久的嘉立创成功加入 " 千亿市值俱乐部 "，令背后一众产业资本和创投机构收获丰厚浮盈，包括通过战略配售方式入局的建滔系、宁德时代以及早年间便潜伏的红杉中国、钟鼎资本。而该公司又凭借哪些 " 基因 " 得以吸引资方，亦引发外界高度关注。

8 月 7 日，嘉立创收涨 12.15%，股价报 198.29 元，总市值达到 1102 亿元，重新跻身千亿市值俱乐部。

飙涨的市值，让嘉立创背后一众资方获益颇丰。建滔积层板通过子公司获配 142.08 万股，宁德时代获配 71.04 万股，均按 84.46 元发行价认购，按 8 月 7 日收盘价计算，账面浮盈均已翻倍。红杉中国、钟鼎资本则在此前三轮增资中提前入局，浮盈均超 5 倍。

资料显示，嘉立创置身超高景气度的 PCB 行业。据了解，当前 AI 服务器、储能、人形机器人产业链持续扩张，带动高端多层 PCB 需求上行；公司则以研发打样和小批量板见长，恰好切入了 AI 硬件迭代加速、机器人原型机密集落地的产业风口。

8 月 7 日，嘉立创收涨 12.15%，股价报 198.29 元，总市值达到 1102 亿元，重新回到千亿俱乐部。

这一数字来之不易。8 月 4 日上市首日，嘉立创集合竞价高开至 234.35 元，较 84.46 元发行价上涨 177.47%，盘中市值最高触及 1302 亿元。

但高位抛压随之而来，当日收盘回落至 208.01 元。此后两个交易日，打新中签资金集中兑现，流通盘抛售压力继续释放，股价连续走低，总市值一度跌穿千亿关口。

股价的剧烈波动，折射出市场对嘉立创定价逻辑的分歧。但如果只把嘉立创放在传统 PCB 制造商的坐标里，很容易产生误判。

招股书显示，公司的主营业务为 PCB、电子元器件、PCBA。不过，和传统的 PCB 企业不同，嘉立创是通过自建的下单网站和自有的生产仓储基地，搭建一套覆盖 EDA/CAM 工业软件、PCB 样板与小批量制造、中大批量 PCB 生产、电子元器件分销、PCBA 服务体系，主要面向硬件工程师和科创企业的研发试制需求。

通俗来讲，嘉立创就是面向硬件研发人群的一站式线上试制平台，工程师线上提交电路设计文件，就能一站式搞定电路板打样、元器件采购与贴片焊接等需求。

其线上接单、多品种、小批量、短交期的模式，与鹏鼎控股、深南电路等主攻大批量通信、消费电子电路板的企业，形成了明显分野。截至 2025 年末，平台注册用户达 959.16 万，全年处理订单超过 2100 万笔。

市场资金愿意给嘉立创更高的定价，也和当下 PCB 风口密不可分。AI 服务器、储能、人形机器人产业链持续扩张，带动高端多层 PCB 需求上行。同花顺数据显示，今年以来，A 股 PCB 概念指数年内涨幅达 38.64%，235 只成分股中 153 只实现上涨，其中 41 只个股年内实现翻倍。嘉立创显然踩在了风口之上。

从财务数据看，公司整体增长势头确实不错。2023 年至 2025 年，嘉立创营业收入从 67.26 亿元增长到 102.32 亿元，年复合增速 23.34%；归母净利润从 7.34 亿元提升至 13.06 亿元，复合增速 33.46%。2026 年上半年业绩预告显示，公司预计归母净利润 9 亿至 10.5 亿元，同比增长 51.59% 至 76.85%。

然而拆开来看，嘉立创的盈利结构并不均衡，尤其是中大批量板的毛利率并不高。

招股书显示，2025 年，公司 PCB 业务收入 38.84 亿元，占总营收 39.31%，PCB 业务毛利率 28.09%。这个毛利率水平在 PCB 企业中处于中上水平，高于兴森科技等样板小批量厂商，但低于沪电股份、胜宏科技等 AI 服务器高端 PCB 龙头。

究其原因，嘉立创主打研发打样和小批量板，议价能力较强但单品附加值低于 AI 服务器高多层板。

公司内部不同品类毛利率分化也可以证明这一点。招股书显示，尽管样板和小批量板盈利相对可观，但中大批量板贡献的收入利润微薄。2023-2025 年，中大批量板毛利率仅为 9.74%、7.72% 和 2.79%，呈下降趋势。

建滔、宁德时代" 现身 "

翻开嘉立创的股东名单，可以发现一众产业链头部企业已经抢先入局。

招股书显示，建滔积层板通过全资子公司佛冈建滔积层板获配 142.08 万股，认购金额 1.2 亿元，在外部产业投资方中出资额最高。

建滔积层板为全球头部覆铜板研发生产企业，深耕 PCB 上游原材料领域多年，具备全链条生产能力，手握从玻璃纱、玻璃布、铜箔、覆铜板到半固化片的完整垂直整合产业链。

除了股权层面的绑定，双方在业务层面联系也十分密切。招股书显示，2025 年，广东建滔积层板是嘉立创第一大供应商，全年覆铜板采购金额 2.52 亿元。不仅如此，双方签署《战略合作备忘录》，致力于扩展覆铜板、PP 和铜箔等合作。

下游终端企业同样集中参与本次战略配售。其中，宁德时代获配 71.04 万股，出资约 6000 万元。

宁德时代与嘉立创的合作侧重研发前端布局，合作范围涵盖 BMS PCB 产品导入、BMS 与 PCS 控制板、小批量 SMT 加工等。根据双方签署的《战略合作备忘录》，宁德时代电池系统中的 BMS 使用 PCB 且存在大量采购需求，嘉立创旗下中信华平台主营 PCB 电路板大规模制造，被列为宁德时代潜在供应商。

值得一提的是，这是建滔系和宁德时代首次以战略配售方式投资外部独立 PCB 上市企业。

建滔系一贯选择自建或收购 PCB 产能纳入集团体内运营，例如收购原联想旗下科惠线路板、东阳（博罗）电子等。2026 年 6 月，建滔集团还通过配售建滔积层板股份套现 117.8 亿港元，资金主要投向自有 PCB 产能扩建升级。

宁德时代过往布局 PCB 供应链，以产业基金 LP 出资、供应链深度合作为主。金禄电子是宁德时代核心 BMS PCB 供应商，但二者仅维持供货合作。2019 年长江晨道以 PE 机构身份入股金禄电子，宁德时代全资子公司问鼎投资持有长江晨道 15.87% 合伙份额，为并列第一大合伙人。不过，目前长江晨道已退出金禄电子 2025 年年报前十大股东名单。

不仅如此，红杉、钟鼎资本这两家头部 VC 机构早已提前布局。

据悉，嘉立创自 2021 年启动集团业务整合后，三年内连续完成三轮增资。2021 年 4 月，公司开展第一轮增资，红杉中国、钟鼎资本旗下多只基金同步出资入股；同年 10 月，公司推进第二轮增资，红杉中国、钟鼎资本继续追加投资。2022 年 8 月，嘉立创完成 IPO 前最后一轮战略融资，由国投招商领投，钟鼎资本、建发新兴投资跟投。

市场消息称，红杉累计出资约 4.8 亿元，钟鼎资本累计出资 3.7 亿元。据招股说明书披露，红杉系通过红杉瀚辰、红杉宜盛合计持有 1330.91 万股，占发行后总股本 2.4%；钟鼎系通过钟鼎六号、钟鼎五号等合计持有 1163.10 万股，占发行后总股本 2.09%。

若按今日收盘价 198.29 元计算，红杉中国对应股权市值约 26.39 亿元，账面浮盈约 21 亿元左右；钟鼎资本对应股权市值约 23.06 亿元，账面浮盈约 19 亿元上下。由此来看，伴随嘉立创市值飙涨，两家机构赚得盆满钵满，浮盈均超 5 倍。

华强北柜台起家的三兄弟

嘉立创的格局，由丁会、袁江涛、丁会响三人历时近二十年逐步搭建完成。

三人当中，最早切入 PCB 行业的是袁江涛。2000 年，袁江涛毕业后在深圳从事电子工程师工作，长期深度参与硬件研发。他发现，传统 PCB 工厂普遍优先承接大批量订单，研发阶段急需的少量样板不仅报价高，交付周期也常长达数周。

2006 年，袁江涛出资 10 万元，在深圳华强北租下柜台，创办嘉立创有限，专做 PCB 样板和小批量打样。公司初创时自有产能有限，大量订单交由丁会控制的中信华工厂代工。

丁会、丁会响是亲兄弟，江苏徐州人。1996 年，17 岁的丁会南下深圳进入电子厂，从一线学徒做到生产主管；1999 年创立中信华，专注中大批量 PCB 制造，主攻工业控制、电源设备等领域的电路板。弟弟丁会响随后加入经营。2009 年，丁会收购佛山 PCB 工厂进一步扩产。

2012 年 12 月，丁会响增资进入嘉立创有限，成为大股东；2013 年，丁会响将部分股权转让给丁会，形成袁江涛、丁会、丁会响三方均衡持股的结构。2020 年 12 月，三人签署一致行动协议，确立共同实际控制人地位。

关键的整合发生在 2021 年。嘉立创以 1.3 亿元收购实控人旗下的江苏中信华、江西中信华及配套产业园全部股权，补齐中大批量 PCB 制造产能；同时以换股方式收购立创电子 100% 股权，将立创商城元器件分销业务纳入上市主体。收购完成后，公司打通了 EDA 软件、PCB 样板、中大批量制造、元器件采购到 PCBA 贴片的完整链条。

不过，冲刺 IPO 阶段，公司的分红安排引发不少争议。2021 年至 2022 年，嘉立创累计实施 6.7 亿元现金分红，三位实控人分得红利约 5.86 亿元。大额分红完成后，公司随即递交 IPO 申报材料，计划登陆资本市场募资扩产。

最初申报方案中，嘉立创拟募集资金 66.7 亿元，但在交易所问询阶段，监管重点追问募投项目投资规模、新增产能消化能力以及持续大额资本开支的合理性。经过多轮反馈沟通，公司最终将募资总额下调至 42 亿元，缩水近四成。

目前，三人通过直接和间接持股合计掌握公司 78.8% 的股份，股权高度集中。按照今日收盘价计算，三人对应合计持股市值约 868.4 亿元。

其中袁江涛通过直接持股及昇恒投资等合计控制 31.35%，对应持股市值约 345.3 亿元；丁会和丁会响通过直接持股及控制深圳中信华等均控制 23.52%，对应持股市值均约 259.2 亿元。

本文源自：环球老虎财经 app

疑似使用 AI 生成，请谨慎甄别