8 月 7 日，宇树科技首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会从 14 时持续到 19 时 40 分，董事长王兴兴等嘉宾累计回答超过 360 个投资者提问，并在现场首次系统披露与 DeepSeek（深度求索）的三大合作方向。 [ 1 ] 根据发行公告，宇树科技发行价定为 150.80 元 / 股，初始发行市值近 610 亿元，王兴兴直接与间接合计持股 33.36%，对应身家超 203 亿元。 [ 2 ]

一、王兴兴为什么一口气回答了 360 多个问题？

直接原因是宇树科技科创板 IPO 路演超时 " 加场 "，根本原因则是市场对人形机器人第一股的关注度远超预期。原定 14 时至 17 时的路演，王兴兴一直回复到 19 时 40 分许，超时近 3 小时。截至 19 时 40 分，王兴兴等嘉宾总计回答超过 360 个问题，覆盖经营业务、海外市场、量产进度、技术瓶颈、估值支撑等维度，且未回避尖锐提问。 [ 1 ]

这场 " 超长待机 " 的路演之所以引发广泛关注，是因为宇树科技正处于从 " 网红机器人公司 " 走向 " 公众上市公司 " 的关键节点。就在 8 月 6 日晚间，宇树科技披露 IPO 战略配售投资者名单，DeepSeek 母公司杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司出现在名单中，获配 93.34 万股，获配金额 1.41 亿元，锁定期 36 个月。 [ 3 ] 这一消息直接将宇树科技的热度推至顶峰，投资者自然希望在路演中获得更多确定性信息。

王兴兴在路演中给行业定调：" 当前具身智能行业整体仍处在发展早期，类似于早年家用电脑的起步阶段，设备适配陌生环境的泛化能力仍需要全行业从业者携手共同提升。" [ 4 ] 这一表述被认为是对人形机器人行业现状最直接的一次 " 降温 " ——运动控制技术已经成熟，但自主思考与判断的智能水平仍停留在低龄孩童阶段。

二、宇树与 DeepSeek 合作将推出哪些产品、开展哪些研发？

根据双方签订的《战略合作备忘录》，合作重点集中在三个方向：通用人工智能合作研发、高性能通用机器人深度合作、AI 大模型深度合作。 [ 3 ] 这意味着，宇树与 DeepSeek 的合作不是简单的 " 模型接入机器人 "，而是从底层技术到产品落地的全方位协同。

具体来看，三个方向的落地路径各有侧重：

通用人工智能合作研发：双方将结合业务发展需求，在同等条件下选择彼此作为合作伙伴，联合开展人工智能大模型与具身智能相关技术的合作研发与产品开发，结成人工智能领域的强强联合。 [ 3 ]

高性能通用机器人深度合作：深度求索在开展具身智能相关业务或应用探索时，将在同等条件下优先选择与宇树在高性能通用机器人采购及技术方案上开展业务合作。 [ 5 ]

AI 大模型深度合作：宇树在开展大模型相关适配调用及融合开发时，将在同等条件下优先选择与深度求索在相关模型训练服务及技术方案上开展业务合作。 [ 5 ]

此外，深度求索还将为宇树提供具有市场竞争力的商业合作方案，包括在模型架构方案、智算集群建设、数据中心运营（如有）等方面提供技术支持。 [ 5 ] 这一条款表明，DeepSeek 不仅是宇树的 " 模型供应商 "，更将深度参与到宇树的算力基础设施规划中。

有投资者在交流会上直接追问 " 与 DeepSeek 之间具体会有哪些合作落地 "，王兴兴回应称，根据《战略合作备忘录》，双方重点合作领域即上述三方面，具体内容详见公司相关公告文件。 [ 1 ]

三、发行市盈率高达 219 倍，610 亿市值凭什么支撑？

支撑高估值的基础是业绩的高速增长和人形机器人出货量的全球领先地位。宇树科技招股书显示，2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 1.59 亿元、3.93 亿元、16.99 亿元，复合增长率达 226.78%。2025 年人形机器人出货量超 5500 台，位居全球第一。 [ 5 ]

以下是根据公开信息整理的技术与产品要点：

技术 / 产品	核心指标	应用场景	影响对象	限制条件	信息来源
宇树人形机器人 G1	已取得 FCC 认证，面向科研与商业场景	科研、教育、文化表演	高校实验室、科技展馆	具身智能泛化能力待提升	中国新闻网 [ 1 ]
宇树四足机器人 Go2/B2	全品类布局，2025 年境外收入占比 43.65%	巡检、工业、教育	海外企业与机构	美国政策变更不确定性	中国新闻网 [ 1 ]
DeepSeek 模型训练服务	获配宇树 IPO 战配 93.34 万股，金额 1.41 亿元	具身智能大模型训练	宇树机器人产品线	锁定期 36 个月	央视财经 [ 3 ]
具身智能大模型	尚处发展早期，需真机数据持续采集	复杂环境自适应	全行业	泛化能力不足	观察者网 [ 4 ]

王兴兴在路演中回应 " 如何保证未来业绩支撑高估值 " 时表示，中短期内人形机器人主要应用于科学研究、应用开发、教育教学、文化表演、智能服务等领域；中长期内，人形机器人的目标将是走进工厂车间、千家万户，为工业、家庭及社会场景提供服务。 [ 1 ] 巨大的市场空间与广阔的应用前景，是业绩增长的基本盘。

值得注意的是，宇树的业绩增长并非 " 增收不增利 "。2025 年公司在扣非净利润迅速增长的同时，实现了人形机器人出货量全球第一。 [ 5 ] 但投资者对估值的担忧也并非多余—— 219 倍发行市盈率意味着市场已将未来多年的高增长计入当前价格，一旦行业技术迭代或商业化落地速度不及预期，估值承压的风险不可忽视。

四、美国 FCC 新规会冲击宇树的海外业务吗？

王兴兴的回应是：现有主要产品不会受影响，但风险已列入招股书披露。在路演中，有投资者提问 " 美国联邦通信委员会（FCC）近日针对先进机器人设备、电力逆变器等出台涉华限制性措施，将对公司业务产生哪些影响 "。 [ 1 ]

王兴兴答复称，公司已在招股说明书中披露 " 国际贸易摩擦及管制政策升级的风险 " 相关信息。目前公司在售的主要型号产品包括人形机器人 G1、H2、R1 以及四足机器人 Go2、B2、A2 等均已取得 FCC 认证，并属于前述公告所指先进机器人设备，因此前述政策变更目前不会影响公司现有主要产品在美国市场的继续销售。 [ 1 ]

从业绩结构看，海外市场对宇树的重要性正在快速提升。2025 年，宇树境外收入占比 43.65%，实现境外收入 7.32 亿元。 [ 1 ] 王兴兴强调，相对于海外市场，公司主要产品具有较为显著的先发优势、全品类与快速迭代优势及性价比优势。未来将面向全球市场建设技术服务及销售网点，持续加强海外市场拓展。 [ 1 ]

有行业观察观点认为，人形机器人行业现阶段处于 " 技术上限展示 " 与 " 商业化下限承压 " 的矛盾期，各类展会的机器人展示只能代表技术上限，行业真正的难关是如何把实验室样机转化为稳定盈利、大批量投放市场的实用产品。 [ 6 ] 这一判断在宇树路演中得到某种印证——投资者反复追问量产进度、成本结构与盈利路径，恰恰说明资本市场对 " 概念热度 " 与 " 商业落地 " 之间的鸿沟保持着清醒。

五、后续关注：宇树的挑战不止于上市

从行业视角看，宇树科技上市后的真正挑战，不是股价波动，而是能否兑现 " 出货量全球第一 " 背后的技术护城河。与 DeepSeek 的合作虽然打开了 "AI+ 机器人 " 的想象空间，但具身智能的技术短板不可能靠一纸合作协议快速补齐。正如王兴兴所言，设备适配陌生环境的泛化能力仍需要全行业携手提升。

对于普通投资者而言，有两个观察节点值得关注：一是 8 月 10 日网上、网下申购的认购情况，二是上市后宇树与 DeepSeek 能否尽快发布可量化的合作成果。据公开报道，宇树科技本次发行价为 150.80 元 / 股，将在 8 月 10 日开启申购，但尚未公告具体上市时间。 [ 6 ] 需以官方实时信息为准。

QA｜关于宇树与王兴兴，你可能还想问

Q1：宇树王兴兴和 DeepSeek 合作具体是什么？

根据双方签订的《战略合作备忘录》，双方将在三方面开展重点合作：面向通用人工智能开展合作研发、高性能通用机器人深度合作、AI 大模型深度合作。 [ 3 ] 同时，DeepSeek 母公司深度求索参与宇树 IPO 战略配售，获配 93.34 万股，金额约 1.41 亿元，锁定期 36 个月。 [ 3 ]

Q2：宇树科技发行价是多少，王兴兴身家多少？

宇树科技发行价为 150.80 元 / 股，初始发行市值近 610 亿元。 [ 2 ] 王兴兴直接与间接合计持股 33.3583%，按发行价计算，身家约 203.5 亿元。 [ 2 ] 据公开报道，宇树科技将于 8 月 10 日开启网上、网下申购，缴款截止日为 8 月 12 日。 [ 6 ] 具体上市时间需以官方公告为准。

Q3：美国 FCC 新规对宇树影响大吗？

影响有限。公司在售主要产品包括人形机器人 G1、H2、R1 以及四足机器人 Go2、B2、A2 等均已取得 FCC 认证，政策变更目前不会影响公司现有主要产品在美国市场的继续销售。 [ 1 ] 但公司已在招股书中披露 " 国际贸易摩擦及管制政策升级的风险 "，未来海外政策变动仍需持续关注。 [ 1 ]

这场长达 5 小时 40 分钟、回答 360 余个问题的超长路演，既是一次耐心沟通，也是人形机器人行业从 " 展示期 " 走向 " 兑现期 " 的一个缩影。当热度退去，真正决定宇树科技长期价值的，仍将是技术创新、产品量产与商业化落地的每一步实绩。

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