创新公司

铅笔道

4 小时前

不是缺钱，是时机到了。

作者 | 铅笔道 松格

编辑 | 铅笔道 黄小贵

封面图 | 铅笔道制图

两个英语专业毕业生，做光纤连接器，冲刺港股 IPO。

这家公司叫爱德泰，全球第一。创始人是一对夫妻，干了 18 年，合计控制 99.09% 的股份。

现在，淡马锡、摩根士丹利、CPE，三家顶级投资机构同时在抢一个 Pre-IPO 的额度，最高 20 亿人民币。

AI 带火的关键产品

2007 年，白长安和朱美华夫妇在深圳创立爱德泰。两人都是英语专业毕业，起步做光纤产品出口贸易。

干了 18 年，把光纤连接器干到了全球第一：2025 年，爱德泰占全球市场份额 9.7%。在高密度光纤连接器细分赛道，份额 12.6%，也是全球第一。

数据中心里每一根光纤的两端，都需要一个连接器完成精密对接。在 AI 数据中心里，光纤密度越高，连接器用量就越大。光连接器正从低价值标准件，升级为决定链路插损、可靠性和部署效率的核心精密部件。

爱德泰光纤跳线产品。来源：爱德泰官网

爱德泰就赚三块业务的钱。

第一块，光纤连接器，它是绝对主力，2025 年贡献 19.72 亿元，占总营收 93.7%。核心产品 MTP/MPO 和 VSFF 连接器直接服务于 800G 和 1.6T 光模块，毛利率 39.5%，净利率 29.6%。

第二块，光连接基础设施，占 6.1%，做光纤配线系统和全链路布线方案。

第三块，微光连接器，占 0.2%，2025 年收入约 343 万元，较 2024 年的 52.3 万元增长约 6.6 倍，瞄准 CPO 光引擎内部的微光互连。

2023 年公司营收 5 亿，利润 1.21 亿；2024 年营收 8.89 亿，利润 2.68 亿；2025 年营收 21.05 亿，利润 6.24 亿。三年营收从 5 亿增至 21.05 亿，增长约 3.2 倍，利润从 1.21 亿增至 6.24 亿，增长约 4.2 倍。

那为什么现在突然要融资上市？真正的驱动不是缺钱，是时机到了。

过去两年资本市场盯着 GPU 和光模块。2026 年 5 月 13 日前后，中际旭创 A 股市值一度突破 1.15 万亿元。天孚通信市值曾突破 3000 亿元，即便此后有所回落，估值水平依旧显著。资金开始往产业链更深处找增量，连接器就是下一个。爱德泰 86.2% 的收入来自美国，正好站在全球最大市场的中心。

现在不上，以后再想上可能就没这个价了。

淡马锡、大摩、CPE，为什么同时抢？

Pre-IPO 融资能同时吸引这三家知名机构，不是巧合。它们各自的投资逻辑不同，但指向同一个结论。

第一，爱德泰卡住了 AI 算力链上 " 从光模块到连接器 " 这个关键节点。

行业里流行一句话——别只盯着光模块，MPO 的黄金期来了。MPO 光纤连接器，简单说就是一个能同时插多根光纤的 " 大插头 "。普通连接器一次只能接一根，MPO 一次能接 12 根、24 根甚至更多。AI 数据中心里光纤密密麻麻，用 MPO 能省空间、省时间，部署效率高出一大截。

MTP 与 MPO 连接器对比。来源：FOCC

AI 算力对带宽的渴求，正在推动 MPO 从 12 芯向 16 芯、24 芯乃至 48 芯演进——芯数越多，一个连接器能同时传的数据就越多，相当于把窄马路拓宽成高速路。

根据弗若斯特沙利文数据，2025 年全球光纤连接器市场规模约 203 亿元，预计 2030 年将达 1528 亿元，复合增长率 49.8%。高密度光纤连接器市场从 129 亿到 1490 亿，复合增长率 63.1%。

最夸张的是 CPO 光纤连接器—— CPO（共封装光学）是把光器件和芯片封装在一起的新技术，省掉了中间的转换环节，速度更快、功耗更低。这套新架构催生了一种以前不存在的连接器需求，用来连接外部激光器和芯片。这个品类 2025 年才 1 亿元，2030 年预计 804 亿元，年复合增长率 296.2%。

光连接行业整体相对分散，前五大厂商合计市占率才 33.9%。爱德泰全球市占率 9.7%，是前五里增长最快的—— 2023 至 2025 年光纤连接器收入复合增长率 115.3%。爱德泰走的是另一条路——不贪多，只在高密度连接器这一个点上越挖越深，市场份额 12.6%，比第二名高出约 4.1 个百分点。

爱德泰还开发了一套 RFID 智能运维系统，相当于给每根光纤贴了一个 " 电子身份证 "。机房管理员用设备一扫，就知道这根光纤连到哪里、状态怎么样，管理几十万根光纤不再靠人工翻记录。数据中心一旦用上这套系统，就不太容易换掉。

连接器正从 " 小众配件 " 变成 AI 基建核心组件，爱德泰卡住的正是这个位置。

第二，光连接赛道本身正在被重新定价。

2025 年北美光连接市场规模已达 788 亿元，占全球 38.38%，主要得益于 AI 算力集群的快速扩张。爱德泰 86.2% 的收入来自美国，是核心受益者。

天孚通信在 A 股的估值是爱德泰在港股的数倍——同一类资产，两个市场定价逻辑完全不同。爱德泰在港股的估值模型还在按 " 制造业 " 走，而天孚在 A 股已经被当成 "AI 核心资产 " 定价了。一旦这个认知差被修复，爱德泰的估值逻辑会彻底重来。

据知情人士透露，淡马锡、摩根士丹利私募股权部门、CPE 有望参与本轮融资。三家背景不同，但行动一致：都在抢一个 " 在香港按制造业估值、在 A 股按 AI 资产定价 " 的窗口期。不过，各方仍在考量中，尚未做出最终决定。

光鲜数字背后的风险

但这家公司不是没有隐患。

客户太集中。2025 年前五大客户贡献 90.6% 的收入，最大一家占 63.2%。公司 86.2% 的收入来自美国，其中仅美国市场就贡献了 18.15 亿元。一旦核心客户调整供应链，业绩会直接塌掉。爱德泰在招股书中也坦言，这种依赖限制了公司对产品定价的议价能力。

产品太单一。光纤连接器一个品类贡献 93.7% 的收入。微光连接器 2025 年只有 343 万，占总收入 0.2%。公司正在布局 CPO 相关的新兴连接器，但收入占比可以忽略不计。

干了 18 年连接器，干到全球第一。但第一不代表安全。客户太集中，随时可能被大客户拿捏。产品太单一，连接器之外几乎没有收入。地缘风险摆在那里，86% 的收入来自美国。

它选择在 2026 年这个节点上市，赌的是光连接被当成 AI 核心资产重估。这个判断对不对，数据中心的订单会给出答案。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。