2026 年 5 月 9 日，马云出现在杭州西溪园区。在他面前是一座 1:1 复刻的湖畔花园小屋—— 1999 年阿里创业起步的地方，27 年后被原封不动搬进了阿里全球总部。马云说："26 年前，18 个人在这个小屋里开始创业，最终改变了千千万万中国人的生活方式。"

但如果你把这句话放进阿里过去五年的经历里，听起来多少有些苦涩。

这家曾经定义了中国电商、移动支付、云计算的公司，正在经历创业以来最剧烈的一次自我拆解。2026 财年（截至 2026 年 3 月），阿里总营收首次突破万亿，达到 10237 亿元；但经营利润暴跌 64% 至 501 亿元，自由现金流从正 739 亿翻转至负 466 亿。说白了，阿里不是赚不到钱了，而是主动把赚来的钱换了两张门票：一张通往 AI，一张守住即时零售。

要理解阿里今天的激进，得先回顾它过去五年的失落。

2021 年，阿里市值一度触及 3 万亿港元——那是它的高光时刻，也是国内互联网的巅峰。此后五年，这座高楼的地基开始松动。

2023 年 11 月，拼多多市值首次超越阿里，一个靠 " 砍一刀 " 起家的公司以更低的客单价、更高的效率，击败了电商教父。同年，字节跳动系 App 的用户总时长达到 40.1%，首次超越腾讯系的 29.7%，而阿里系被远远甩在身后。淘宝在中国电商市场的份额，从 2019 年的 66% 一路滑落到 2025 年底的 31%。

2024 年 4 月，阿里董事会主席蔡崇信在挪威主权基金论坛上公开承认：" 阿里落后了，我们忽视了用户体验，我们砸了自己的脚。"

一个创始人在公开场合用 " 砸了自己的脚 " 来形容自己的公司，这在中国企业史上极为罕见。但正是这种坦诚，拉开了阿里 " 自我变革 " 的序幕。

2023 年 9 月，工程师出身的吴泳铭出任阿里 CEO。他上任后做的第一件事，不是进攻，而是清理。

银泰百货卖了，高鑫零售卖了——这些 2016 年以来马云力推 " 新零售 " 时花大价钱买入的线下资产，被蔡崇信称为 " 面子资产 "，如今全部出手，回收的现金全部用于回购注销。1+6+N 的拆分架构也被推翻——原本要独立上市的菜鸟、本地生活、大文娱重新并入集团，飞猪、饿了么合并进中国电商事业群。用阿里内部的话说，" 重回一个阿里 "。

人员调整同样剧烈。截至 2025 年底，阿里员工总数降至约 12.8 万人，对比 2024 年底的 19.4 万，一年减少 6.6 万人。即便剔除出售线下资产带走的人员，核心业务的 " 瘦身 " 也是实打实的。2026 年 6 月，飞猪又裁了一轮，部分业务线裁员比例高达 40%-50%。曾经风光无限的阿里合伙人，从 26 人缩减到不足 17 人。

阿里把省下来的钱、把电商赚的钱，全部砸向了两个方向：AI 和即时零售。

先看电商——淘天集团 2026 财年营收 5542 亿元，同比增长 9%，依然是集团最大的现金牛。但经调整 EBITA 从 1932 亿暴跌至 1075 亿，少了 857 亿。钱去了哪里？一部分流向淘宝闪购——这个对标美团外卖的即时零售业务全年收入 785 亿，同比增长 47%，日峰值订单 1.2 亿——但仍在持续大额亏损。另一部分直接注入阿里云的 AI 基建。

2025 年 2 月，阿里宣布未来三年投入至少 3800 亿元用于 AI 和云基础设施——超过阿里过去十年在该领域的投入总和。吴泳铭后来在财报会上说，3800 亿只是起步，实际投入 " 远远超过 " 这个数字。2026 财年单年资本开支已经达到 1260 亿。

2026 年 3 月，阿里成立了 ATH（Alibaba Token Hub）事业群，吴泳铭亲自挂帅。ATH 的战略被浓缩为三个动词：创造 Token、输送 Token、应用 Token。紧接着，通义实验室升级为通义大模型事业部，又从二级部门跃升为与云、电商平级的一级业务单元。三个月内，阿里完成了三次 AI 组织架构调整。

一个有意思的细节：2026 年 7 月，阿里内部要求全员在 7 月 10 日前卸载 Anthropic 的所有产品。不是禁用，是卸载。

如果说 3800 亿是弹药，那千问（Qwen）就是阿里的核武器。

阿里的 AI 策略，本质上在复刻谷歌的安卓路径：把最核心的东西免费送出去，让所有人都用它，然后在基础设施层赚钱。

谷歌当年把安卓系统开源，让全球手机厂商免费使用，结果是——每一台安卓手机都离不开谷歌搜索和 Google Play。阿里在做同样的事：把千问大模型开源，让全球开发者免费使用，结果是——每一家调用千问的企业，都得在阿里云上花算力钱。

数字说明一切。截至 2026 年初，千问系列模型在全球最大 AI 社区 Hugging Face 上的累计下载量超过 7 亿次，衍生模型超过 11.3 万个——比谷歌和 Meta 加起来还多，占全球开源模型下载量的 50% 以上。千问 App 的月活达到 1.67 亿，是国内第二大 AI 原生应用。而最新发布的 Qwen3.8-Max，参数规模达到 2.4 万亿，在多个权威评测中位列全球前三。

阿里云的 AI 相关产品收入已经连续 11 个季度保持三位数增长，2026 年 Q4 单季收入 89.7 亿元，年化超过 358 亿，占外部云收入的 30%。吴泳铭预计，到 2026 年底 AI 相关产品的年化收入将突破 300 亿元。

但这套 " 开源赚 Token" 的逻辑，有一个前提：你必须一直在模型能力上领先，否则开发者就会跑掉。千问 3 月经历了核心技术人员离职——模型技术负责人林俊旸、后训练负责人郁博文先后出走，直接导火索是团队从 " 技术优先 " 转向 " 商业优先 " 的路线之争。

截至 2026 年 8 月初，阿里港股市值约 2.4 万亿港元，PE 约 15-19 倍。对比腾讯的远期 PE 约 16 倍、Meta 的 25 倍，市场给阿里的定价是谨慎的——投资者不是不认可阿里的 AI 故事，而是不确定这个故事什么时候能兑现为利润。

现在的阿里，处于一种奇特的 " 量子叠加态 "：在战略层面，它已经是一家 AI 公司；在财务层面，它仍然是一家电商公司；在精神层面，它试图重新变回一家创业公司。马云频繁现身——阿里云启动会、湖畔小屋揭幕、阿里日亲友见面会——蔡崇信和吴泳铭组成了 " 铁三角 "：一个守财务底线，一个攻技术高地，一个定战略方向。

但 AI 这条路注定漫长。阿里云全年 EBITA 仅 142 亿元，而千问等 C 端业务单季度就亏损 211 亿。3800 亿的基建投入才刚开始，自由现金流仍在失血。蔡崇信说：" 核心电商每年创造约 250 亿美元自由现金流，为 AI 提供后盾。"CFO 徐宏则说：" 我们看到了历史机遇，这个窗口期可能就是几年的时间。"

说白了，阿里正在做的事，就像一个人把年赚千亿的旺铺拆了，用砖瓦和现金去盖一间 AI 实验室。实验室能不能出成果？不知道。但如果不盖，等别人盖好了再来追，那就真的来不及了。

1999 年，马云在湖畔小屋对 17 个人说：" 我们要做一家伟大的公司。"

27 年后，这家万亿公司正在用 3800 亿的赌注证明——它不是在守城，它是在重新攻城。

end.