雷达财经出品 文 | 丁禹 编 | 孟帅

此前跨界纳米电池失败的玩具公司高乐股份，近期高调进军 AI 算力行业。

在不到两个月内，高乐股份的子公司已接连签下两份算力大单，合同金额合计高达 67.52 亿元。若合同顺利实施，预计仅 2026 年度就可能为公司带来 4 亿元的收入。

可以作为对比的是，高乐股份 2025 年的营收仅 3.22 亿元，同期公司录得归母净利润亏损 0.43 亿元。

而 2019 年至 2025 年，高乐股份七年时间已累计亏损近 9 亿元。今年上半年，公司预计归母净利润将再度亏损 0.21 亿元至 0.31 亿元。

一季报显示，高乐股份期末现金及现金等价物余额仅 0.08 亿元，总资产 6.8 亿元。为了填补开展项目所存在的巨大资金缺口，公司及子公司拟在今年申请合计不超过 80 亿元的授信额度。

于资本市场，8 月 4 日、5 日，高乐股份股价两度涨停。截至 8 月 7 日收盘，高乐股份报 12.17 元 / 股，总市值 120.87 亿元，较年初翻倍。

跨界押注 AI 算力，两月斩获超 67 亿元订单

高乐股份的算力故事始于今年 4 月，在当月 28 日发布的一系列公告中，公司宣布调整组织架构，跨界押注 AI 及算力。

具体而言，高乐股份大刀阔斧地将原销售部、采购部、工程研发中心、喷印部、工模部、品质部、仓库部、注塑部、装配部、PMC 全部合并至潮玩事业部。

同时，公司新设融资部、法务部、资本部、海外投资部、北京研发中心、深圳研发中心、重庆研发中心、AI 玩具事业部、物理 AI 生态部、全球供应链中心、算力投资中心、AI 基础设施建设部、AI 集群纳管中心、TOKEN 运营中心、重大项目办公室，在组织架构上与潮玩事业部并行。

高乐股份表示，面对机遇与挑战，其将在稳住潮玩基本盘的同时，开拓和谋求发展 AI 玩具新业态，并发挥新团队在人工智能算力和服务器领域的优势，布局人工智能 " 硬件 - 算力 - 场景 " 全栈式生态产业链，注入新的业务增量，实现公司转型升级。

据高乐股份介绍，公司将开展算力基础设施的投资、建设、运营业务以及配套的服务器供应链和 token 运营的业务作为公司日常经营业务。

天眼查显示，为此，高乐股份在 4 月、5 月接连成立两家全资算力子公司——哈尔滨智浩科技有限公司（下简称 " 智浩科技 "）和哈尔滨智辰科技有限公司（下简称 " 智辰科技 "），注册资本分别为 500 万元、1000 万元。

尽管成立时间不长，但这两家公司已火速接到算力大单。6 月 16 日晚，高乐股份欣然宣布，全资子公司智浩科技已与某客户（名称因保密协议未披露）签署《服务采购协议》，由公司按照客户要求向客户提供算力服务。

公告显示，该合同总金额为 35.57 亿元（含税），合同期限为 5 年，预计可于 2026 年度为公司增加 2 亿元左右的收入。

不过，高乐股份表示，该合同对公司 2026 年度利润的影响十分有限，预计 2026 年度公司仍处于亏损状态，但最终对公司本年度及未来各年度业绩产生的影响程度尚存在重大不确定性。

高乐股份亦在公告中强调，交易对手方成立于 2025 年、社保缴纳人数为 3 人、无实缴资本，交易对手方的履约能力存在不确定性的风险。

没过多久，高乐股份于 8 月 3 日晚再晒喜讯：公司全资子公司智辰科技与甲方公司签署《算力服务合同》，由智辰科技向客户提供算力服务。合同服务总金额为 31.95 亿元（含税），合同服务期限为 5 年。

公告显示，该交易对手方成立于 2026 年 4 月，注册资本 1000 万元，其母公司成立于 2019 年，资产规模 6 亿元以上，年收入超过 5 亿元，长期深耕人工智能行业，具备良好的资信情况和履约能力。

若本次合同顺利实施，该合同可能在 2026 年度为高乐股份增加 2 亿元左右的收入。但考虑到股权激励影响，公司预计 2026 年度仍处于亏损状态。

总体而言，在 4 月末官宣跨界算力后，高乐股份已在不到两个月内接连签下两笔算力大单，合同金额合计高达 67.52 亿元；预计仅 2026 年就能为公司带来共 4 亿元的收入增量，超过公司去年全年 3.22 亿元的营收。

七年亏掉近 9 亿，资产负债率极速攀升

尽管前述订单看似回报丰厚，但高乐股份想要吃下这两笔大单仍面临不小的挑战，这具体体现在公司的资金、技术以及人才储备等方面。

一季报显示，高乐股份期末现金及现金等价物余额仅 0.08 亿元，总资产 6.8 亿元。换言之，前述两笔算力大单的总金额，是高乐股份总资产的近十倍。

与此同时，高乐股份近年业绩持续承压，公司从 2019 年开始就面临营收萎缩、利润持续告负的困境。

2025 年，高乐股份全年实现营收 3.22 亿元，录得归母净利润亏损 0.43 亿元。而 2019 年至 2025 年，公司累计亏损更是逼近 9 亿元。

雷达财经注意到，在宣布前述第一笔算力大单时，高乐股份就坦言，该项目前期设备投入较大，项目资金来源一是不高于 2 亿元的股权激励缴款资金及银行存款等自有资金，二是不高于 25 亿元的金融机构授信 / 融资租赁贷款。

高乐股份表示，相关融资尚未全部签署最终法律文件，存在融资审批不通过、授信额度不足、提款节点与设备交付不匹配等风险。

同时，公司有息负债将因此显著增加，资产负债率预计从一季度末的 41.74% 达到 70% 左右。

7 月 14 日，高乐股份发布公告称，由于公司业务量增加，为满足公司及全资或控股孙、子公司日常经营及业务发展资金需求，2026 年度公司及子公司拟向相关银行、非银行金融机构或融资租赁公司申请合计不超过人民币 80 亿元或等值外币（含）的授信额度。

公告还提到，近期，孙公司智浩科技与兴智租赁以售后回租方式向金融机构申请贷款，融资总金额达 25.27 亿元，融资期限 60 个月。

等到 8 月 3 日披露第二份算力大单时，高乐股份表示，项目资金来源除自有资金外，还有不高于 24 亿元的金融机构授信 / 融资租赁贷款，公司资产负债率预计达到 80% 以上。

同时，高乐股份透露，公司前期公告重大合同交付比例已达到 80% 以上，已获得客户验收认可，纳管计费比例达到 75% 左右，并完成首期对账开票。

而与 6 月首次披露算力订单时公司最初仅锁定约 50% 的设备原材料不同，高乐股份在 8 月披露第二份算力大单时准备得更为充分。

高乐股份表示，第二次合同履约涉及设备等原材料采购，核心算力设备和组网设备已全部准备就绪，组网方案已与客户达成一致，预计 8 月完成交付、组网验收以及纳管计费。

而首次算力项目，还为公司的算力部门积累了技术人才。截至 8 月 3 日，公司的算力业务人员已达到 30 人以上，较 6 月中旬翻了一倍还多。

不过，高乐股份也表示，公司作为新进入者，若核心技术团队招募不足或流失率过高，将面临技术人员短缺风险。

此外，公司还坦言，由于跨界经营，公司管理层对算力行业的技术迭代及客户需求的理解可能存在误判，增加操作风险与合规风险。算力行业激烈的竞争，也可能导致市场服务费持续走低，毛利率被挤压的风险。

三年两次 " 易主 "，跨界新能源失败后再转向

天眼查显示，广东高乐股份有限公司注册成立于 1989 年 10 月，后于 2010 年 2 月登陆 A 股资本市场。

据高乐股份此前披露的招股书，公司前身是普宁市振兴制造厂有限公司，长期致力于电子电动塑胶玩具的研发、生产和销售。

此前很长一段时间，高乐股份长期由杨氏家族实际控制。招股书显示，上市发行后，杨氏家族直接或间接持有公司 68.01% 的股权。

2022 年 11 月，浙江 " 养猪大户 " 华统集团通过 " 股份转让 + 表决权委托 " 的方式入主高乐股份。

本次权益变动后，高乐股份控股股东由香港兴昌变更为华统集团，实际控制人由杨氏家族变更为朱俭勇、朱俭军。

华统集团入主后，高乐股份试图从玩具跨入新能源赛道。2022 年末，公司与义乌经济技术开发区管理委员会签订《战略合作协议》，拟于义乌经济技术开发区投资建设 2GWH 纳米固态电池项目，投资总额约为 20 亿元。

然而，这一计划最终未能落地。2024 年 6 月，前述项目调整为 "1.2GWh 固态钠离子电池项目 "，总投资额下调至 10.5 亿元。

今年 4 月，高乐股份又宣布，鉴于当前新能源产业政策、行业发展趋势、市场状况、营商环境、公司经营状况等因素，公司决定终止纳米固态电池项目。

新能源梦碎后，华统集团也选择了 " 撤退 "，转而 " 接盘 " 的是 90 后 AI 创业者——王帆。

2025 年 11 月，华统集团与黎曼云图签署协议，华统集团将其持有的高乐股份 10% 股权转让给黎曼云图，并将 4% 股份对应的表决权委托给黎曼云图行使。

同时，杨广城、香港兴昌分别将其持有的 6.15% 和 1.59% 股权对应的表决权委托给黎曼云图行使。

前述交易完成后，高乐股份的控股股东变更为黎曼云图，公司实际控制人变更为王帆。

年报显示，王帆出生于 1991 年，拥有英国谢菲尔德大学电子信息工程专业硕士研究生学历，曾在索尼（中国）任产品主管。

据悉，王帆从 2022 年开始创业，主要从事互联网及人工智能行业，目前其通过北京芯大通科创有限公司间接控制黎曼云图。

新实控人入主后，外界好奇高乐股份是否会向人工智能方面转型。

彼时，公司证券部人士对此回应称，目前公司仍将以发展主营业务为主。随着定增计划的施行，公司的现金流将得到补充。后续可能会进一步与新实控人探讨，探索相关业务与玩具主业协同的可能性。

如今，随着公司组织架构大改、68 亿元算力订单砸下，高乐股份新实控人的布局或已逐渐明晰。未来，公司能否借此实现业绩突破？雷达财经将持续关注。

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